停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

9 r% E  ^- }; m美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
) ?- o9 @" L; O; t8 A: ~
至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
0 X0 i8 q2 b5 j; E, K7 v9 x
# l% U9 K% m" v! a* D' M" D这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
& i( [+ X  Q* _) m( O2 [
而随着停摆的结束，市场会如何反应？
( V& U  e/ P9 k4 o! l! x
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

: i; X+ u( v& X历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
3 j8 @6 \1 \0 J7 U* `; K+ o+ p
这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

# p! [3 b6 p8 s5 O) e4 Q( o1 ^/ F" h停摆，到底怎么影响投资？
; d, }- F" V5 m% I8 P' _要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

' p; R! G$ W, JZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

$ q  Q, a5 z* u# h, B根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

) x8 _7 x0 z% T- G; w6 @; }$ L本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
. M# ?; ^% c. j3 T  @
5 p* E. ?; p5 o. }- x7 o但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
* w! K- a+ @4 S* g8 v8 m- G5 E
$ T" j4 l, d7 G- i! ]% W% {当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

- t! P1 o* N+ X  c; n那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
& ~3 i9 E" w% k: L/ N  @政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
0 a: L& i! h4 m$ C$ v这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
" T( F9 J, X* c5 Q' r  Y# L& c
7 x) |! j( \' z' c( m但需要注意的是，这种反弹未必持久。
' }+ G1 n9 h* Q, |+ H) H
6 s' a  g" B; K: n: {5 {停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
; h/ ^# D5 ]' J; W" f/ Q  a% e
· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
. l# R1 \5 b- J" J. \  t" \" v2 G4 k; v
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
& p2 p; f, k6 O) a5 e) F
7 s8 v! N  I# n. |- a  H% {而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

% g3 B% w: a9 k2 {) q& lSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
3 S. L" R' D/ D7 P2 P' ^) J
接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
3 W, }; @& V, x" `# n
美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
& `$ S" \& E; n让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
# e) ^4 s. T5 J" w
5 x! r! f3 D* ]( [) m1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
" R0 G" q. L- [( f# c$ K
市场表现：

2 @4 q7 j+ u+ O" ?· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

  P( U+ o; O" T· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

* O- z6 T( E: ^5 F3 c) l, Y虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
3 d0 C" D+ A8 B$ b/ ]
: ?+ i9 O  K' z/ B8 g2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
: V' k, _5 B/ b% X9 B
市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
. O2 b/ ]0 K5 \3 _8 ?& U& M1 q
. y' H$ Y& \2 ^/ e9 I这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

* K$ [5 z$ u  z5 b3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
: m4 A3 Z. A2 Q9 U2 P2 Y5 @8 \  s8 L
1 k  ^/ {$ n" n+ ~& F市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

# @8 {( K+ K5 c+ a8 q, t# i· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
/ G6 x- B. Y9 S- i
% Q! Y: {6 [5 P: g这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
. E4 N( _6 R7 \; S7 ]7 m
! u: v) A. o7 C; J/ z2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
, s8 ]/ U) R, z  s4 A) q
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

7 z2 v1 `4 H2 s8 @' K纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
* \" @# V. \* ?+ x8 d
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
6 i% ]& l) n. ], w' t- d
1 D3 L8 T, ]; m4 @4 A( R第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
  g& I5 }3 L# ~' {8 S: \9 j
6 ^( g* W* b) }+ \. W黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
# f1 i% L4 K9 i' ?9 ~, f当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

# F9 V: T6 r1 L2 E1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
. s- M  f. x+ J6 M+ z* \* S
% t7 r' o8 X, O· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
7 Y* [* c6 v7 J  ~% h3 @5 e) i) |+ R
) `- u: F  c1 q· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
: R* J: U2 k7 V8 |2 y# l8 X
% H  ?+ m# n) |& N( v3 ]) ?· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
/ E) I1 S1 o+ K$ R! v$ S
( T2 U; P) }* O  e( M2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
$ |$ y8 R$ L  M
· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
4 @, c- Z/ n2 x0 W( c& O
+ ~  g0 E2 a9 u; u· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
& V& A0 b  n$ U5 [) T) n0 e& m
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
' W0 p  Z/ O, H/ R/ R
2 }6 r! L6 v9 h) X/ t3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
8 h: J; S0 I( g6 T( A9 S金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
  C2 o$ ?! w5 L3 u1 Q" c. B8 a( ~1 L
) [& J& @9 p$ a" g, y· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

( B* `0 R+ G3 @& [8 ?6 S这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

1 B% W2 w/ X" C! [在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
  m; [5 |% ~* x6 Z* c
4 q3 e, K! c, t4 p9 l这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
. }' ]. P1 M/ u3 D
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
$ I1 P4 P4 ]; q( @' O
& Z( P, q  a% d7 Y; Q* I' m情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
* b' r' I: G" j* I# m
! j9 k; O9 Z/ r9 ~4 ?! Z- n# ~) a毕竟，停摆只是暂时结束。

' q' j' E% G* ]" B从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
% ~. i# m7 `. J. O
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
% ^% N* D' `# v- H4 C# t$ \终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：
: h7 F/ c& Z$ h( o' M; V
; |, l1 ^/ v+ g- u· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

4 k$ m6 J, X# k; v7 S$ M% U% {· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
6 ?) a; R0 B# l7 J3 k! v9 f
0 `! K3 y1 n$ w, y" I$ L· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
" j0 a/ ~" i& `( j) ]% Q' v  x
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

/ W) A  _9 i5 [5 i" g7 V2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
0 m# r  V4 y! F$ j
; ?" N7 s! }6 |+ D10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

+ s& e* k: F5 v% ~但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
3 N( w0 A$ M; k5 i) Y8 J4 q* @
) {1 V7 G, Z- P0 r; u/ F· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
: Y% v* E7 V; D( y
8 M# c- j1 x6 I; w: R. `· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
2 J3 ?7 n. C  R, S& S$ j
2 J/ o% x. y0 c3 {% J6 k4 l停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
$ \% L$ j& q7 u$ @+ p
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

这背后有几个关键因素：

6 M( Y0 N; g; d% M, j% g首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
3 e0 D8 o- ?  r/ ]2 ~2 W8 x6 G: r
第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
/ G5 [* u7 O/ Z/ e0 P
' l$ C: f7 u+ L  V1 G1 r对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

5 M7 S7 N1 W3 [3 _0 u短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
% t: C6 [1 w/ v) `) k) r
9 L# `- q4 `* g; L& @6 L/ n( A停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
, w7 a* `+ U7 J7 C
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
* \* B  {, N$ N3 p8 P, w
ZF是否停摆，影响已经不大了。
; R( K2 E; ?$ Y, x- r3 o
那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

6 W0 Q# E9 L* y/ Y+ _' r中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
" U+ _' s% D; `3 W/ q' }# |
; P2 W4 ]% G% E2 ]但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
% @- H6 i! r5 k, t+ s. S
8 s& [# u3 D7 @停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
6 e$ F+ Q$ f# r9 g( Q6 m
回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
- B" K6 d' R4 Y; i2 q3 `
6 J3 m" M" L$ E- q1 k5 z7 M$ N5 H当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
# }( j) Q0 q! V  }9 s( m, |" x
$ j; _: _- ?* {保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

- X+ p9 _9 f. _% ~; y) q事件可以翻篇，博弈仍将继续。
1 i0 H$ a; ]) g9 _- G



  R; d) c- k4 X+ U! G) {: y9 j& I

+ o! B4 I* H# b- ]* O& D

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨