停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

/ ?; T9 i" F1 A美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

( p  s8 O5 K- y至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
* h$ b- J, v3 D8 |4 D9 I% _* ^3 e
$ n7 ]7 h3 Z2 T3 o+ R这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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. q5 Y! S0 v& |( b+ @' A5 w  w而随着停摆的结束，市场会如何反应？

+ k1 M0 D) _# I2 b5 d对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

: F1 k* G' ~2 p* U, Y历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
% z/ i7 X% B5 Q8 w1 t
& E- `$ r/ V, T+ J' L停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
* E0 I+ J; I0 J; ?
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
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根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
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9 H4 h  P! E) w  c8 P; T) m但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
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* ~  P& C/ D5 C6 w; [* Y) v当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
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那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
% }0 x3 C* Y  F9 E/ _3 _政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
5 L4 K" E, \  T( m0 L( W这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
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0 l+ ?  v1 F3 B% g4 b% [; {但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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" Z, j; s5 J, A) G3 c9 d! t· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
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SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
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$ a3 p: T: |' \: t& z1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：
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: k4 h) ]9 v$ |/ p# _" k2 e· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
, U0 g# _' Q. D, S9 \
1 E% c2 f6 `) D9 J· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

- X* g4 ]7 A6 ]4 K这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
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虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
) W1 J. @) V$ l
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

3 R' y+ V+ R9 x. r* o/ {: g& \( e2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
6 B5 g9 w. K9 R3 t" |+ A# d+ N4 F2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

  r" y( M* L+ x- o, J( S6 K市场表现：

$ k: e% W: G$ e7 C5 H" }· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
# |1 C9 P& J% Y, C/ M0 Z
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

1 [: e* H% E: B: ~这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

- [* j; @- a* t) T/ ^. H! ?3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
& t6 L0 L, ?' t6 D! A2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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4 a  H+ F* [8 X$ B市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

9 j. w  O* x2 X( z' H1 O( I# a· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

3 \& z2 g3 p+ |6 L6 R2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
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9 _4 Q# B$ }, ~- p1 ^纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
3 Z2 r1 ]9 Z, }9 P2 \3 |( T. S
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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( h% u+ R" ~: u# o6 E黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
7 E; X0 {8 e/ G; J7 w3 j
/ q9 u- E* k9 X% Z) {* I- }) {1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
, G& D2 t3 J* `$ A1 u+ A/ G
8 e5 @' p0 j4 B, `+ f0 a' k· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
# i8 o. s1 ?4 j) y5 p
+ L. J+ @- I6 Z停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
# B$ ?+ l2 S- h% l8 t金价表现：
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· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
! g) c$ H8 I9 t+ O
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
) r5 T6 M$ F  K0 {- l
2 S+ ]3 @4 D- d6 g· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
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背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

$ E3 J9 N8 K' U+ l7 P1 x· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

  L1 o# p$ T# p* n6 G· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
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3 l# y! l0 g) M· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

, z1 W' L: N9 u6 a! k" H这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

1 c6 z. g$ V" f' m这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

6 E  x4 P6 j) W+ ^$ c" P4 t; d如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
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情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

5 D5 s& Y2 G% D4 v5 K从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
$ i) s! I8 t  w4 e. }' C; G终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

# }% O1 l' H, Q' F! u( I坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
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1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

4 _3 z* q$ j4 b7 F- vBTC 价格表现：
' n" ]* K! N' V: [) C
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
: s+ o; }( c2 Z8 x
" n/ h9 t& P" p! C* C) x/ o· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

* ?* l6 ?$ ]3 j( B! b5 ]* N这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

! F  B: m* {% f4 f10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
- X# z# G, X* H* O1 A$ O' [$ w
1 L3 X% ~* I# M2 \4 C但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
# j- k' s! e/ Q: ?BTC 价格表现：

  h9 p( f- |/ x% a2 @  E; g( D· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
8 S9 w' z* L9 s. c# I+ O4 ]. h
, z! K+ s2 y+ F& G+ u· 1 个月后：$3807（+5.5%）
5 m  Q; }+ ]$ H" a1 b
5 w* `: n7 k+ @3 d% @5 O1 p5 I· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
# y- s$ t2 C9 y# J
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

9 v- k8 N( l/ d7 Q; i2 A  x停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

! L% u1 A2 K% i) I但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
# c5 _' C; k% Y1 u+ t- B0 Y7 r8 T) Q& n
这背后有几个关键因素：
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+ }$ I5 D( J# G% H首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
0 h9 N6 w3 Q4 N- U' r0 R1 g$ C9 H" f% s
9 `$ @" Z$ s) t% G其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

* ?4 X: S/ a" H& y$ ^第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
% K* k8 W* A7 _. I8 S
# |) i# w2 P& y对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
' N1 V$ e6 y. _' \2 O- |* V, P
# `! s7 ^- C* U2 S, C5 k4 S短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
( Z$ D+ a2 E0 ?& F7 W
停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

) }  }( `, ~8 Z0 c7 Z4 G! L% |但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
& ?) {% s7 q( Z5 q7 e8 O& D
ZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
, y# [" I' T) E/ Q/ c& n/ K( ]
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

. h3 a: U* T9 k7 h4 v7 e  Q但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
# Z5 }) g# t8 @- \  K
6 g% h; F% h) K) J停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
* n. n0 |. E# w* s1 @$ H) |. [' d
8 A  D5 Y" V; |( a4 ?7 [- B5 E0 D回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
! ^% S2 \( ]5 a
' U0 {% i; C1 ?' T事件可以翻篇，博弈仍将继续。
/ c  N0 U1 j& G5 \0 P) x% A$ o/ K



6 j% E0 e' B$ ?

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了