优惠论坛
Well123
注册
找回密码 |
天策评选的优秀公司,所有会员与公司发生的问题我们将负责尽力协助处理。
收起/展开
新晋公司
 

新晋公司具有驻站代表,并不在论坛纠纷服务范围内,请会员自行判断选择

  • 356
S级信誉公司
ManBetX万博
YZ
乐投
taptap(点点)
E世博
瑞丰国际
A级信誉公司
吉祥坊
星宝合营
乐动体育
B级信誉公司
bet365
C级合作公司
CMP
金星
LOKI
平博
  • 推荐主题
  • 热门活动
  • 币圈快讯
  • 商城动态
重要通知
 
论坛搜索
              搜索
Array ( [fid] => 6974 [description] => 专注于币圈最新最快资讯,数字货币应用及知识普及 [password] => [icon] => b1/common_6974_icon.png [redirect] => [attachextensions] => [creditspolicy] => Array ( [post] => Array ( [usecustom] => 1 [cycletype] => 1 [cycletime] => 0 [rewardnum] => 5 [extcredits1] => 1 [extcredits2] => 1 [extcredits3] => 0 [extcredits4] => 0 [extcredits5] => 0 [extcredits6] => 0 [extcredits7] => 0 [extcredits8] => 0 [rid] => 1 [fid] => 6974 [rulename] => 发表主题 [action] => post [fids] => 32,52,67,447,1120,1151,1156,6750,6762,6763,6766,6769,6772,6773,6787,6796,6808,6809,6810,6813,6814,6820,6829,6830,6846,6856,6864,6865,6827,6930,6931,6776,6858,6880,6764,6932,6871,6758,6905,1116,6788,6812,6798,6736,6759,6842,6966,6767,6828,6924,6935,6936,6938,6940,6941,6826,6909,6803,6919,6911,6908,6881,6920,6912,6913,6921,6925,6922,6789,6818,6819,6872,6928,6969,6889,6888,6917,6939,6947,6961,6937,6943,6970,6869,6900,6902,6783,6817,1111,6870,6821,6876,6952,6954,6960,6942,6910,6949,6962,6963,6964,6927,6926,6973,6728,6929,6874,6894,6896,6885,6857,6868,1113,6778,56,6844,6878,6802,6933,6811,6923,6877,6875,6918,6892,6757,6832,6833,6795,6793,6848,6837,6849,6850,6851,6852,6853,6854,6863,6882,6836,6790,6838,6794,6791,6873,555,6934,6958,6944,6945,6907,6779,6886,6950,6904,6956,6862,6957,6855,6955,6959,6914,6965,6971,6972,6953,6976,6824,6815,6891,6866,6979,6977,6765,6903,6948,6980,6981,6983,6799,6982,6951,6984,6975,6895,6845,6879,1121,6974 ) [reply] => Array ( [usecustom] => 1 [cycletype] => 1 [cycletime] => 0 [rewardnum] => 0 [extcredits1] => 0 [extcredits2] => 1 [extcredits3] => 10 [extcredits4] => 0 [extcredits5] => 0 [extcredits6] => 0 [extcredits7] => 0 [extcredits8] => 0 [rid] => 2 [fid] => 6974 [rulename] => 发表回复 [action] => reply [fids] => 32,52,67,447,1120,1151,1156,6750,6763,6766,6769,6772,6773,6787,6796,6808,6809,6810,6813,6814,6820,6829,6830,6846,6856,6864,6865,6827,6930,6931,6776,6858,6880,6764,6932,6871,6758,1116,6788,6812,6798,6736,6759,6842,6966,6767,6828,6924,6935,6936,6938,6940,6941,6826,6909,6803,6919,6911,6908,6881,6920,6912,6913,6921,6925,6922,6789,6818,6819,6872,6928,6969,6889,6888,6917,6939,6947,6961,6937,6943,6970,6869,6900,6902,6783,6817,1111,6870,6821,6876,6952,6954,6960,6942,6910,6949,6962,6963,6964,6927,6926,6973,6728,6929,6874,6894,6896,6885,6857,6868,1113,6778,56,6844,6878,6802,6933,6811,6923,6877,6875,6918,6892,6757,6832,6833,6795,6793,6848,6837,6849,6850,6851,6852,6853,6854,6863,6836,6790,6838,6794,6791,6873,555,6934,6958,6944,6945,6907,6779,6886,6950,6904,6956,6862,6957,6855,6955,6959,6914,6965,6971,6972,6953,6976,6824,6815,6891,6866,6979,6977,6765,6903,6948,6980,6981,6983,6799,6982,6951,6984,6975,6895,6845,6879,1121,6974 ) ) [formulaperm] => a:5:{i:0;s:0:"";i:1;s:0:"";s:7:"message";s:0:"";s:5:"medal";N;s:5:"users";s:0:"";} [moderators] => 实习版主1 [rules] => [threadtypes] => Array ( [required] => 1 [listable] => 1 [prefix] => 1 [types] => Array ( [1590] => 论坛公告 [1752] => 公司优惠 [1603] => 虚拟币交流 [1753] => 数字钱包 [1754] => 虚拟币存提 [1755] => 交易所 [1655] => 虚拟币资讯 [1756] => 银行卡 [1757] => 第三方支付 [1760] => 币圈大佬 [1758] => 科技前沿 [1759] => 天策嗨聊 [1661] => 入驻合作 ) [icons] => Array ( [1590] => [1752] => [1603] => [1753] => [1754] => [1755] => [1655] => [1756] => [1757] => [1760] => [1758] => [1759] => [1661] => ) [moderators] => Array ( [1590] => 1 [1752] => [1603] => [1753] => [1754] => [1755] => [1655] => [1756] => [1757] => [1760] => [1758] => [1759] => 1 [1661] => ) ) [threadsorts] => Array ( ) [viewperm] => 9 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 31 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 7 8 [postperm] => 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [replyperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [getattachperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [postattachperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [postimageperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [spviewperm] => [seotitle] => [keywords] => [seodescription] => [supe_pushsetting] => [modrecommend] => Array ( [open] => 0 [num] => 10 [imagenum] => 0 [imagewidth] => 300 [imageheight] => 250 [maxlength] => 0 [cachelife] => 0 [dateline] => 0 ) [threadplugin] => Array ( ) [replybg] => [extra] => a:2:{s:9:"namecolor";s:0:"";s:9:"iconwidth";s:2:"60";} [jointype] => 0 [gviewperm] => 0 [membernum] => 0 [dateline] => 0 [lastupdate] => 0 [activity] => 0 [founderuid] => 0 [foundername] => [banner] => [groupnum] => 0 [commentitem] => [relatedgroup] => [picstyle] => 0 [widthauto] => 0 [noantitheft] => 0 [noforumhidewater] => 0 [noforumrecommend] => 0 [livetid] => 0 [price] => 0 [fup] => 6729 [type] => forum [name] => 虚拟币讨论大厅 [status] => 1 [displayorder] => 3 [styleid] => 0 [threads] => 29832 [posts] => 484819 [todayposts] => 247 [yesterdayposts] => 158 [rank] => 2 [oldrank] => 2 [lastpost] => 2809869 HBAR价格跌至0.10美元 1772286308 爱美的女人 [domain] => [allowsmilies] => 1 [allowhtml] => 1 [allowbbcode] => 1 [allowimgcode] => 1 [allowmediacode] => 0 [allowanonymous] => 0 [allowpostspecial] => 21 [allowspecialonly] => 0 [allowappend] => 0 [alloweditrules] => 1 [allowfeed] => 0 [allowside] => 0 [recyclebin] => 1 [modnewposts] => 2 [jammer] => 1 [disablewatermark] => 0 [inheritedmod] => 0 [autoclose] => 0 [forumcolumns] => 3 [catforumcolumns] => 0 [threadcaches] => 0 [alloweditpost] => 1 [simple] => 16 [modworks] => 1 [allowglobalstick] => 1 [level] => 0 [commoncredits] => 0 [archive] => 0 [recommend] => 0 [favtimes] => 0 [sharetimes] => 0 [disablethumb] => 0 [disablecollect] => 0 [ismoderator] => 0 [threadtableid] => 0 [allowreply] => [allowpost] => [allowpostattach] => )
打印 上一主题 下一主题
[虚拟币交流] 破解Circle百倍估值:为什么稳定币发行不是门好生意?(转)
[复制链接]
avatar
跳转到指定楼层
1#
6 a$ c% h6 a1 b9 x" N
! C) {: G. w0 ?- F4 d
! R8 V3 N1 v; j* r0 r% b3 {6 ^
& ?8 v1 |- ^* h/ m: E# W2 X+ @

, F# w0 e( G' \7 L' [
, T; L2 x% U3 f' O2 ?. _1 P- Y8 _0 b7 p/ b! m
短短 5 天,稳定币 USDC 发行商 Circle 的市值从 69 多亿涨超 200 亿美元。 Circle 的涨幅,创始人 Jeremiah 和团队可能也没有想到。跟亚洲美元基金交流下来的印象是,Cirle 在合规稳定币赛道的唯一性是超额认购的核心。
( a! T6 P4 m3 o, }+ Z% B$ m+ @# o* z% e; W. w# O  S% ?
  毋庸置疑, Circle 是一个先驱者,早在 2024 年 7 月,Circle 在欧洲 MICA 框架下成为第一家合规稳定币公司。创始人 Jeremy 当时在瑞士的闭门活动上分享了 MICA 只是合规合法性的第一步,笔者还是很信服的。2024 年末 TRUMP 上台后,市场明显开始加速。2025 年逐步落地的美国 GENIUS ACT 和香港稳定币条例,Circle 都承担了布道者和推动者的角色。同时,Circle 是世界范围内出入金合作银行最多的稳定币公司,其中不凡系统性重要银行(GSIB)。, u$ y: ]' @( [$ i

& a  l& @0 @* U' ~* S. c8 i2 I  当市场在蜂拥买入 Circle 的时候,Circle 最重要分销渠道的 Coinbase,股价却在同期表现出与 Circle 不符的平淡走势。这背后引出了一个核心问题:在稳定币这条赛道上,真正的价值究竟掌握在发行商手里,还是流量渠道手中?本文将深入拆解 Circle 的商业模式。
  u9 o! N$ `* j( K9 n5 L0 [) V" q. x" n( l8 _6 j0 T  o. I+ X! ^7 m

+ E6 V7 v, j% w9 m
& F. y2 S. p' w/ S" _% {2 _9 f
5 {; z  S9 a* s1 T( o* G/ ~) Y! P加密世界的“汇兑中心”& w, R1 f* S/ p# r9 F/ n$ n

$ r4 l3 B- ]3 J- S* }  如果将加密世界想象成一片离岸群岛,比特币就像岛上流通的黄金,价值随潮涨落;而稳定币则像一张可随时兑换美元的储值卡,让你既能在岛上买椰子,也能回到大陆的超市刷卡结账。, L" X8 G2 ]6 e% L$ f+ @$ ~
' ]* O( U8 u0 h+ n3 r7 F6 X9 E2 u& X
  发行这张“储值卡”的 Circle 公司,扮演的正是汇兑中心的角色:你存入 1 美元,它就在保险库里锁入等值的现金或短期美国国债,同时在区块链上铸造出 1 枚 USDC,以此确保数字岛屿与现实银行系统之间的通道始终畅通。
6 E9 I/ K# @7 N! J/ |4 `! M3 I6 A8 K3 z  i5 j4 n- _
  稳定币的“宋江投诚”之路$ f% {4 G3 G; j- p% w( B5 ]

1 ~( _; J; P' U5 D# R  在探讨 Circle 之前,我们有必要先厘清一个认知:加密资产(如比特币)的诞生,常被视为对传统货币超发的一种抵抗。然而,稳定币——特别是与美元 1: 1 锚定的稳定币——则走上了一条截然不同的道路。# `# G4 S( x: H6 |, q
  {; F1 a/ O" I! d8 X( @# s( m
) R/ T& y5 V% p% U
) z! \1 \# t+ P& }* C( C* b/ b+ }

* A  S8 v7 s1 H- h5 @如果说比特币是试图在体制外另起炉灶的“梁山好汉”,那么合规稳定币更像是“接受招安”的宋江。它通过将储备资产大部分投入短期美国国债等现实世界资产中,为美国财政部做蓄水池,而换来合规性和合法性
& N# O' N  w9 D+ {0 Z. H, C" E1 |4 @# C& ]6 x
  这种“投诚”使其成为了连接现实世界法币与加密世界的关键桥梁,但其本质也从一种颠覆式货币创新,转变为对现有金融体系的补充和“补贴”。
* T' o7 P6 z: y, c7 v8 l7 w- ^& Q
! j) m; M1 a1 v. E' c  o9 ]1 p  稳定币能否“拯救”美债?一个不可能三角: h2 ~& P. E" V* x* c! b

& C& e) R! h1 {0 ]! g/ A  在美国稳定币法案(GENIUS Act 2025)的推进过程中,“稳定币拯救美债”是一个被反复提及的“爱国主义”叙事。然而,这在商业逻辑上或许站不住脚。
( S  l' h0 L" k& F6 V; T, T; \0 w! b, Y6 V" n
  我在此提出一个稳定币的“不可能三角”,即一项稳定币方案很难同时满足以下三点:: o: h# {2 a; p% A4 C& x( G) ]. \

) P. ~7 S- F6 [$ d: G+ ?* \* d对发行人好: 商业模式可持续,利润丰厚。& J- _* D* Q  @

9 {8 G* a: N1 ~$ o; x8 m0 m$ n) A对储备资产好: 能大规模、无风险地支撑某类资产(如美债)。
: t: R( }7 y2 b7 K1 B9 D$ ?5 J5 s4 A! o. p( h
对用户好: 零风险、高收益、低费用。+ ~0 D8 Y2 p2 @* F" m9 g

" O! J- N0 S, \/ W& V  所谓“稳定币利好美债”,其前提是市场对美债有无限的需求和信心。但如果美债自身面临兑付或信任危机, 1: 1 锚定的稳定币必然受到冲击,信任链条会瞬间断裂。这就像一家信托公司,将评级为低风险的客户资金拿去投资了高风险的房地产项目。一旦底层资产暴雷,上层的金融产品也无法幸免。在稳定币法案要求每月审计披露的背景下,美债固有的风险很难被隐藏。0 Y3 Y/ H6 H8 g8 c- n2 ]
  q: j% [1 f0 D9 M
  Circle 的商业模式与估值之谜( @3 L/ L4 @9 h
' ^0 ]2 q0 e( c& G; q! O
  Circle 的核心盈利模式主要有两点:
. f7 U' d& v% ?" q  N" o
( e. z0 W9 m. X) O: {" [  x8 t9 [- r  1. 利息差(Net Interest Margin): USDC 持有人不获得利息,Circle 将储备资产投向短期美债等并获取利息,息差完全归自己所有。
. ~4 G3 b9 ^- ]6 |8 I& L! D0 a7 U( |9 v9 q5 o; C/ B( L" A
  2. 支付与清算手续费: 通过其企业平台 Circle Mint 批发 USDC。若企业客户需要当天将 USDC 换回美元(T+ 0),Circle 会收取 0.1% – 0.4% 的通道费。这可以理解为“跨境支付钱包 + 7 × 24 小时结算”的组合服务。2 T- F4 d. K. ~- D) t2 |
4 ~( D6 F3 ]6 w3 e9 }
  然而,这门生意也面临着“监管紧箍咒”。无论是美国的《GENIUS Act 2025 》还是香港的《稳定币条例(草案)》,都禁止发行方“短钱长投”(用短期负债购买长期资产)或加杠杆。这意味着 Circle 无法像传统银行那样,利用货币乘数效应来创造利润。 反之,美国和香港的方案都准许传统银行下场发行稳定币
3 g, A& M. c8 _# J3 b7 ~1 S: L  W/ g' l& w6 A& v4 c# j
  一个业务受限的“类银行”,其市盈率(PE)却一度高达 147 倍(截至 2025 年 6 月 9 日),而传统金融巨头摩根大通的市盈率仅为 13 倍。投资者追捧的到底是安全的息差,还是Web3叙事下的想象空间?这背后的估值逻辑值得深思。  z( \( {+ R' F( T# V! h5 @0 J

# b( h4 h& ], j& B$ e1 d  E. h0 A  核心驱动力(11.400, -0.07, -0.61%):天下苦“SWIFT/VISA 们”久矣; G: ~  ]- S0 V1 W9 z: E

1 V( M/ l9 v0 d4 z4 Y  我一位朋友曾一针见血地指出:“稳定币就一个主题——天下苦 SWIFT/VISA 们久矣。”% o# R2 Q8 J+ \! h; V- |. E4 |
, s, V1 _, H! F0 J( q: c/ v
  传统的跨境电汇网络就像百年铁路,不仅费用高昂(动辄 20-40 美元),而且流程不透明,耗时可达 3-5 天。相比之下,基于区块链的美元代币就像新建的磁悬浮列车:虽然也要安检(合规),但票价透明,速度以秒计算。并非所有人都关心共识算法,但几乎人人都对高昂的手续费感到切肤之痛。这种朴素的“降本提速”诉求,正是 USDC 等稳定币得以迅速渗透的根本驱动力。
/ {( y' d0 `0 j* l; Q- x! S( D$ H( ]
  当然,在加密钱包之间转账的费用极低,可一旦要将数字资产落地为银行账户中的法币,依然躲不开传统体系的合规摩擦。例如,从新加坡汇款 200 美元至美国,汇出行收 40 新币,收款行再扣 10 美元,最终到账可能只剩 150 美元。这笔费用名义上是 SWIFT 费用,但大头实则是银行在反洗钱(AML)与反欺诈上付出的合规成本。
! [; b; X# ?( h  V
7 O+ m2 \+ K6 H6 W% k  因此,从加密钱包到银行账户,合规成本是必然存在的,关键只在于由谁来承担。% ]; ?& K& P: y9 `+ i) J
8 p' o( C1 R) A+ {* ?
  Circle 的战略与渠道的现实- Y; ^1 U1 {2 f4 W- m: Y' k
$ }1 u% ~( N3 g$ |' w
  Circle 在 2023 年底关闭了面向散户的法币兑换服务,这恰恰说明了零售端合规与反洗的成本之高,是所有金融科技公司共同的痛点。
, Z; J# Y/ a- |9 C( E! i; Z
; k" p- T' J! `! ~9 S  X) Y7 v  它的应对策略是推出近期推出 Circle Payment Network,不再直接服务散户,而是将机构与企业客户串联成一个分发网络,由这些机构和企业的合作银行负责最终的出入金。这是对于传统 SWIFT 模式的创新,去掉了中转行模式,把合规和反洗成本转加给了网络参与方。/ v# b0 X6 w1 u$ q4 R8 v

% `* U# R8 V8 A6 ?- v7 n$ I3 F  但更现实的问题是渠道。Circle 虽被贴着“加密概念股”的标签,但其利润表的数字显示,高达 58% 的营收需要作为“分销和交易成本”分给渠道伙伴,而 Coinbase 是其中最大的受益方。和移动互联网时代的故事一样:谁掌握了流量和场景,谁就拿走了价值链中最大块的蛋糕。
* ~8 F+ o  n" F7 V% M5 c) ?2 V* ~. T  {! N9 g) g" Y$ A
  上市以来,Coinbase 与 Circle 的股价走势分化(俗称“剪刀差”)不断扩大,也进一步印证了这一点:渠道方赚取真金白银,而发行方负责讲述宏大叙事。9 o: h9 T$ H0 _! x
. V4 \7 |9 M2 S
  稳定币发行是一门“看似简单,实则壁垒高深”的生意:监管成本日渐趋同于商业银行,却缺失了银行赖以生存的货币乘数。利息收入完全受制于美联储的利率政策,难以稳定预期。渠道流量若被 Coinbase 这类平台扼住咽喉,发行方只能靠高额分成换取市场份额。, o2 i+ F2 A0 {& o8 s6 J

2 d: |+ ?: K1 ^1 I/ ~" Z  因此,对于大多数企业和机构而言,单纯靠“发币”营收并非明智之举。真正的机会在于利用稳定币这一高效的金融工具,赋能自身的业务场景。至于具体如何操作,我会在下篇文章《老板问我,公司怎么参与稳定币?》中详细探讨。% _8 Y; v" s9 N2 m/ w
. R( v6 n- r2 {0 U! Z8 W

1 y" [2 F' [6 L' t0 T( x# C
! _' u" t8 P0 f+ t( R/ o# |3 g7 W: I
avatar
2#
稳定币也是不多的啦。
avatar
3#
贺喜楼主可以盈利啦,有时间我要向你指教
avatar
4#
保险都是好福利啊,那必然是要参加了
avatar
主题回复处广告图案-天策传媒
很棒的思路,感谢分享。
avatar
6#
还是必须选有实力的钱包去交易哦。
avatar
钱包这么多,到底选择哪一个确实不容易。
avatar
8#
这个钱包挺好使用,反正吧都是要谨慎安全第一啊!
avatar
9#
分享的是很好啊,得花时间看一下啊!
avatar
10#
钱包也不用那么多,有一个就可以的了。
avatar
如果要说保险要看看谁的话,那一定是你的了啊
avatar
12#
麻烦的分享才是好东西,找功夫学习一下也不亏的。
avatar
都是有保险的啊,看起来也是万分给力了啊
avatar
14#
好多钱包的觉得的呢,为嘛我都不太明白的呢!
avatar
通常我不知道要怎样下注时,我都会参照保险
avatar
楼主的经验拿来和大家分享了。
avatar
17#
弄的都是保险,你也太聪明了吧
12345下一页
您需要登录后才可以回帖 登录 | 论坛注册

本版积分规则

:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
{:8_286:} {:8_287:} {:8_288:} {:8_289:}
{:8_290:} {:8_291:} {:8_292:} {:8_293:}
{:8_294:} {:8_295:} {:8_296:} {:8_297:}
{:8_298:} {:8_299:} {:8_300:} {:8_301:}
{:8_302:} {:8_303:} {:8_304:} {:8_305:}
{:8_306:} {:8_307:} {:8_308:} {:8_309:}
{:8_310:} {:8_311:} {:8_312:}
{:8_313:} {:8_314:} {:8_315:} {:8_316:}
{:8_317:} {:8_318:} {:8_319:} {:8_320:}
:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory:
:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake:
未有绑定记录
 


Powered by 天策论坛   © 2007-2026 天策论坛 | 小黑屋 | 手机|
1717 : 0