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 $ T6 z( b) Q- m7 v# N5 _
: A5 ~9 ]" U* b7 ^ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
9 T+ h# y3 f5 P" F) }8 c
7 |, w7 N, N& V7 i/ S, l+ U$ T
" ]+ h3 b. e% J+ Y( L c5 G" ?最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
" ~, p8 R$ v$ t0 g; r. A9 a8 @6 V
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。% M/ c2 k1 N; C! F. } q9 V
{8 O" n7 {3 r, u8 E4 N8 U
出现获利了结迹象( X7 @# S2 X+ n$ }7 a
( W. h; ?9 ^& ]6 t6 A7 b+ J: s' W 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
/ t) y% o0 ?; A+ p* I
( l2 [2 r% U3 G( `* `0 Q# L5 H相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
) B- ~* O) c& {! q& W @7 g* f2 Y P) S
- B, B* G9 p/ h$ d" b9 `, s! f6 S+ K0 i
) [% ~4 {; @8 h; ] }1 ^* h5 B, e6 }; t" V0 \& }
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现( A1 R4 f2 c7 M6 H; d9 q8 _
4 a* a# G. h& G* a! O
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
& K o& y- N' i* C: x
9 {; \, N6 {0 l$ O9 k6 }% r 长期持有者供应仍在增长/ Y0 p1 M3 V' l4 G) Y
8 N) a: b N1 J7 f3 W 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为9 a% s. T$ K' V/ m6 N( ~: i
; o4 H8 I% ^. [! j5 I发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。9 J' `' u) g0 b8 I% s$ \* q/ a+ U( O
: S5 Y; k9 s2 W* w# Z# O 9 ]2 m) s1 q. c+ \$ i4 M. P
7 i: {% `; F. V' I( V% X3 ?
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加0 q$ O1 u, w q4 m1 `5 d
6 @+ h, H7 v, x. A8 S) a0 I$ o. {- _$ A! y1 G3 k g, T: _1 S5 [% P
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示; K; x! b2 r& \. {# R) i3 D& k
: t0 x; y" h) e5 u* p0 J! Y
出大规模分发的迹象。' E1 W; j0 f# K7 i$ B7 e
/ s( [+ i3 q7 s9 d HODL Waves 分析
+ X: p) P' Z* {0 c' H: @. A' e: v; I) Y' w( P
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
1 l5 G! F$ u2 n' f) y _ Q& o" P6 q; a, Z: s' J# ~; t
长期持有者掌控。
2 W: X; v6 Q! d4 {/ M" X
! ~) B- T- ], Y
; ]9 N1 G; N3 G( q图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额: R' H' ` ]% v, u: X/ h
, _% i0 c! G7 C& {" m: s 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
0 u [' j0 |* _1 z. p5 s! J2 x) w3 [7 n$ x- \: x2 @; G5 T
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。 h" ^( ^; z: }" S; V( P; {
8 Q" h- h! ?6 \
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
2 w4 _9 x- N4 W2 y' A1 q3 H
8 s8 G1 j( z O 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。$ O/ ?- [/ w# q& Y0 F7 e; E2 P
' ~; A2 ~" q: y0 b( E
) a# P1 |5 l& X( A$ Y/ a# \
7 D x+ p( c# s# g8 {0 ~6 {' M: X. P6 ~' s- l5 ~, p% D( O+ m, V# r
9 N$ ?: b1 I( G! ]0 n
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' \$ D# f; |* b4 c. ^- M1 A5 W# |, Q1 }& Q' }! g
; Q3 ^# s+ i" u8 i( v0 \5 `
% e( S( a& U. S, m
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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