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; B; ]3 F' H: F6 f; ]* n, V
7 g9 o) W; ^5 J: Z5 } 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
, W1 } m4 d) o" b3 Y( H0 w7 G4 n# n! G
& y& j! c8 E- h i% f4 F. q9 d最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
- u U. h! x! h2 X# {% l+ E) ^. u5 O% `1 S A' x: {' I# @
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
3 w- T7 z x3 m; g
/ e( r7 m/ \! B4 Y- J; N$ z 出现获利了结迹象
. ]1 \! ^; A! W% E8 J: B( z
, W/ s; |! s, g) T 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
! a4 N* \4 R4 S: [# `
- G( A1 e! v% g9 R+ e相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。 O \0 T Z# }: w
; k4 Q( c# x. T4 ^2 T
& ], c5 N q' D! B* C1 c. _
8 V3 [- s" F; v- j
6 W, G5 q9 }3 G
% M3 q- J- ?# Z图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现2 s, V7 n [0 F, M$ B8 d; Y: W
3 z# ?; |& G' y8 U 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。/ c5 x! n0 J1 n$ G+ K( x
* N# U7 M& G; k+ v) S
长期持有者供应仍在增长. Q( ?( O. }" K( \# c4 z
0 l# q1 M; N3 s. { a) N v 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为; d6 o/ p. y" r! ^* p4 Z
+ l( r. P- B% a. w- q. S/ u
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。5 M! q. K- w* i* w+ H8 Q! u
# G9 M E, u5 V) e/ z
 $ }( ^ f7 P4 ?' U% e1 V) o6 Q
& L! B! p* E- E8 G6 q图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
( e0 f: t" P6 U: e
1 i0 ~4 H) [* M# }5 @# y% G9 W. c8 e4 L2 S8 P7 J
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
: G9 x: z" p3 x' W+ ]* _0 W! s1 `6 e
出大规模分发的迹象。
3 I6 ?8 |7 A- ~ `1 t& W9 }& v7 c! t( _) U; v
HODL Waves 分析
4 T# a+ W. U- n. P0 a' X! {" K
7 c3 P4 g7 o( b1 n, V5 I, w 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中2 l! ]* b# v' c. _( Z! |
9 ]3 x! G* i; s. D7 [3 ?# ]
长期持有者掌控。5 Z D M7 H5 A) J+ V* v: B, n
+ [) m3 h f, d. M& l0 H5 d" l
 8 K/ h1 K: O5 N4 i
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额) c# S: X8 A0 P( _& S
/ [9 {4 ?7 L# w8 }" S
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短% u+ q$ S' o0 X* Q, g& ]- [
$ T8 Y/ u/ R' n. V( C6 F期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
3 B3 P/ t$ A+ z% w
: f+ j( @& l M 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。- W/ T) X, E' }4 k$ ]& k7 E
! v* C6 `( a8 K9 U) U! W g8 g m 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
& R, J$ z) a2 v9 u- ?3 d8 ? |! N8 [5 A6 v( ~3 ^. Q. B" X
( \: r1 ]8 h; O3 J' _# N4 B0 {0 L6 d) N( F6 X
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" p, J8 l* F+ V/ }
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; V1 z2 y/ K4 F3 H+ ]+ K
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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