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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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 & S0 r/ \" c' Q
n$ W- b, j% @( C
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。. A1 E2 V- v/ J) L3 D% d# o* I- Z, ?
2 ^: M* U; u; {1 Z2 E# G" |7 y9 _4 N
% O8 J' m' z3 c8 S4 z这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
* B2 g9 G7 ~( }* H9 p* m# _& s& }% E6 k$ l) i0 }1 i
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
8 V9 { q# N9 g9 W9 ]) j
1 Q5 c: Y& U# m3 [4 k 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
! }) Z" {. u. u7 A# J' m
9 l. r1 H$ W( N I: N( ?4 q) H例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。. Q; [! a+ i; f7 u
2 G4 ?% l1 @* A" B
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方' a$ r( h8 x" I m7 H$ n
: I$ }8 O2 \0 Z向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
3 \5 |* ?; y4 T# R& w% X. l, @: }( v) l6 O
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算6 Y$ d# G7 O* m6 P# [0 G6 M
( C: a0 _& T# u( {( `大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
# E( }# K p1 L. O: H& A) T% N+ p3 [$ D! u4 l0 i5 r- F& w/ N, k
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义" y, h# r/ O/ e2 H3 x
6 p9 S3 w$ l* N/ s: @* N; m 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
* r0 Q8 d$ E4 f# R( s
- t0 W$ y; \( A价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出8 D- h; J. y7 U! \/ O' B2 K, B a. Y
m6 I$ S, U' F/ H波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
7 _) l0 m7 I1 T7 s6 {0 @# Q( {8 i( C3 ~/ u( u( ]
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益1 d& T. `- ~! v& N
+ A* q- m# |" N" v: l W$ u MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出7 Z9 l! U5 q9 v `' o Y/ l6 e
$ C6 V" Q7 I6 |& B i6 j售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。0 N' o' S" z* C. F! D: S0 k1 p
8 \9 m8 N- G5 {! ^' ]5 v MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角- {4 ]4 ] \) o
, G" a" u, ]2 A% h A; }
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy $ S1 |. U3 G9 E% _0 P1 O, e1 c: ^
4 o# G: O6 H/ z5 s& p6 m能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，
6 A. G7 i! Q5 e' m0 E
4 n: J" H( k. A% y- g$ n1 Z以换取预付款资本。
! l: T/ o3 t* N- M3 Q# p( N* H
' G6 b6 G# W! M) J5 o: p |
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