熊市中的比特币：坚守还是投降？

在全球流动性持续收缩的情况下，比特币短期持有者面临着巨大的压力，比特币市场难以维持2万美元支撑位。

本周，随着美元持续走强，DXY指数升至110.27的20年新高，所有资产市场的流动性持续减弱。欧元区面临越来越大的压力，贸易逆差、能源短缺以及欧元进一步跌破美元平价。

其他货币对的疲软使得股票、债券和比特币市场的压力依旧存在。特别是比特币，基础市场非常类似于宏观场景，短期内波动，但长期内更加稳定，发展前景良好。

本文，我们将从市场消费行为的角度探讨这种二分法，在宏观积累阶段探索其局部区域。我们将细致地深入研究各类群体（包括 HODLers、短期持有者）以及不同的比特币持有量来补充这一探讨，以了解他们各自的压力水平。

比特币：OHLC价格（USD）

积累阶段的局部分析

首先，我们将评估在当前价格范围内发生的积累/抛售力度。比特币积累趋势分数可用于了解参与者的消费行为，并帮助我们探索市场对价格行为做出的反应。

在过去的 12 个月中，我们看到了四个不同的阶段：

• 第 1 阶段（积累）：在 2021 年 11 月达到新的 ATH 之后，参与者的兴奋情绪转化为大幅增长的增持指标，因为参与者们很乐意在他们认为即将下跌的时候买入。

• 第 2 阶段（抛售）：缓慢但持续的价格下跌使近期的持有者严重亏损。这导致持有者情绪发生了从兴奋到绝望的转变。随着持有者抛售比特币，熊市开始出现。

• 第3阶段（积累）：LUNA 崩盘波及整个行业，单方面引发了大规模的去杠杆事件。尽管本已疲软的市场跌至新低，但参与者却在两个抛售阶段（低于 30,000 美元，然后再次低于 20,000 美元）转变为大规模增持。

• 第 4 阶段（抛售）：经过数月的积累，市场设法反弹至 24,000 美元以上，但想要资产变现还要依靠抛售和获利回吐实现。

比特币：积累趋势

我们可以通过这一人群进一步区分这种行为，以评估每个方案中的主要参与者。

当前市场中最受关注的群体是鲸鱼（持有10000+比特币），他们已经开始积极地将比特币以24500美元的高价抛售，利用全球市场的不确定性退出流动性变现。

鲸鱼向市场提供的过剩供应似乎已经超过了受到冲击的需求，最终形成了一个局部高位。

比特币：不同钱包规模的积累趋势

我们可以使用鲸鱼在交易平台净头寸变化指标来确认这种行为。该指标可以帮助我们分析鲸鱼（1000+比特币）余额的 30 天净变化（仅考虑流入和流出交易平台的比特币）。

• 正值（绿色）表示鲸鱼余额（和交易平台提款）净增长。

• 负值（红色）表示鲸鱼余额（和交易平台存款）净减少。

在抛售至比特币达到 1.76 万美元后，我们可以看见一个明显的转变，鲸鱼们纷纷转为在交易平台上存款。这一行为集中在最近的局部最高价2.45万美元附近。这与上述指标分析的结果相吻合，鲸鱼群体被视为局部积累阶段的主要参与者。

比特币：鲸鱼在交易平台持仓量变化的净值

积累阶段的宏观分析

把我们的视线从局部区域转移到宏观阶段，接下来我们将评估长期内发生的积累/抛售水平。

为了评估比特币长期行为的宏观状态，我们可以观察活跃度指标。活跃度指标通过平衡总的CDD指标（未使用的比特币的权重：未使用比特币的时间X未使用的比特币数量）和总的CDC指标（使用的比特币的权重：使用比特币的时间X使用的比特币数量）来衡量网络活动总量。它的趋势和梯度提供了更广泛的市场对积累（下降趋势）或抛售（上升趋势）的偏好信息。

活跃度指标目前处于强劲的下降趋势中，跌破了 2018 年后熊市的三重峰值。这一事件表明，CDC增长速度远远快于CDD增长速度，这与积累行为占主导地位的阶段特征相吻合。

比特币：活跃度指标

接下来，我们可以探索活跃度指标的衍生品：HODLer 净头寸变化。该指标可用于评估 HODLer供应的月度变化，在此市场周期中有两个显着的阶段变化：

• 从2020年11月至2021年4月的价格上涨引发了大规模的 HODLer 抛售事件，长期投资者们以最高每月15万比特币的速度抛售。

• 从2021年下半年至今，HODLer的积累已经平衡了这一抛售阶段。目前，我们看到每月7万比特币的头寸增长，这是自2020年3月以来HODLer头寸增长最大的一个月。

评估从 2020 年 11 月至今的这段时间，我们可以观察到总积累达到7万比特币/月，处于多年高位，并与长期趋势一致（即使价格走势仍然严峻）。

比特币：HODLer 净头寸变化

现在我们可以对上述两种指标的效果进行评估。我们可以计算自 2020 年 11 月（即2020-2021牛市周期开始时）以来