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stETH脱锚现象会使ETH进一步下跌吗 对合并有何影响？
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LIDO自受到A16Z投资已来，逐渐走进人们的视线，Lido 是基于Ethereum2.0 Beacon Chain上建造的平台，用户无需锁定ETH的同时还可获得质押的奖励，并 1∶1 获得 Token stETH，以参与DeFi市场其他的服务。 ! B9 B# G( Z6 C' D q5 I7 a4 T
在短短几个月内，Lido的TVL创下历史新高，并超越AAVE、Convex Finance 协议，在 DeFi 项目中位居第三。
1 X9 X: k# o+ ?2 z9 G1 MstETH 是 ETH 在 Lido 上的质押版本，其用意在于保护 ETH 在合并后的安全性。因此，stETH 与 ETH 应该是一比一对应的关系，并在 Curve 上有一个流动性池。 然而，现在 Curve 上的流动性池变得极端不平衡，stETH 的占比已经接近 75%，倾斜比例前所未有。这导致了 stETH 对 ETH 的兑换比例已经变为 1.03：1，并且倾斜程度还在加剧。更多资讯微薄团团财经点这里详细了解 9 A' i2 ]2 d$ P4 t
: E' ~+ ^7 n2 [: V3 d虽然Lido对此事件进行了回应，Lido表示兑换比例仅仅是二级市场的价格反映，部分stETH持有者因为流动性需求在二级市场交易，这给了其他投资者套利的机会。Lido重申：stETH仍与ETH1:1锚定。但是这仍然挡不住一些要撤退的人们的决心。
1 E5 r8 |. c k; i0 _4 L! DstETH 与 ETH 一比一锚定，而且合并几个月内就将发生，现在买入 stETH 似乎是可以躺赚的套利操作，这与没有资产支撑的 UST 有很大不同，那么为什么很多投资者都在退出呢？是不看好以太吗，还是已经嗅到了会更加严重的脱锚味道？先来看看几个撤退的鲸鱼。 ' k' x2 z7 W9 T
Alameda 正在撤出他们的仓位0 {- b. K6 G$ y+ p. ~# t
众所周知，Alameda 在市场上的嗅觉十分灵敏...在几个小时内，不顾滑点损失，撤出了接近 5 万枚 stETH。 0 @0 S9 v' z0 h w/ E, f0 X( \
# `7 k$ t/ c1 V$ S
事实上，他们是 Lido 上 stETH 的七大持仓者之一，此举很有可能会引发挤兑潮。再看看其他的大持仓者。
6 e. M0 O* P1 \* H借贷平台Celsius
9 L% M- j3 |2 ], p. B* yCelsius 拥有接近45万枚 stETH，价值约15亿美元。他们将这些 stETH 存入 Aave 作为抵押品，借出了约 12 亿美元的资产。这也许还不算是大问题，但是......Celsius 正在迅速的消耗其流动性投资者的赎回头寸。他们利用这数十亿美元的低流动性资产，获取大量贷款来偿还客户的赎回。
3 |2 U7 Q6 U" n% b0 J" j投资者现在以每周 5 万 ETH 的速度赎回他们的头寸，意味着 Celsius 只有两个选择：
& R* q% r" _* G4 Y' S3 Q1. 将他们的 stETH 换成 ETH，再换成 Stablecoin 以增加流动性。 # j6 f; u9 [' E- l( E2 w) i
2. 抵押 stETH，用贷款偿还客户。
+ N% `" N$ F2 g1 i如果选择第一种方案，他们持有约 45 万枚 stETH，但 Curve 的池子里只有 24.2 万枚 ETH。每一次抛售，都会加剧该交易对的兑换比例倾斜，这对于他们来说损失很大。 ) y, z3 A) A. R. l6 D/ k9 U9 \- s0 q
Uniswap 上也还有约 500 万美元的 stETH 流动性，此外，CEX 的流动性未知。但 CEX、Uniswap 以及 Curve 上的流动性应该不足以支撑其出售全部头寸，如果可以，他们应该直接就去 CEX 了，而不会在 Curve 上卖。
- L% a# G6 H: T; w3 D; s: _stETH 的交易对只有 ETH 一种，（FTX 上有 USDC 交易对，但占比很小），这意味着 stETH 换成 ETH 后，ETH 也会面临抛压。
6 U y, ?2 G1 R6 \( B. I* t6 ?5 o他们用 stETH 贷出了大量资金，而这些数十亿美元的抛压将使其抵押率变得更危险。假设 stETH 严重脱钩或市场状况变得更糟。 ) w; Q z2 [5 l; k5 `
Celsius 可以被清算。借贷变得越来越昂贵，他们的抵押品由于市场状况而失去价值，低于锚定汇率的抛售使其亏损更多，而流动性也会枯竭。负反馈循环。
7 I2 X* V- N1 f- ^- lAave 将如何清算stETH
( u6 y& P/ ]6 W$ u. }3 n, W2 f$ i他们是为这些资产负责，还是被迫在几个月内不流动，同时冒着 ETH 价格下跌的风险？他们该怎么做？
% o- s9 T% [9 o* N; p很大的可能是 Celsius 在清算之前被冻结赎回。Celsius 只剩下几周的资金，并且由于脱锚、借贷费用而遭受重大损失，并且还存在合并被延迟的风险。被冻结似乎只是时间问题。
7 Y- i6 N/ v: a/ I- [# P, N我们不要忘记，在这种情况下，它们并不是唯一的巨鲸。当其他巨鲸闻到血腥味时，他们将会推波助澜，做空期货市场的同时清算其他头寸。这可能就是为什么 Alameda 倾销 5 万枚 stETH 并换成 Stablecoin…… , ~; m2 i3 Q9 A+ f
像 SwissBorg 这样的资产管理平台持有约 8 万枚 stETH 的客户资产。通过其钱包可以发现，他们将 2700 万美元的 stETH 放在 Curve 流动性池，还有有 5.1 万枚 stETH 可用。如果他们撤出流动性池，并抛售 stETH， Celsius 将进退维谷。
" R% |; P# ]) F/ N看看今天的交易，已经有一些大规模的退出，包括这笔 2400 枚 stETH的。大量的散户正在利用杠杆在 Aave 上进行套利交易，如果 ETH 价格崩盘，情形可能会变得非常难看。每个人都需要抵押品来弥补他们的杠杆并卖出他们的其他头寸。 8 g- s2 B- b% Y) `& B. ]( W
昨天晚上刚好赶上了CPI数据的公布，通胀又一步变的严重了。美股直接开始跳水，同时也带动了整个加密市场的急剧下跌，而stETH的脱锚也趁势逐渐发酵，这也是为什么ETH跌的比BTC还要猛的首要原因。
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影响后市的合并吗？
3 v' c( N: C2 h) [9 t6 u; Y7 d其实这次事件对合并可以说是毫无关系，合并是基于以太坊自身的技术升级，是POW向POS机制的转变。而本次脱锚事件是因为CRUVE的流动性池发生了倾斜，对以太本身并没有影响，唯一能影响的估计也就是ETH的价格了。但是由于其机制很快就会回归锚定的，不用太过于担心。当然以太价格受此影响可能会进一步下跌，这也是其他鲸鱼以及大户喜闻乐见的，因为可以拿更低的筹码了。 . S) F$ T2 c" a6 P+ U( g
归根结底，短期的这些基本面说实话不是我们主要去关注的一个点，兜兜转转最后你会发现还是原来的位置。我们只要知道长期的价值和基本面就够了，现在能做的就是留好本金，拿低位置的筹码，不会让你失望的，长时间之后回过头看你会感谢现在的自己！ 9 L, p- u6 d+ L9 Q& |1 y% y0 E1 }, a
今天的分享就到这里，后期工种号团子财经会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。 来源：金色财经 |
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