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1 i0 h' `4 d. D0 T+ _
9 T! K! U$ ?- g; b0 Y 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币7 c; c. V4 }$ R3 e, g/ l
% q2 n T: G4 u0 N7 }. k
$ X2 G, W: V8 L( y/ e0 J1 O最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
1 y/ J v/ d2 {: ~2 \ X" b2 i) q! @$ F" a
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
5 x, m0 _/ ]( p4 k
3 Y0 P3 i. K. u U 出现获利了结迹象
( g4 I" f( {4 r9 ^' F. o# d. D. @# ~- p; l' L; P
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
1 Q2 B! }+ d$ C2 A* d
5 l! B( z- o" v4 ]6 b! f6 A相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。* C+ V; p; f7 n' F. x
! s) `1 c/ C8 u) h2 m# K7 I
% A, y& q* Q- k/ U8 K7 h4 k
/ `- ?$ G1 }$ S- Z V p
 4 ~+ V+ R5 W. i) ]
/ E2 ?* M& j' l% I图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现. k: X* ^4 a4 b. M, m" v5 i
0 [) o+ y/ Q2 [ L+ B
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
7 u% E- r9 l# x. ~% \
% }& ~! V l2 x, q 长期持有者供应仍在增长* Y: d, _8 J1 V' v% v6 h
: ]9 d7 A! o& m' {, A0 g, Q6 Y% ^
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为1 K2 ~2 X0 E$ a0 _
+ s4 R: k. Q6 n/ s发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
* k' b+ H% s5 x- w; V# c) \
) V: o- O/ c: X. m7 M* b/ p - J4 U6 t% \- q$ l" k
0 A6 G' e2 a1 h7 i+ g图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加$ E( j9 ^% ~9 {; k1 ^
: @7 j4 o2 k1 Z' H# s
) q. q E9 j& b7 k1 N) p% h 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示) O! _7 z2 z, D/ W/ I
+ a6 h7 ]& _5 v0 I" Q) f
出大规模分发的迹象。" U. j+ q8 R6 g0 P% o" s1 B
- Q, a+ ?' a5 F9 r5 u8 U) j7 i
HODL Waves 分析
" T' n( w. X: x7 G" |1 N3 G# E; ?$ l& ?6 A! z2 H# t3 @
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中5 {/ a# w0 c2 E9 ?% X3 L! ]
6 y' r3 v! Z1 F4 w0 m长期持有者掌控。
3 d' R! ^. s% J' F7 R" N# u- s. q2 k X2 `( v
 ( |: {7 L% k0 ]
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
0 L2 k, S2 e5 V7 R5 e9 A
$ V+ G4 H6 {$ m! R0 N* y- t- J& e 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
% Q7 R9 y2 v- h0 A! }
, L- l/ a8 @- y4 V* ?期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
" u% l' L$ m2 E, u1 T h
* G: }/ Y; W7 p! r8 Q. @ 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
' B) S4 Q) ?0 v6 A0 q" I& w* m
9 Q) |" ~* \2 n; j$ K 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
; p. ~+ `9 B& {& A- q- O$ b* s* r- C. Y, G. M& c7 ^, u
3 W! c7 a, e% }; S6 ]1 O! G( r8 S' `* m
B# Z% Y% [3 W8 ?" K' l: ]$ @1 q9 l1 G, |& u
' e2 l0 k4 @7 t$ V: H. @
* b3 \( P0 l% Z/ I3 U4 ?
) r& _) E% V2 O8 s' P$ d; E* q: t% u+ d
) ^# [% v8 ?' K$ ~
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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