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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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3 p- `) Z. G' c- e" |先做一道算术题。2 H$ `, s# a" z9 d+ _1 z
) I5 ~8 D" R( n) K7 i7 @( P
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
! T# B; u2 p f% a8 Q, e, ]& p/ \& L' ?
方向是反的。& ]: R B' P( _; x
0 i- i1 U8 @$ {* K. F' X2 v, s+ h
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？* F- h, V6 w0 |2 s
: t0 E0 g) @/ z( R+ s" a: ^' @2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。5 I2 n( e% l# @$ B' E7 V
6 c/ K3 i* J$ H1 i u& e u
4 S9 X6 c/ N6 a6 y& }$ D
8 h6 O) n4 e2 ]6 O: b6 [这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。0 S k1 d8 y* I3 \, @9 m6 ?2 D
& y. x+ g- U* L! i5 r
先把数字摆出来# m* `- d( b$ Y5 A
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
9 f8 U$ d3 U* Y
% S: t+ {" I( A7 ?同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。9 a2 p6 U+ |1 a# v L7 f
1 }: s; ~/ d ^/ u0 S对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。! H8 Q+ T: ^+ H0 b4 r! `7 o: N
& O# O! H. p% b; i8 C2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。" t8 o5 G" X2 \
* ^# y' Y8 i+ A0 H
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。* V7 k' t0 D, t0 [5 r+ X
5 N% B5 x h% r
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题! x* e. f# V1 n6 G6 F0 c* z) o( v
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
9 J( X+ [, n2 S Y$ r, Z5 P
& f/ S: J2 l4 a1 w4 ]3 x/ R那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。
& d8 r4 K2 U# e' u/ n* [, h
* y6 t+ `1 ^$ N/ ]对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
9 I6 s, [- d/ h( I! E: B6 \' \1 `6 A5 n, a
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
; L6 [: A' c/ B! Y2 s6 j' a2 _% }
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？! T# {4 r6 Q T1 p2 k- B
p5 }3 c/ Y2 W1 `1 o% w) R# k联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
: m0 |0 o, w, r; Z' `+ B `3 L3 o$ E9 m4 E) _
3 k' u! p: ?( g K- a' B( ?( V5 d9 e ^3 v
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
0 |* l) a4 Z$ B( i) R* m+ P4 d
: b; d5 g9 Q. P) LFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
- I: Y5 e; ?& E& R9 H
7 u, U, G1 V L% @Matt Huang 已经在做答案了
- j- T- e& `$ L- D1 `6 P! n如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
7 q _0 B2 F4 P( X# f" {( N9 W* b5 }. p
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。 F- ?3 q5 o) `$ |+ q! c4 C# X
5 T. t3 |" {% {4 U! x' j( U4 z7 P% D
今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
2 P6 J0 {1 I1 j% q" O5 g+ Y! @: X$ x: g0 d% P6 I# _$ s: {
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
3 { w2 m4 h/ a6 w, {# F5 ?( v: U' h7 B4 T" \9 k, O
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。7 }9 ~1 a2 A/ p: E% S- n2 C* C
& y4 r; ?$ w* J1 U! y
他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。0 Z$ r* T( {8 f" n+ _' j- T) i
- C% M h7 E) ^7 ?- G) q
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
6 i0 T4 Y: \ q+ c ?2 w- A! xParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。; I+ W, e5 |# M7 u7 u/ g
. X) o# e% I; m这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
: I! [4 i* }0 M/ y9 E2 h# {
3 l5 O& s" m z( l+ AParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。* s- X6 b* H* j# z
; {. d9 `' D4 v" V& u' m2 x" y- f5 m
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。% \6 d0 T6 ^- a9 u; J9 U) B. h7 l) X
8 w& U: l* G& A5 M
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。$ ^# S( }9 w6 J
! @2 x, `5 j1 d6 b
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
2 J# T( j) m8 p& Y3 x7 S4 z
, Q- r3 ]7 t5 d, v/ t. ^这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。7 v, ^: b* P' _7 k
+ ?4 e0 Z" k4 A这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
1 ?$ ?7 t+ Y* Z: t5 Q* x d
4 h o* ?- Z! X4 g' C0 z0 yLP 需要一个新故事
W" p5 L1 S# b" A* {+ \; B5 f( _还有一个现实的层面，必须说清楚。
( O! O! V9 O0 v9 |" e# L# C9 m7 b$ E
3 @6 z Z) q& W8 i8 x2 A1 \Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。: a1 ?4 L$ M+ X8 I/ L4 q# n) z
/ `8 ~( d) t& @5 [: a$ H( E
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。8 M- U) A# Q- e1 ?( Z# a. T
5 T+ j7 B- E: I' i, `# B5 x
「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
4 N$ F3 k6 E2 g- D# d( q- t) Z# x& H$ S$ c# o& S
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
B$ L, H j- g: c& h+ w/ s7 [6 D- a2 b% O! u" g
现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
6 d( o. G3 w$ Z$ l- J' d/ E3 N, N% Q: U7 q/ S+ X8 k- R" @
在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
. C0 t, }0 n9 o' e; }
9 l/ `* i' Q. s" RParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。$ B; {- Q& v/ k
1 |+ b( ~' y3 w5 B# Z! T
今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。
) Y$ @- ]6 T- a
; c, n, a. u p; @Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。3 c3 ?9 d8 t R- q5 }6 W
- d; ?. }$ ^/ ?- W8 e' V3 Q
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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+ i& z$ O- g& u
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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