停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
4 d1 Y& ?% C9 F+ w
- t* U+ w1 }# u8 _& v6 S8 Z: n美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

2 l; u6 ~* Q8 k# ]4 S" I至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

1 \2 n& V3 k' F: n, e这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
1 D7 f/ }9 k; s& F: J6 _1 o
( A1 s' p' \0 L. a' W而随着停摆的结束，市场会如何反应？

4 |- z1 A6 j3 N9 ?8 i5 D对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
3 H' l% I5 L; k# m
历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
; L  f' |1 D3 d3 Q0 V5 l# s+ r. ^
' Q( J* D: v" s$ Q$ s1 i这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

9 o0 o4 j* C. l# w# L+ e7 P停摆，到底怎么影响投资？
4 q; w4 C+ z* ~& I要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

% \# `7 {0 y$ u5 h. }* ~ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
8 d# M  m3 ^" B; K- c
8 A1 r0 a8 C. U" t6 B) ?! y3 V& B根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
  O) b3 X" I! b) D$ i6 o! L
7 j2 U6 N3 N8 K" H0 u本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

, c9 ^7 M. k0 F; o6 i但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

, E0 r. \( t7 V) Q金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
1 e( ?9 N( w1 P- y* ~  Q9 \- r
3 t& R+ E. K2 j当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
+ z" Q  C* l& q) m
那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
& n7 t: L5 I6 i; c政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
: w1 t$ ~. `% K4 m4 A  T& ?/ M这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
3 S3 G5 S* m+ `6 {( ?
7 p/ q- j/ G5 M( c# g9 Y但需要注意的是，这种反弹未必持久。
- m) D1 Z9 E% X) T! X1 T
5 ]% v3 I  M1 j% ]停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
& J" Z. e4 e* |1 B8 g
' n- j) u5 t0 y2 @6 O$ @# U· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

  e2 _8 N0 C+ x* A而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

* \8 n4 @1 P% o' k2 ?接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
# A9 Q* N2 d& X( k2 Z% \
美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

7 S' b/ _% D4 }+ }: s% F1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
! K1 y5 @: h0 |& L
, D9 c9 r0 I) l8 ~市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

2 _/ X! O: B0 d5 b0 G$ U* x) f· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
4 G$ M2 ~( h& M2 e- K3 [
' L5 f1 N9 i( n( W1 A这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
, A% _$ @4 J( b9 ~$ C9 x
. F5 D! p. h1 M4 r7 X虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
' h& V3 h5 ~' x: A0 f' A
5 x4 e2 o: y3 M" I7 u1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

, G4 V' [5 Y  t3 x2 e/ o/ c! t# P2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
( U6 L( e9 h  d2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

$ m) j9 Y2 T' _# P! G; b! W市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
" w* B" c9 w1 A! G6 f% o
. L' P1 ]/ w- F. I· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
  l2 u+ [+ n3 g2 f: g! n( U
市场表现：
# s8 f1 D; K7 u# v9 f; w0 ^
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

  v' I0 ?$ `0 D* O这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

4 I2 S3 k' r" h& a  y2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
* `" b/ t0 J8 O% j& H/ Z. I
6 y$ v3 j) _' y  y8 m" s0 v停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

# N9 B+ [8 J9 f0 X  Y纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
1 y, I) @% a+ Z1 [  g
4 o' E+ I/ }1 g% P" j, l& j3 m0 C第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

$ h1 l9 ]9 q. |7 j. _) f7 F第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
4 Z& {" S+ [1 E. x1 H9 B* h3 L9 ^# y
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
" N/ I1 @7 F; x/ [- m# v2 l
, `5 h  J8 V1 o1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
7 a9 w  ~6 ~' _: C: L. V0 ^( P
! t3 k2 h% g7 h. }· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
4 M  H: G8 i  |8 |
7 ]! M6 L2 ]: I1 I1 t" N) E· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
" ^9 r$ X. w) ^7 M4 Y7 A
( B+ ?% o, }& ^' `· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
5 C- j/ C/ o4 @
3 u4 |) T2 }) q' ^' _$ f停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

4 M8 W; E* q8 m2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
) n7 B' u7 Z) _/ N- M! i9 N金价表现：

  l! n6 e5 V' g$ B7 o· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
# \4 r# B4 E& I7 F1 E
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
* B0 h. @! O9 D, p! T" ]$ ~8 w
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
& u- b; X- S  g# \' o8 V
) `6 ^; T  k4 i1 V2 E/ n9 v5 S! K这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

4 U8 ~! f4 z7 m" F/ ^背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
) D$ P! d/ s/ A) ^+ }" F
  d, l. B: y5 ]' d. ~- E& o3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

  E& [8 ?1 G( @& g· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
) I* R- @( V& e9 E4 m0 U8 a
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

/ d" ~: e1 ]' V3 x2 X+ k这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
5 R* o( H9 {* g
5 z' L; L( [2 V3 A% p在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

& \4 ~: v  u. r+ n8 y. m这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
8 B, w; {' V; F# C0 L
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
% r1 P  W7 O5 g: J; m
- f; J- b- d) F% j, T2 L! J情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
! M' l  F( P$ v& _- C; @; K) n
8 c; z1 j0 n7 N  c1 {: O  A8 V- [, s毕竟，停摆只是暂时结束。
5 o9 I' d# N! z9 y6 p+ c! @: S
# i7 t0 v- z* M$ Q从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

" x7 t. v, H9 M; _坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
) [2 F/ b8 {- {$ W$ V2 u- U
1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
  P3 f3 t5 M% `" c* M
BTC 价格表现：
1 I9 I. g; ^  K* |- p" o$ x
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

( D* {0 `! b7 @1 C# d$ G· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
: A- r+ j; V# t. \* V- x# l4 E: V
+ i( e7 W! r. Z5 j$ I- q1 {0 a· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
7 A+ A7 j( T5 l9 t3 X2 K
2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

/ u: J, j7 Q+ K10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
" z6 Z+ m$ g: e& v- k
但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

9 @/ m0 C/ E7 r3 g8 y# d2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

7 x5 T( E" d% H2 B) Q/ k* d% z) O· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

. d% d( D3 z9 s! \; t9 B: L2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
" j5 p6 P& g  |6 O
. w9 O# k2 E! u; {2 ]  v停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

5 b$ C0 M9 V: f* a, v) W但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
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其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
, x  E) d- j) X7 ~- J9 J. y, q
& z7 R" J, h7 ]7 K9 M% D第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
2 r9 \" e- W: N
. \1 j+ A$ s- T$ f9 _短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
! t6 K/ P+ u8 p4 Y4 T& t: m
4 ]8 N$ o) E9 z( _1 u8 q停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
  Y" x+ p* H+ L. D3 p3 L' K. s' C
! P" N9 l; B7 ?  T但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
" u8 L% ~- U9 v! [5 K' ]& D
ZF是否停摆，影响已经不大了。
7 i0 T: |+ W# Y8 t8 H
+ M4 ?6 I8 N) @/ V那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
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0 X2 B# Z& c7 u5 a, @短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
2 F, P7 g5 P) E; ^9 O
中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
5 @2 P% C# a- z
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

  w$ E$ Y+ ^& Z7 Y* o$ f停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

6 N7 ~7 {" _) x$ X. d回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
5 I- y, C3 [/ u8 R) a! t! {: T5 a0 O
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
+ O$ s8 c$ p! y+ d3 ~
事件可以翻篇，博弈仍将继续。


2 Y% ^" T* p- S" A5 ^0 \& y

' A# ?5 A) m% z4 M& k
0 r8 T8 @: K, _: I8 \5 y
2 M2 x4 d* E) O( ?

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

看看这个市场的情况的啊。

会在看到的时候也是有反弹了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

走势也是一样的啊，还是会有看点了

这个走势也是可以关注一下了。

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

这个倒也是可以去了解下看看啦。

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情