停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
* {- T2 g1 F$ i7 P+ _% t: w
/ U, _" Y" f6 x" d美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
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至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
& C; X4 N. ], {, h9 X3 |! g
4 ]) h4 x2 A2 Z而随着停摆的结束，市场会如何反应？
8 m" ~, l  f/ e$ q
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
0 ?& j3 n  f. n+ `
停摆，到底怎么影响投资？
$ l6 `" J8 L, |: s要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

. ], @8 E4 _" M: ZZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
& s3 k& s0 {% G, |
) a* j. q, `  P% U" z# c, S根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

8 S0 b4 i5 W' [# H2 q但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

2 m  l% ?9 `& P; W  D) M4 b当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
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8 m" B6 x* v! \# X( z0 i) E那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
# t' ]7 i: C' m7 c/ S3 `政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
- Q2 d; ~# @. v5 k
2 v: [; b2 b+ l9 ]8 \/ n) r但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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8 V6 L$ [9 y; G# Q$ E; S/ n" F停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
; w2 B4 r7 s6 F; u* K$ }
· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
( E: j& D8 h- ~% ?, w! d. {+ u
2 M! e& ^0 S- x4 Y· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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3 g& O1 ?( _( [& M4 d3 L* b5 ]而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
! ]+ {1 \) U  T# k& }( R
, ~! }; V- C, k接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
( h2 B- Y: }4 d; k: ^1 s0 @
: L) d4 I/ I8 u' }# h9 q: o0 o  }+ t美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
0 u. C, d: y9 v" z: \0 S- a让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
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1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
7 W; Y; ~. N# L& O% L1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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2 s+ \7 p4 Z5 B4 O* i8 ~/ f; J市场表现：
6 q* H) I! S  C7 V# L1 n2 {
· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

2 d' C2 c) P0 c; Q: J. u8 D· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

) ~7 L5 ^% s. d" }这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

- g3 Z5 D( s: {  y$ V虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
& _2 Y) `. A# ^: y) {, I; T6 Z/ |  t
8 v5 \) {. \4 J1 I! a1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

! [! j2 f4 J( X: q" y2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
. I# V) T5 ~5 x2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
+ J! P! B! f1 D, U2 R  o# d, E1 j
市场表现：
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; D  O3 S, V2 ?; j3 U· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
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/ Z9 D* E. D5 T1 |· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

$ V4 m( m; _* k. V2 a这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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7 L+ O* f  d8 T" H3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

% g9 O# d$ @( K$ R  k* y市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
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& w; j/ [) n! K$ ?! F· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
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这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

3 V4 z3 f4 H: F5 ^! ]2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

: T3 j- D: m# \: I停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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  Y4 R& K$ d# L& B第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
+ u* T% d7 T4 H" s+ v9 n8 r
第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

* R# O, b; d9 d! O# ?: C8 `第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
5 T$ ~0 w) W, N
+ r0 F4 m1 s! s' M$ y) E+ m2 k黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
6 z- X0 f& b$ k, r0 R, G  Q9 ~
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
# W2 ~! W. q2 J. \金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
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· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
9 _: C: O: h8 {4 D0 D' a
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
+ z5 z% w- w: G0 g( ^
2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
1 l7 w. j4 a  W, g
! `0 \7 r' W' J% l" c· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
! C7 S0 E# @, a) b7 e  J
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

6 I& h& I) W# _) \这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
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背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

/ _; v1 n6 L+ b5 b% v1 G! ]; E. v3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
& V3 x, Q/ \7 h* g4 h" z2 Q4 `' Q金价表现：

/ R5 f! m6 y: n· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

; p/ D0 n+ i/ Q7 j2 t8 q* c  j· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

- ]( }0 |7 Q1 K; e% {· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

# B& J5 F% W; J, Z( U1 Z这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
% L) Y7 l/ P& |1 Y) Z
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
. S9 S4 y/ c( I4 g; @- w0 R
这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
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情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

5 s3 o8 d% `- x( j  H' b6 R7 \% h毕竟，停摆只是暂时结束。

; E( i# D5 r! z1 w6 P$ x, a) U从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
7 ^3 D+ T) J* e
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
: s' K" X  G8 d* l
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

6 m5 B" g& ?4 M  o- z1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

% a& g. v) W) K( c; ]8 T& YBTC 价格表现：

: w5 c, Q: t. E) W6 o3 k$ b· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
. N4 A1 c, k% ^) w
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
, x6 [% ]3 C+ h' A
5 B- ], s4 L) @$ V, d这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

6 ~6 V! o, Z! X8 Z  f  |2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

( m: B/ P; U" j9 T2 E+ c2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

/ j/ v, K$ G: U6 a: j· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
& @5 s" M& s4 Y+ t& ]5 A0 N1 A% |
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

7 \  w' k; i$ N3 F# E  a) B  o停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
0 q* t5 d2 |" J1 B% G8 Q9 X% t* Y
5 M, S  p; `' b$ e/ r" D* `; A6 Y但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
: R  |3 y& t2 N! s( {" `' h% q5 q
这背后有几个关键因素：

3 G0 F5 Z7 Q) N: z: d7 m首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
+ G' Z4 ^2 j' {( _' B
: F+ M* Z7 w$ X  Y. W5 P其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
& Q, C0 m# G6 t" h3 m. |
  u& E, n. R8 s6 k  K第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

- x, g1 {! Y2 I7 \$ W9 H$ N5 q2 R对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
- u* k1 l. x* U9 |% v
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

3 [" o# T" {5 x5 l+ P' J停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
# U- J1 \6 S) v7 Y0 f
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
* v9 Y7 p% T7 G0 z  X* D
# d  e% G! e" n7 y, ?! g& KZF是否停摆，影响已经不大了。

& `) x$ F5 d8 v6 S那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

% C3 ^0 W0 ^& e中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
. }. W) C; u  ]" O5 g1 M
% Q) H& d! r* N但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
" A, b0 t8 m: o8 K' D
停摆结束，博弈继续
, |6 }% v+ `1 \9 L, P( X- M42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
: w" ^' b9 D9 ^. l3 @0 v( a
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
( a9 l  j+ r; L0 k
保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
' }& D- }1 ^4 n2 D3 F! @
事件可以翻篇，博弈仍将继续。
' K8 A% M) |( m* t; G

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

看看这个市场的情况的啊。

会在看到的时候也是有反弹了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

走势也是一样的啊，还是会有看点了

这个走势也是可以关注一下了。

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

这个倒也是可以去了解下看看啦。

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情