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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。/ r( j9 d3 e/ E& N6 | w9 @
z2 G5 R8 o% {
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。4 F- a: ~. x2 k/ }9 p
! K" m1 ^( V% W1 P
稳定币新巨头的崛起4 {, `+ v' Y5 S) Y! _& |9 j$ q
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
8 f8 j# q' S- V" g' X! N- ^# T: f, B( D- {# \& t
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。5 a. F; A& ?* C
7 I {7 Y m+ L) [
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。) K d- e" E9 W
! k0 o% D' F7 s3 |6 R0 g+ mEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。, j6 c- w' d, V% w9 A
2 K# }* d" F. V; a3 ?更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
0 r6 F& i8 K/ G) w7 ^1 r' Z' _/ E+ W5 I6 P |% r ~
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”( b% }, ~, \3 o1 G2 i: z6 \
% u, [- Y3 k/ p! K. i0 r t7 O市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
2 r' n+ k" D7 v( a+ ^% I( xEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
+ E/ r m) V. |2 T. \5 ]; A1 F* Z" l+ y: ?* E {+ r" n) }4 Z
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
& ]) {5 r" Q* t" [6 N* m& E2 @5 M! ?8 x1 o
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
# D. ?) }, l& B+ @) N. [4 Y5 G% Y, }
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
( B+ ?) D! H s* E+ W" x5 |/ o! h! e8 R, s. T5 w1 D
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
8 a a7 M0 ]# D6 y8 ]( o$ J9 F# g f4 {2 e4 i2 y/ Z9 A
生态增长和强劲指标% ^2 i; p& U: ]1 \% e6 A
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
. T5 S! {2 B' R: j6 z4 P
- e$ n4 h( k8 I9 E- s7 c; f; Z三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展$ D3 C4 y7 n/ O; U7 N6 _5 ]5 W" F
# e3 z7 @: {; |* T5 M% m- u
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。- w" V: [* z9 O) p
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
* A/ @! k7 ~! z# w1 TStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。 i7 o0 L3 G* ]3 ^; Z
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。$ R+ I: u5 T$ }8 \. ~7 h9 N5 C
, |) Y9 U$ x- D5 y
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）1 h; C% ]; Q4 d0 v& Z$ M
: q; I: p+ Y' c2 ?5 {在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。% B; T8 R& V& v) R
% X n" r2 h7 p, S# T/ F机构资本与代币回购
/ N) {3 O, l& B' ]" \近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
- b; ^/ ~4 }: h6 u; D8 g
- @, X$ X+ w5 d5 b- O本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。. b4 H9 p3 N8 E: Z3 Q
* {2 x$ b) t: s( d/ H
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。$ Y. i; d7 s6 e' g
$ X9 @( h# l; F6 u# |7 t8 B9 p) xStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
; W" ~& K1 x' r2 i# b
! u" Y+ r8 x v$ Z: j费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
+ J9 O: A/ _* c/ e+ s; X. m" b3 Q* `4 g5 e" ?5 B2 s
费用开关：真正的催化剂" I* ~- r+ i) T! o$ q) q) i4 H- U8 ?
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
6 K$ O# B5 t/ |1 P& h" J: n% @6 f) B C8 G% M; M7 r
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。8 C! A3 l" G% t
. o( N: e; o) `4 g6 S为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。8 l( ^$ w; E' A
% O- w1 [ {' S& _5 Y) x" P这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
, Q/ h0 x9 f* z( {: L: g
( J n- Q q- G0 _1 K, M: W; D( Y7 @要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
# S. a9 k7 z$ d6 v- o
+ L' j; ?$ D6 QUSDe供应量超60亿美元2 F: p1 ^5 d: o, [
累计收入超过2.5亿美元
3 ~" W, u2 ~. }" ]总供应量的1%储备基金* H8 `! G5 l6 W+ S
利差 ≥ 5%! w9 h& ~2 @5 k1 ~
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。, h; O ~/ a9 u# Z8 O8 p
3 J# O) D7 I7 L% R8 ^2 r
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
& ?1 T8 p9 u9 {/ i! d' Q2 Q$ h( t8 M( e* Q
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
Q4 |& S4 H, `
# i6 G# W7 t/ y7 I费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”4 c% V! f( t* _( p! r1 j- A6 k
' T8 e) Q% Q( I% { h结论: S3 b+ H9 ?8 w. ~# @# C$ [. |& Z+ V
费用开关开启，ENA马上起飞。
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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