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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
. S0 i$ M2 y# Y. j: r0 S+ F4 C5 d/ ` G. U, c
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。! n8 E6 E4 s* }
+ b0 w. m' t5 ^7 H$ |6 w6 Q稳定币新巨头的崛起# v, S- S4 G! ~+ W% F: m
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
$ C$ U# l& d" @7 v: \4 r. G1 D
6 ] N" ?% P: n9 S' u. FsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
4 I* t; `+ ^: q
! A8 I& n5 }6 _0 a5 d4 w融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
- O7 O T% R# X% R9 ^6 M4 |4 a. ?/ G% ~- _
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。5 Y; u7 Z- z3 e& P f5 Q0 g
' V* {/ r4 ~& A5 g更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。9 V b; X5 _4 _$ O$ g: x
: t$ i3 V8 K. t) C* _" n
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”/ I. a# H# W7 J
& q- R5 G$ r& d$ b
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
2 Z$ v, k9 z3 b# ZEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。* q( r+ s. F# O! B! z; N- [7 E1 F0 N
* P) t( I4 R2 V: L7 X与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。 g2 i. q/ J* v; x J
# ]+ [+ ?! ^6 o2 }! H) k8 X
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。8 s; S9 c* j7 w" A! j0 l, ~ V
# s( {3 k! N* s实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。' j @; c, \% _8 P" O3 H: m3 ?
- }. a f" S$ F& g3 O% f J: V费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”- Y/ g0 W3 e% {0 t" W, g
" ~3 O! W4 s* u0 M生态增长和强劲指标1 \, j/ A: S. U
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
6 z( ^, E" A: j4 B
5 y9 V+ t5 V6 K* `7 o6 b三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展; k! J- t) X7 X6 e" S" T5 x
7 u- }' T) S3 e8 A( d0 K! e# EEthereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
. l5 P+ G* r' OTerminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。" N2 L* H2 I0 B( b& E
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
6 s% e) |( j. P- Z( Q与此同时，Ethena正在进行多链扩展。4 H/ w3 H$ H4 ~
/ U& c+ [! Y& H6 d' E$ ^, PBybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）4 J! N: ^/ \" H0 Q$ e3 n! g7 u3 h* C
& I' f t+ \5 {" Z! q& u
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
( g+ g) ` w0 e( J# X& ? R
2 p" b7 F, t4 M机构资本与代币回购1 ?8 v7 T0 b- K7 k+ f! }( _
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。, H* w, A& U. {; U$ J+ F5 S- E6 B+ B
/ M1 ]( z/ m- l/ {$ U& k# `' F
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。6 @6 V- T% w! s2 z* W% A: C# L% o
4 `9 q/ |4 h( O6 u# _其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
' A% ^+ V/ q1 {7 T/ V) ^. z g
7 J) e( a& {8 XStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
4 ]: G4 H: P" b6 q5 a+ C$ Q& R# s: o* u S
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”0 E t7 n$ P1 p/ `4 X0 r9 \
7 U9 P R/ B/ @" @ y( s4 B1 @4 W
费用开关：真正的催化剂
# v3 r5 Q& ^0 U6 V) K9 t虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
+ f% X% P/ ^' w% @* Q) R( x5 x1 ]0 y' `" z2 t6 L1 Z- m
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
, u( F9 c( \ i0 ]2 }# `+ b) D* t3 z) v' y0 T- G# T; F
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。 o* ?9 V2 k* _& ]8 _" ]
, g7 k# I4 A; A; T5 u
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。. Q4 V; M( C7 G: N4 Y; m
& e) o. [5 c/ \' L# }( V3 m" j要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：9 q( W. h; g0 T$ i( I
5 h, u& s2 K# j0 P% ?
USDe供应量超60亿美元9 V7 }% R1 Z" l
累计收入超过2.5亿美元6 O7 h; y; |& }2 k1 ^ G
总供应量的1%储备基金
8 z4 J$ G6 E N4 t- E9 N利差 ≥ 5%
9 F4 J3 N- {2 \0 Z; U3 Y5 n当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。5 L; g w$ m% q5 T, e3 E
* q+ p" ~% H: p! o6 B) `3 w4 t. S完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
0 \5 P" H3 }. u0 P: u9 a; G$ Q5 n; L% {8 g
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。& T5 g$ I/ F9 g& M" H0 N
3 c/ \+ ]0 V+ s" E5 \费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”; {& f% W4 e6 X* @! u
/ m/ m/ l2 q: C0 i6 t/ d: h, M
结论* O' p' E* }$ `
费用开关开启，ENA马上起飞。
0 h% ^3 e3 M1 E( f9 A9 ?6 P; i
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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