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# g) ]2 D2 ?0 w
4 ]( X4 ~9 ~4 F: E 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
( q6 s$ O6 `# v2 @' @$ d; S
2 K! G! _% S. r% ?3 A/ ?2 ?6 \0 I$ x
, d' @$ d7 f- v% H$ n, k最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？; n' H0 E6 {0 u* z4 p n3 N- H
7 {$ K' N x6 K+ C$ _ 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
1 u1 q) e$ r1 |* d1 j# N8 n. C( s
0 Y: Z' x9 e! M7 m1 E 出现获利了结迹象8 p3 B) f* ~' i. E- j( H$ \
- Y9 @" V6 o6 J/ W0 D2 ^$ i; l) k 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
( h4 K3 q6 G) l( c
; |4 J+ h1 g. W6 L+ u相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
# S+ L6 l( v" ^$ l' ~1 {7 r$ [" r$ m- r5 A/ s8 w
" s" _ i( e' u2 Z
7 U( j. I. P, Y0 ^4 j1 }; B) [
0 D; Z7 t7 \" z% a9 A: R( E1 ^3 O: q, |( f3 U
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
& a2 `8 D' z, [7 V9 [
# J9 g; t: Z& b: }# h 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。9 U$ w/ s. m$ C, B3 q/ A) o
; K% b" D, @# u. f1 H 长期持有者供应仍在增长
; n, ?" M) ^! [5 k o; u5 J/ P# A2 Y4 Y% i3 k
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
; @2 [5 @# s& [
' [6 \& O8 N0 p) ]) c5 V6 ^发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。2 ~$ {4 h5 @1 Y m" l
9 _+ c) e. V p. b
 6 x" x, ^, b0 L+ J! g
4 u2 D2 {/ s" O" Q. ~6 M$ r图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加. V& B' _# e9 r2 Y# X W: A# \
* J0 o& Z3 K. u! F4 g
9 X* E, _. v1 X0 L& _: b5 ~ 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
6 C* z# M o: Q. V2 T' S n1 C) Q3 q" u
出大规模分发的迹象。
+ Q6 l- {4 q% Z& o [; }# o( E+ \, c K4 ~
HODL Waves 分析
+ ^: `2 \( c3 K) E. Z& r
0 v" U/ q9 n( U 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
6 p+ ~0 u Y% H& a8 n, m% g" Y: h
长期持有者掌控。. s( d+ W# l- S
4 G$ X6 E7 q9 M+ Y% } 6 A8 h& {/ d! U. N) d! d
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
3 h3 D& ?& C; M, e8 Q% V5 p3 ~/ S1 j( C6 w$ U! w6 w4 u
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
2 v K% b% ^+ M7 s& Y; R, D* I) d& ]9 q }+ t8 J; a+ d/ d: L
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。! T" [: L( g& W1 \5 _
r8 D) I: A, ?5 z
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
' L. Q, \+ |9 N
A5 c$ f: V5 V8 S 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
: r5 r* l2 t1 c9 x! Z( C/ p8 O. Y
' ~" a+ L/ Z# C7 X0 r
. b/ T! L# k; V3 A% W
, D E1 R; t! t5 ` S' `: i7 n. Z, U' N5 D5 x
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' X+ x, ]9 M0 q, }
; l' C( r4 q8 U- B8 H; M
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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