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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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) J2 E* Q* `' G- o) R% T& v3 K' Z7 J9 P; W
BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
; S. u, t! K& `- [ `. y* _9 m N& E \9 n% y
3 t7 c! T# A4 U d
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。# \5 m' {) @ s: y/ M
0 n6 u+ Z' `% T/ g! b5 i2 m 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方2 Y; ~+ Q, A) F, M% c d% v }
- d8 Z8 D) o5 z/ g8 p& _- h
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。: Y" c0 {% x4 g7 V
/ H ~! D7 Q' O) D+ d- y* u8 y例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
9 U8 D2 o/ K3 t# r6 q% {' c1 o g) p. ?& Q* q- N! `. F u
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方( ~9 J, A* s, E- e
4 S+ w- D% b/ I' P3 E; w向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
) w" ]' J* U% v0 u* A
: \9 d* s) t9 f. c7 l) d. N4 L) B BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
' I* |/ {1 i+ v& X! O" @2 I
- b: i/ A4 A' {& Y8 O1 ^1 ~3 h大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
+ W3 Q7 p, @5 Z, U3 F8 X
) S7 [% G" W; D2 G, ^" k9 D1 ]+ c 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义. } ]1 Y$ V) b% a
& K$ t2 i. T/ ~ 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
" t- ?! j6 |$ m% o! A' B5 `3 A' d9 v5 d' {; [ }8 N* f" D! v. L
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出0 l2 ~* |. F# }( f" X+ r t
1 {8 s3 F( }, [0 q波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
4 y2 \: V! Y' T" @4 L# O- o* x$ |9 T7 O
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益, c8 G! @* D3 ~% N
: T3 Z7 y6 w" h8 _+ U MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
& S' M- J8 I1 I$ ]4 n8 i1 b* i4 r$ m- N+ e7 R. @ Q
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
+ [5 N2 f# v. H& ^" W/ Q) ^# [5 m& @4 e* U! q$ C1 V; L; b
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角5 q' Q6 H9 l3 w. v0 `5 Q4 u# q5 l
7 a& _7 n/ h. N+ ~
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy 3 u G0 q0 p6 U- S/ A7 z7 N: q& b
0 p. y+ s) T3 I1 Z$ a
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，! N1 t# \, N% ^+ Y1 Z9 {+ y5 U
( |1 V1 C$ x8 c$ O# f9 O
以换取预付款资本。
5 f9 d1 m/ m0 U/ z. ~
" A1 V7 C3 W$ u: x/ \; ^ |
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