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 $ M6 X3 ~* U/ |6 A0 N3 p* {0 r( c
" U+ _4 E- f( q* S& n" F9 \ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
^7 G# z& y5 }
+ f- z" P' ?, X7 j) M5 ~( j4 P1 s* t' m7 h
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？; @) g1 ?' C) |3 V4 o
* b: z7 l! |3 j/ q& D" S1 L6 q) V( j 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。, c9 _& k$ g f( ?5 _
/ k: ^: S; L, L8 c2 a+ [2 c. W6 C 出现获利了结迹象
/ s+ L o. G5 j' \5 J, f7 W' f c9 ]( a
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有" I. t5 s# I7 Z5 d( ?5 ]6 B7 r
1 L/ {+ A+ v2 n& _/ e相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。+ R( n5 } s, `
2 i" V. n- E0 @) D/ I2 l' i
* n3 u! j z+ o+ Y$ j4 J; |1 s" I3 h' [+ v
 4 j* a! m/ B ]) I
8 i) K5 K9 M4 |% V7 s图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现0 i" i2 U! F' R) X
0 H4 D. c4 E0 H4 {
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
+ E* p7 a9 v8 h) R4 \- M5 K5 t. F7 T6 w0 ^4 V8 o
长期持有者供应仍在增长% N, ~; b, c/ p
0 Y$ y: S6 [6 r. n) t/ s 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为# ]& j4 R6 Q' Z# j8 y3 m
0 w) O' p1 K' `& j' z发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
$ F) ]8 P! e3 L* W8 e( }- u3 {" `5 D0 q# R& `( i2 @
 8 A; h7 k. \8 ]5 s5 b0 `
8 Z- s: Q5 N$ r v3 h h( L
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
; `6 U, _+ B7 B1 h' @/ l5 u4 k ~- P' U2 U# y
- Z2 r9 n8 b0 w" ]1 ~9 k 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示: J$ r# I" c' I5 K0 c
8 h" I' u& w+ {3 Y7 _* X; E! D& I出大规模分发的迹象。: \3 [/ H5 ~* i9 p, t
7 {( ^0 G9 _! N4 Y" E. }7 J HODL Waves 分析
1 o& f( k& P [4 j2 @; `' @" u/ @: S% `! l2 s# M' U1 _
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中: L9 y7 \, Q: M
% b L% i6 y5 S长期持有者掌控。
+ c3 p, V J$ i8 {* C/ [" F8 D3 N; o
" s1 s, T8 E/ ~5 r6 O+ b 0 L" A/ H. P9 N2 ~
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额* z! j' y; f+ {$ [6 \$ Z
" D: B% H0 P0 f. L; E" i 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
1 M+ v' P5 ?% F& j) [! Z- ]) t+ c$ A; R
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
2 W( H+ v5 n; H) o6 f, N" |: N; D# _$ U; C0 g5 n2 t
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
9 Z# D3 ~6 K, m3 |2 P$ w
0 O, s7 M3 K( z 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。5 D+ R$ P! [6 K# i
5 j4 ]: G; [# f. F5 Y
4 V- `; _4 k4 [ f% f# _5 {# t
3 _' y% j- I, n, p5 ] w
) b3 \4 o/ d3 h+ N% W
" K" @* u& W5 _, ~' |
C3 D4 u& |, e: x, }8 ~
# a! d: O. }% N- r. _% S. n g0 h2 m. G0 F3 q) ]6 R9 [
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( f* K8 C, |+ e, ^# F9 e( q# d' \; x; z4 z4 b5 R
; X; A1 s4 P5 f9 F
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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