停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

- ?" t3 y! X6 [. X美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
! }9 d) _1 Z! J
: n2 Z/ a! r, `. c% H5 I' d' _这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
) s2 @6 H$ l7 Y! O, b* w
! r- D, f$ v$ s; ^而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
  P6 u# h+ B$ ]0 q+ m
# l1 G* ?; O4 \4 T+ z$ d历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
* W9 W) L% Y2 B0 O5 z. ~" J( C
3 c2 T  Z9 U% a4 C! ]( ~" H这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
3 a- D2 t, k5 V
停摆，到底怎么影响投资？
" A8 `5 W: h, P9 T要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
5 \- Q; @5 j( U% r& R/ r
4 z3 {7 B6 L+ E3 d% c1 jZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
! ^* \, x% v+ `) R
, p: W- m. `9 ~$ `+ q根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
# i6 w; ?% d$ A9 K4 P
6 D4 J: s. L  _4 v7 Y4 h本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
7 g' c* b6 f2 T5 }5 j2 P/ ^+ u2 p
实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
5 }+ n0 S. ?8 e, c- V, ^( j
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

; g% t( d0 R) j: S- s金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
* V+ d' X4 ]# K& K- R8 ]! `
! j; }: {% D' Z/ K, z  B8 D6 _) y当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
+ o: N7 C0 A7 S9 W9 R
8 Z, W$ a$ y: R0 ^2 }那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
- S3 O9 a& b2 _0 A5 r: \政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。

7 Y! t( n2 ?5 v停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

; \$ S! ^' R, M· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
: }) M# y6 G. q( c9 w
SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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2 G- s, U% ^! [& k* H4 z0 |7 c5 e9 T3 P接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
4 f4 x# r* u/ j# P* N' l/ q$ w1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
- v4 Z" d  w% P$ m2 h* _' r
市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
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5 J$ G7 J- L7 G5 T· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
* I  c* A5 k$ f6 P
& y6 ]0 k( |$ G; ?1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
4 T" Q6 X; |' m: ?! N
8 D  [$ V/ o! c' [1 t# K4 t& ]/ \2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

4 c4 ?* w; A- e4 }4 j* A0 F市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

% `* R- K' e$ R$ j5 I5 }· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

( |; Z# r$ ~6 z# m1 k$ u0 ?这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
+ K: c) w. C% e/ u7 |. q8 N
" w0 S0 A/ n; l8 L. ~& L6 ]停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

$ P+ u# {8 H- }3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
, J% s8 n% M, Y4 `+ [, U2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
! t! X0 y& W% U% V0 i
) |1 }& p2 n7 X5 b& f* E市场表现：
) M; v, M& A1 H, }
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

- S$ A, X+ }9 B( O/ V· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
. P" G" l# c4 e5 V/ `: i
' J6 }% z) E4 {4 L# ?7 O) K这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
. E* K& n5 j) c% T1 m) D3 Q
/ E) E1 t$ s6 a) o: _6 `停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

4 m; p' d; F4 w! p+ b6 j, h6 m纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
( e  Q+ f2 T( U8 S4 I8 h
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

# f4 l: W/ i1 t- y$ J" g; ^第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
% S: W& F* z. M6 k* {2 T7 U. k
. i/ m: n9 D% D& Q5 q  j第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
& i" Q/ {  ?' g2 N3 C4 w- g
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
% }8 _. S/ x5 u% ?, G当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
( H" i9 r) a  C+ p( z$ Q" _
; E) ?0 g! {- s0 \9 o1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
" W8 H- @5 ]% y% k% l$ G8 W/ w
6 s( M' p* z0 [* d9 N; c· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
' t+ G4 {- ~1 K, e, C
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
6 s  L: j4 b! ~* u" c, m: l) `
$ C( G4 y* }: h$ d# y1 f- K6 j  Z· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
, b- h1 J1 D8 ~# @1 v  q& K金价表现：

+ e( `: i6 ~- J* [) W· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
# S6 L( b5 I: s2 ~; m7 U  M+ }
+ R; B. e& `0 M( B这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
. u# b7 Y, l4 h
. |$ f, L5 q2 ~9 |5 u背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
: s4 p# W* l6 z/ s
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

' h- {( b2 o8 v. e& `5 o· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
; J' g' o% C5 H" A: ]
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
; p) x! q' Q9 U+ ^7 F& v
& [7 m) h! Y9 P· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

- g2 j" Q3 ~2 u# r6 g; Q/ p在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

" Q% ^1 U( Q# W9 ?# T3 R0 y8 }% S这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
8 b8 j7 W% {" d; \$ @9 }' J
7 a5 b, R& D3 f3 H如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
9 I2 C2 y2 }6 ^9 I6 S
毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
8 m- ~. k9 `5 b3 z; F
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

% l8 q6 k/ I) F3 g* M3 y* b坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

" I2 x: B4 I8 R9 n5 }BTC 价格表现：
9 o) y- ?- M1 t+ s- [- L" u
% ^, M- e9 y8 d9 N( p2 j* {" [2 r/ K· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
1 d6 m" q$ t- V5 J' r- e" t
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
  [2 |+ |1 H0 h% C
  w" P0 ^8 E5 {· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

3 \* i8 u$ k1 m这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
8 V' `3 r3 K1 S
; r8 w: L& e* W5 v! e' j( T' ?但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2 T% E6 k9 C) T! Q2 Q. W2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

+ D1 p  ~/ U- ]+ ~& k1 A5 C! V· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
1 t9 @/ V( ]* X, _+ l
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
2 Z3 r" Y5 X0 E6 i9 i
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
3 ~9 D+ m, }6 M  m
停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

- c, c5 a6 ?% ~% y, u但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

7 t2 J( _  ~* s7 S  o7 a2 A$ L这背后有几个关键因素：

  O5 K2 Y9 H& g* H% ?, a+ E首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
# Y* T' U$ h4 z% p4 _
) ]2 D5 m& Z( H# ], a% O其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

# ^- ?- h9 k% \' p' Y. ]对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
, v8 X4 u+ J6 V5 V# n
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
' g- O( W/ l) x, W8 ], |
停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
* M' O# s  F' Z8 H- C! F
# u* h* G3 e$ X/ J4 p2 h$ h但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

6 W) L# I5 B- |4 c6 QZF是否停摆，影响已经不大了。
% Q: x7 i* b. N9 F  s
那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
. _: E3 m4 c0 f  H, t( A
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
$ i; R/ Z; H2 X! g& H: Q% ~1 x
: Q  D" `" L  V但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

0 P- {5 A4 a4 G- E停摆结束，博弈继续
. p$ i8 u4 A/ C7 e8 D; k42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

/ Z8 w4 i. L0 U1 E0 u( w当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

+ m$ m0 x2 o2 C2 R1 Q保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
. i2 ^0 |6 d. F0 A& w
事件可以翻篇，博弈仍将继续。

! F8 }5 B9 \+ T+ o: F5 T: \: w. b
/ v' l3 F$ y% l$ v& X* d* x

1 D$ K  u0 s# D% Y9 C

1 Y) t- e0 G' b' d2 m

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了