停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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2 C! S9 H+ l8 r1 @8 j+ T8 X+ @美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
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9 J5 [8 d" u+ f1 N! W! ^$ ^" Z至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
$ r+ g6 ^4 y+ @
/ x. z! F# _7 z* m, o* X$ r而随着停摆的结束，市场会如何反应？
% @! d  ^, }1 `( V4 h3 F8 D5 p
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
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5 ~* Q& {. J) l+ ^历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
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ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

- J' p0 |$ I) @( f4 ~0 a% d根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

. ]1 X7 F# @/ F& ^+ g+ K" K9 h! b: ?6 [但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
. ]6 z5 k1 A3 n0 Q4 ~2 G
# k  ~0 J$ S7 z/ y当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

! W  E# r2 d( J5 V那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
: I3 k+ F* j2 [( C3 K( B8 |- W! \这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

4 s- o) a" G& u) C* @- ^但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

. G% L7 F: E$ o. q+ n6 k· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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+ o& S6 S# e5 j& z+ X+ J% l8 I" T而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
' v9 M, G" E' Y* m让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

) F( `  D( H# R" A6 D8 K& s1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

$ Y0 O# J) m+ I· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
8 i) P6 ^( l, S- N- \7 ~* z
, K. _, f6 M6 t' S0 b: O' a虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
8 s, Y2 \9 ?# T+ |2 w5 ]
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
- R" w0 r# Q5 U  f/ G1 b6 V
  Z( P  f7 j3 A市场表现：
& W$ G, m8 v4 W% x& L5 ]
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

4 `4 U/ h  J- x& Y3 Y  U这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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) W+ O; R3 t( E6 O+ z市场表现：
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  e* @  }1 b. }4 o; o% T· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
4 Z) H" o4 ?3 ^1 u  |( D" @
3 g$ y+ E" M% e+ V0 Z· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

& q' R& W0 P/ e7 q2 w3 r" f2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
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停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
4 Y+ a  j% ]6 s
/ w1 o3 V: K5 X  t, q第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

) e4 j9 T  D4 [3 M第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
" @- E0 F$ g5 K( I1 E% @0 ]
7 Z2 q0 o0 W+ t/ p6 u- Y$ T  b2 ]第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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! Z8 F6 s0 J) r* E黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
. P: W( u$ ]  ~3 x当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1 ?* K5 F2 \- B, I' d4 M  w4 K1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
/ W9 M) B5 V/ P' i9 q金价表现：

) W$ A0 v$ U' X* c5 I· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
* X! ]" ~. B% f4 N4 [" x* A1 o5 p* d
2 w. |& I1 M- w0 _! ?' w· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
4 e( j0 D( b# F- @
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

" n* B+ Z9 y! v7 A, C; l停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
6 v/ Y, u8 z$ S& X' V3 D! U: {/ Z0 b
& k% l7 x' \8 M3 J) m' s· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
% ?' L* P. a( v$ z6 j. b9 ]
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

8 J4 T, R8 _: `% e6 V  `· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
& [& S, u: u5 ~  A0 g; _0 _
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
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背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

* A. `: A0 R: H  C* m3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
6 i4 h+ K1 {! b+ O金价表现：

% p, R, n0 v# n1 ^- l+ m+ D; j· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
: L5 M6 ~5 a- G# q
, O+ X# E8 k. e) z& n' r" v· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

3 a: w1 p& x7 [· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

! O6 i+ s0 T3 A1 g2 f  u( w2 J这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

$ s1 O- v; W* p- z5 \在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
4 S! W$ l, V4 p+ U9 n8 H
# @7 S) t" W! T/ n" _4 ^这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
! V  j. Q2 b5 G" u$ f
( @$ [/ A. q& g如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

5 W* v9 n, y9 c4 R: n0 g! r情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
7 h0 S: w8 y$ I; A% k8 t8 F
' e7 P: b1 s, l' F) X7 C# |情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。
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从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

; u4 g0 c0 H+ B* n( r, vBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
$ Z5 u, o' x! y( ^6 m0 ?: [
% S% s, `$ U& x+ L4 @- c坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
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- T* f  T' ?# m) i0 D) l9 P: u! Y+ F' `$ qBTC 价格表现：

6 A2 k8 ]5 u; j- d  `· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
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· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

4 s! K# v4 E0 {. ^) z$ b· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
& c/ i  U5 R! G. q" ]" z
2 r! k1 |8 y; Q1 s1 ~- y: D6 U这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

% L, x& c( T& I# l6 b3 z2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
6 L5 M+ E& {- P' `7 h. l5 J+ [
  G8 R' s7 H1 Z: z5 f10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

& q' m1 }8 H6 P$ K- M; [; a2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
) G' s" L# n7 e3 _  M& P& j0 vBTC 价格表现：
4 b, `' Y5 L- I5 K
9 U; K" a' F9 L  q# d9 k  y· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
9 n! @, A) i3 g" K
· 1 个月后：$3807（+5.5%）

6 H& M# g9 R' k9 q4 n5 S· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

6 u5 W& ^  {/ W2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

) b! @3 @2 \0 `1 O, a+ c停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
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这背后有几个关键因素：
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首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
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其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

- _/ F1 r  t  D, [6 V第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
- Z5 V) F) v; \4 [
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

; o. t5 ]2 g6 n停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

& {% f; d0 |3 z2 X6 S! A1 c但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
/ }9 H0 K* y8 j8 C9 P8 ]4 z0 u2 H
ZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
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. }% B; t; o0 k4 v; D+ I% v短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
( o4 J2 |( C5 `# u/ w9 h
& V. o/ r1 k1 e中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
+ A7 g- [% \+ u, w% G
3 H9 ]' A* Y3 h0 d但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

停摆结束，博弈继续
: e+ r* x) y6 `2 }0 E& F42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
  s, \$ {# U2 P9 l$ _6 m7 A  H
回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
' V4 @6 E+ I  J" J3 w2 ]" b
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

% N  _- _* `- {. ?; C9 u1 W事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式