停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
$ d& N( G9 n+ j& o
至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
9 A7 s" r# z" Z5 o( C: u7 D4 M% V, t
( V) w+ d' D$ f( X) P7 \' e, N而随着停摆的结束，市场会如何反应？
2 _5 f( r7 W# ]: d# ~5 n0 d
3 x2 c: @; _: J对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

5 ]: K/ {4 I5 J8 K历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
. w. v. B( n2 H& F+ G. ?% n$ q
停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

9 X- _8 z5 d2 p4 Z% p6 J1 ^, z但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
3 V7 B5 S1 s2 `6 c% W
% \% @0 H; h8 w3 Q+ c  b- b金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

, Y, S: g5 I# B4 P0 I5 m" v. ?& S当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

/ q( p" Z- G5 n7 k3 N4 E那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
9 h% `& s( l* R* ^0 l这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

7 i/ ~, Z$ w: l$ F但需要注意的是，这种反弹未必持久。
5 A8 Q+ u* J# g0 ~2 n
停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
) {3 u! e1 ~# D2 m
5 m0 _* f. n& e9 H! l· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

! |. B* \+ }. }9 j  L2 v0 G0 M' P- E· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
* q2 Q! @+ w; W# A  _0 C1 A8 X$ e
+ I  M9 o9 U8 e而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

" b5 a! T8 j2 E: k* O  H/ ?! eSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
5 `3 v) D( V0 }& v
0 t% q* p- d! h" M; f8 G9 {: a美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
# O# s) K% L( a! j1 T让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1 t9 f& S6 |- k* \. k1 F+ z7 s1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
8 t2 \: c! W, p1 w8 `. h0 {
' H* U0 i  G! c% c; a/ _. K市场表现：

$ _) S8 }% Q  x) y+ m6 X& d· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
  _% o& p* }2 Z; M3 F
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
  ?+ y8 M. o: i8 A/ v
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
% B( d, r  B1 u6 J, L
- }- R7 m, o" b, ]1 |虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
# V- _: S& j+ u" n
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

7 F4 ~) ^% D: u2 C5 j; `$ C2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
. @. z% K. v. G
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
4 b3 i5 m6 p; N& h( a; V
$ u; P% t0 y$ `& ^0 g/ n! C· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
# ~& V/ @% b6 e2 q2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：

% L' k  H0 j. P" g: n: S· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

  Y5 m2 V4 t- u3 R# |) p· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
/ m  a" P# k- q6 S4 A+ _
! [( X+ }# }! ]' l这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
- Z9 k& f" T" \7 B3 d
2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
* Y; \+ ?! H0 t
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
; ^* u: j; o. P& F% V8 u  O& Y
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
. q+ t; `+ }7 u3 b+ ~5 N/ j1 w5 {( y) {
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
1 J  R* C. d8 Q% g: G+ o+ F4 z
9 q/ _, d- ]! d/ `/ [第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
& V: e" Y, n+ n& c
" j8 h$ ~* C0 X3 X0 j第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

; a( o: B# ^& Z1 P* Q. ?9 y/ l黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
- c8 ^0 a' ~$ `; r6 a当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

8 g% {; V8 X' Z  \1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
$ {! r. B% x0 k* ~5 ~$ l% N  H- Y
- v: [  p6 W% ^$ ]: h! q" q· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
0 r5 [6 [; p- P+ l7 Q) k1 y& f+ g- j
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
8 |& ?: v7 Y" E( i1 T
; h- d$ T: Q. R4 }7 q2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

( W5 m0 r: B. A  v5 ]· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
1 \" p* o, q; \# v# I3 ^
6 S+ N" u" e- J$ m* J· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

1 c2 A1 c$ p# g背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
# E0 L7 ]) [9 X* x$ g
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
; \$ `  _" C1 z: u4 ?7 g7 S
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
4 [! U, C# L8 c1 _3 H7 F  Z0 o) H+ Q+ e
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

' h* w2 S* w% |& k! P- X# p· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

7 N8 A* \; R7 X8 h5 {在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
# |$ ]8 p* x' ]1 E7 a" e9 q" [
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

# h5 e5 F- n$ U( i情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
1 N1 i& O( Q0 [, y5 ]2 |. S7 A7 _
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

# J3 V1 N/ D/ T4 A2 w毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
5 l7 T9 h& o& O# g7 l
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

( C5 b! N$ q$ s: D; k" \1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

5 Y. B( k3 D. y) @6 w" sBTC 价格表现：

: t- A5 P3 K& O· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
( q3 x* o$ a9 K
! x6 _% `6 @4 s: Q. L( I  u8 p· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
" l7 z3 t3 T2 H) i8 H
; e* b( Z8 n# k& ~+ d% J; m但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
$ v( u3 D' r3 O3 ^4 HBTC 价格表现：
% L. D( h" \' X1 k: {" r- w* [
- M3 z! T4 ^! s& {· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）

' ?' w4 S* v/ K% T; e· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
7 U- ?" b. V. A; D
1 X1 n1 z0 Z, l* _停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

* `8 a+ S! F1 i+ L& c但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

1 a; t# ~. t6 K这背后有几个关键因素：
( E0 Q2 Y* [/ ?1 d0 t/ M9 g
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
* ~; y5 g1 B, }$ u# K) ?
其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

+ x3 v6 W) m$ G  A& ^3 X* q第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
- x1 B# K- P0 p* o
; x$ p( R. M: I" w9 V2 r对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
" O. k9 a5 Q. L( ^1 U$ G
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
. B- b* Z9 \7 s/ {
" T! A! s6 M* t1 z停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
/ I5 }( i: c0 H  Z* C
, F5 W3 t: ?' T9 H% a" \  O7 `' [' m但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

- d0 f2 J" c( ?% i2 J& }ZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
# N' W% v3 t7 ^- |5 x5 L# Q
: V  U! y* a/ o. H( U' K- O短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
  e$ G3 H0 U, @9 i( q
* {  |1 k4 h3 @1 _% H中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
5 B( T1 b9 Q- w1 Z7 T
, H; ~4 A! t- f1 `# g/ J但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
) u/ {: s: @+ ?9 H( E
停摆结束，博弈继续
: b9 Y8 Y5 L, N42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

2 ^+ h% c2 p& C3 L% E. _* l当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

" d+ h8 m1 T0 C; n0 r( s事件可以翻篇，博弈仍将继续。
& L3 D8 c" F8 w$ Z/ M8 g


' ?" v, a3 Q$ m$ I. M& J/ j
6 [, ~& ^/ Q7 q- I
* E% F. s* a3 B' R
/ k% p; J7 L) ]7 K+ J
( _7 Y: Q3 k8 g3 K

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的