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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。, q5 _7 B6 V. `6 C$ \% S
6 F3 i. n; G0 G! `5 j8 M要点总结：5 X# |$ M# P, Q& l& {
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。. u/ M P l9 s5 w9 ]9 x$ p7 n
机构需求正在消化长期持有者的抛售。4 @5 {$ E6 S2 g( Y: }
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
9 l7 ]' E8 m8 k许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
: h; D% f: m1 I- V8 N, X# T: D' o6 ~$ `1 ]1 }0 @4 U
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性$ u; R! e2 y/ @
! j4 m' @, y1 z1 Q该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。9 [! a4 w" V5 f! z' e
" a1 g0 S; z5 ]+ R# |: S“>波动性.) g) Z1 a0 \5 _9 m- h3 d( n
为什么抛售压力并未摧毁市场, m1 ^, H8 h+ S8 P; [9 H6 T& ?& \
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性: G% \0 E: j" Y6 ?- f: J
0 K8 ]! Q, ], a. E& m
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。9 a- ^2 I6 u8 J8 X( U# t
# n* S' i) j5 \$ _# v: A) B2 D- d
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF" f: C- L ~8 a: V
交易所交易基金% L9 m7 @' ^6 k) H3 R
6 I0 k5 u( x D z8 p6 V8 O4 {ETF资金流入和企业国库购买。, f. c4 G* R; G% R7 ?
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
u! t: ^4 d) L- v
9 k0 c8 t; h5 C5 K8 b6 ]4 e/ c投资者正在与旧模式的幽灵作斗争: j5 C- q2 d: H' L& V
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。0 |$ i5 L7 G' q: ]+ X
5 J2 c' y* `7 y. \9 W3 n1 t+ }在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。' A" S$ t# ^1 }' \
" R! O; ~& {4 v" } M3 K; V' D战略资产负债表传闻站不住脚
+ F. M+ A3 i+ Q" j9 a有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
* J4 V0 c6 _4 v# ?( T5 N. A+ ]$ @6 y" D- m6 G! N% f
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。! N) v7 i8 ^ E( k+ L
: V) n0 N8 ]$ M/ L$ ^# X( G
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。& ]4 [1 h$ \5 m: w7 g
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。) S& J6 h& l( T8 C
W2 `1 Q8 b- @: ~ {更宏观的视角：机构仍在陆续到来
* Z, [& w6 W& M5 ~分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
5 \$ x$ A% M0 x. `6 X) d7 [, V( K3 g) T) {7 [% H9 o
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。7 f2 t+ E# D5 a& a% W1 _
( M6 \0 D- q6 _3 q* e
并非高潮——周期中期的停顿
9 u$ l, }+ B* e% X与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市3 _' M2 X' c# Y3 j$ S5 L
) V9 ~/ L/ k% o5 R+ g- O6 t以价格上涨为特征的市场阶段。8 u" A* [- c2 T/ q/ t+ O
- s6 C+ R9 W4 d$ T
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。0 Q; p6 p. ]4 J* ]
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
; g# \( E9 y3 z- ^. t& W7 b* @* p$ _5 H, W) I
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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别慌，比特币的回调可能会带来重新入场的机会。机构需求正在改变市场格局， |
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