研报｜突破失败之后，比特币还能继续上涨吗？（转）

摘要
9 M4 I9 M6 ]1 |, W9 k. M在比特币现货ETF潜在利好的驱动下，BTC迅速上涨至$30000左右，而后经历了三周的震荡，多次未能突破前高。我们认为，在ETF获得正式答复之前，行情不会结束，比特币将震荡上涨。
Ripple胜诉提振市场情绪，热门山寨币也将迎来表现机会。同时，我们看好RWA长期对Crypto市场的正面影响。需要注意的是，宏观和监管风险仍有可能卷土重来，对市场产生不小的扰动，我们对后市保持谨慎乐观。
+ W, Y+ c, C9 S9 w" e现货ETF利好开启小牛市，行情还有一个月
在6月的整体回调中，USDT脱锚确认了BTC的短期底部，筹码在下跌中完成了换手，为新一轮上涨打下基础。
# F: e/ L/ R1 q  l8 e3 kBlackrock等华尔街老牌机构申请比特币现货ETF，推动市场迅速上涨，BTC回到前高附近，预计在未来一个月内震荡上行。Ripple胜诉后XRP涨幅超过100%，市场风险偏好大幅回升，热门山寨币将迎来表现机会。
USDT FUD标志短期底部，筹码完成换手
* |$ U1 S1 ~3 P/ ^7 m2 V" X6月以来，BTC开始了短暂的下跌趋势，而Tether FUD在6月中旬再次出现，USDT发生了轻微脱锚定，USDC/USDT交易对最高上涨至1.0042。去年USDT共发生过两次脱锚，一次是Luna崩盘之后，另一次则是FTX暴雷之后，均是短期底部信号。
0 k. r, R/ n( `# z; Q' g本次USDT脱锚发生在6月15日，BTC回踩了重要支撑位$25000后上涨，筹码由弱手转向强手，底部的换手使得筹码结构更加稳固，本轮上涨BTC的多次回调幅度都相当有限，往往止步于$30000附近。
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/ H; U. }- Y6 B) @. ^+ s, R比特币ETF潜在利好，行情还有一个月
Blackrock、Investco等多家美国资管巨头相继提交比特币现货ETF申请，推动比特币强势上涨。现货ETF的发行，能够为传统投资者提供更加合规、便捷的投资渠道，有望给Crypto市场带来上亿美元的增量资金。
2 ?( Q7 W! O6 S# F5 d回顾21年下半年的牛市行情，市场由于比特币期货ETF的预期而上涨，在比特币期货ETF获得批准后见顶下跌。因此，在现货ETF获得批准之前，聪明钱抢先买入，重启小牛行情。
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: {. |; s( G6 |# r* w本次华尔街老牌机构一同申请比特币ETF像是有备而来，也许某些机构已经得到监管默许。
从时间上看，SEC最晚将在8月13日做出对于ARK比特币现货ETF的决定，这也意味着我们可能还有一个月左右的行情火热期。在此期间，聪明钱愿意抄底比特币的每一次回调，因此比特币很难大幅下行，在经历震荡后仍将继续上涨。
% Y, L: \) y! Y1 z% @) NXRP大涨，热门山寨将迎来表现机会
7月13日，美国地方法院对Ripple案作出判决，认为XRP不是证券代币，Gemini、Coinbase等美国交易所紧随其后重新上架XRP。
3 R/ G. k, w" _9 nXRP迅速上涨，单日涨幅最高超过100%，市场情绪转向乐观。虽然Ripple诉讼案还有拉扯的余地，但这已经显示了监管的态度，对于可能被认定为证券的山寨币而言，具有重要的意义，我们看好山寨币后续的表现。
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( }+ N" d& f! n/ u3 h4 ~XRP市值本已达到数百亿美元，其上涨的幅度和速度却极其惊人，反应了市场正处于“人心思涨”的状态。尽管市场在周五夜间出现了一轮回调，但强势的山寨币在周末基本收回跌幅，多头仍然处于上风。
许多山寨币仍然处于相对较低的位置，一旦有新的叙事出现，就会有不错的表现。在市场风险偏好回升的情况下，只要BTC保持震荡，热门山寨币有很大希望跑赢市场。
合规叙事方兴未艾，RWA有望带来增量资金
在合规叙事的影响下，RWA逐渐获得市场关注。我们认为，RWA可能是一个战略级别的机会，有望为Crypto市场带来百亿美元的资金流入，成为下轮牛市的重要推手。
5 ^1 \' \! u! j. X+ Q熊市DeFi收益率降低，资金持续流出
: _/ Z; G' s/ n- G1 V进入熊市以后，DeFi收益率大幅降低，主流借贷平台上USDC的APY不到3%，而美联储激进的加息使得无风险利率已经上升到5%以上，大量资金离场，稳定币总市值已经持续下降一年，由2022年4月的1845亿美元下降至目前的1245亿美元，大约600亿美元离开了市场。

仍在场内的资金一直在寻找新去处，而质押ETH则成为了一个热门的选择。基于ETH的LSD-Fi可以提供大约5%左右的币本位收益，可以说是Crypto-Native的无风险收益，目前TVL达到450亿美元。
但在熊市中质押ETH需要承担价格下跌的风险，进行对冲则需要付出较高的成本，因此LSD-Fi并不能完全满足低风险投资者的需求，市场亟需一个风险相对较低、收益相对较高的投资产品来留住场内资金。
0 g% P" D. M2 l( J/ I基于美债的RWA项目，能够为市场带来增量资金
& W( Z/ H; L. @" URWA的出现，有望改变Crypto市场资金持续流出的困境。RWA通过将真实世界资产代币化，例如债券、股票等金融资产，从而为Crypto世界带来真实收益。
目前短期美债的收益率超过5%，如果能为DeFi用户提供美债的敞口，也就是向全球投资者提供美债的投资渠道，仅此一项资产就有希望带来上百亿美元级别的资金流入。

从另一个角度说，USDT、USDC是规模最大的RWA项目，总市值接近1100亿美元，但其美元储备产生的利润并未反哺市场。
而提供美债的RWA项目实际上是分走了Tether、Circle等美元稳定币运营商的蛋糕，通过收取更低的费用，从而将利润的大部分反哺市场，为市场带来增量资金。
5 _3 I. Z- a' k; f现存RWA项目有所进展，依然任重道远
  w! R. F" E% k' _; A圈内已有不少项目正在向RWA领域发展，比如MakerDao引入美债作为抵押品，将利息分配给DAI的持有者。Compound创始人也开始再创业，希望将美国国债代币化，为DeFi用户带来真实收益。受益于在RWA领域的发展，$MKR和$COMP近期的表现都非常亮眼。

当然，我们也要看到，目前RWA项目并不成熟，DeFi用户难以流畅地获得高达5%的美债利率，RWA资产距离安全、高效、易得的目标还有很长的路要走。MakerDao的国债敞口超过了10亿美元，但也存在合规风险、成本过高、投资效率不足等问题，其规模要想在短时间内进一步扩大，还有很大的难度。
合规、渠道、上链、成本、推广等方面，都需要团队扎实的投入，RWA项目依然任重道远。
- |! m" @6 A1 M9 Z但另一方面，这也意味着现存RWA项目距离天花板还很远，仍有巨大的成长空间。当越来越多的RWA项目成功运行以后，RWA-Fi也将成为类似LSD-Fi的投资方向。
- \4 V& f3 S' a8 j' _MKR、COMP类似于LDO、RPL，在RWA发展前期率先上涨。在RWA规模不断扩大时，未来也将出现基于RWA资产搭建的上层DeFi项目，成为RWA中后期的Alpha投资机会。我们相信，RWA具有长期的战略意义，将成为下轮牛市的重要推手。
警惕宏观与监管风险，保持谨慎乐观
! {% o3 g& p6 _+ R5 G* E尽管本次上涨中BTC的回调幅度都不大，目前的局势也有利于多头，但我们也要注意到，宏观与监管风险仍然不可忽视，可能对市场产生意外扰动。因此，我们保持谨慎乐观，BTC的上涨不会一帆风顺，震荡的时间也许比预期中的更长。
8 I. C* q1 m5 Q+ e1 Q# }% m/ P# D美联储或将继续加息，流动性边际收紧
美联储官员多次强调，下半年还有2次加息空间，并且年内不降息，这使得长端美债利率有所回升，不利于风险资产。同时，美联储的缩表还在继续，总资产已经低于3月银行危机前的水平，未来仍将继续下降。
在持续高息、流动性被抽取的情况下，美股可能很难再延续上半年的强劲走势，如果出现大幅下跌的情况，这也将对Crypto市场产生负面影响。
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2 S. o% r9 Q! h币安高管离职，BNB表现弱势
* A3 K2 y9 d; Y$ [% y4 c3 u6月上旬，SEC起诉币安之后，BNB大幅下跌，在触及$220的关键支撑后反弹，而后开始筑底震荡。尽管BTC已经从低位上涨至前高附近，但BNB并未同步上涨，在$220-$250之间震荡，币安亦通过Launchpad、Launchpool等方式来提振BNB币价。
近期多位币安高管离职，舆论对于币安十分不利。由于BTC已经上涨至相对高位，若监管事件卷土重来，可能将对市场产生不小的扰动。

% s  I- {7 d/ T9 g结语
BTC正面临前高附近的压力位，需要横盘震荡一段时间以消化抛压。在现货ETF潜在利好的预期下，多头仍然占据上风，等待一个良好的时机推动市场上涨。
Ripple胜诉后，市场风险偏好回升，热门山寨币将迎来表现机会。RWA将在长期给市场带来增量资金，但短期的发展还面临着许多挑战。同时，宏观与监管风险仍然可能对市场产生扰动，比特币的上涨可能会经历一波三折。我们对于后市保持谨慎乐观，看好比特币震荡上行。
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估计还能继续涨起来的了啊。

会不会上涨，这也是很难去判断的

估计也是会继续上涨的了

上涨不上涨都不好说，自己判断吧

以后的事情也是不知的了吧

上涨也是一波需要的事情啊。

比特币涨不涨的也是不清楚

上不上涨的谁又能知道了啊