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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。0 D, |! w$ @0 p! D3 h
8 g$ j6 g2 s2 Q8 y6 {
逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。
4 E7 E: o; _5 I- b5 W: n& S" K2 ~7 f% }; D! r. Y7 N2 C9 |
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。9 v0 Z3 {. t. W/ D" v% Z4 x
2 S. x' F* ]) p9 F: N' c6 W数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。* ~' ~9 {1 s6 z) T
$ E( Y ]* y5 L
那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？
4 B5 k: l! `5 C6 q I, V" P' F: {/ o4 t) @4 K- ^
有，答案是 ETF 溢价率。: ]- S5 \( L' U1 I
7 [/ P& v# l' a0 r" f [% k想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。! H. Y$ _0 q; C8 Z
: k- Y' o `; m( D
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。
: v/ t D, N! M8 U4 E5 o8 Q" ^
根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。
$ m( d0 F7 c6 {3 x. y d# r- U
& l7 w0 K9 X1 Q' ^8 c( \5 @5 z对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。) ?* F1 a( }5 A, p* \ W
* Z! F' v% ?2 q: r! O" x1 o. o
特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。: J, Y( V/ S; z* y+ x
9 u5 g; R( C2 `让我们把目光放得更加长远一点。
A5 v: P' g8 n" _4 u: {, n9 k
2 G) j( i- o0 ~; @) T从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。 n9 E- L& b- a; C- a: _8 S
! Y8 ]/ K8 j& ~·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。2 r3 s6 o: k( T6 u: W$ `8 r& s) l
6 m& o, e" s4 U8 t·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。* a; z* z4 b! I1 l* t N, H* J/ ?
5 z- w6 ]! A& N4 o) G" B
这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。
: `4 M4 ]9 l9 c$ q% h
. }4 a* @6 d* N7 i什么是溢价率- E2 H, J& l" z j
说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
8 x: f8 Z- H% |0 D! }4 z. U
, D$ R* I; l5 D k2 X( A打个比方。3 K1 L( @* g/ @0 O' @1 I" s. Q
" ?" W5 Z: d& A0 o) `9 p1 T0 O! c2 MBTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。
/ I$ [7 s5 N5 R: r* h5 ^ a5 U/ _7 f5 f$ B; d8 Z
一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。
7 S* u" ]2 f. v( d2 h3 G
+ R/ R( n# e/ z5 d7 y. g B苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。
! j$ ]) I+ _; E. X
! ]- I1 d B3 F) }4 F& [) ^买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
% ^/ n% W6 ~& U; l/ b8 ?
2 P4 U' S8 C5 i, N! ~* k5 J卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。8 b2 H; W) S0 i) r
4 m, j! P+ i" e2 N. f3 z! t溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。, ~6 q- H& m4 {* A, X- n6 Q
) Q( k+ k# m9 n, L" T$ I% Q正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。+ j/ A' v4 G/ W
8 S7 s/ w. U& R
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
( _; W' ~& ? t) I6 [4 b' @5 M# U& s+ b$ b) W
溢价率正负与 ETF 流入流出的关系# `1 x2 K1 {9 e; i
溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。* M' f1 z, ?! ?& r. D' a8 I V
( S3 g- l4 J9 j$ D
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。4 f0 ^& @% @! J5 a
& F1 m" B' K k9 j0 W* c! w, O
AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。$ g+ `) l9 i+ N) g6 |
) l7 G( e4 h, p2 s
只要出现价差，他们就会搬砖套利。
8 l" r9 R0 ~* A) W2 B. J# K/ ^$ v3 J+ W/ R5 _3 ]8 N
当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。
8 ~1 A! y( d. x1 _, _
- ~' ?0 z. w$ z+ S反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。
' ]' j6 o7 C- G2 ]8 {. ?* i) _8 T6 q0 S7 [; D, e; o4 ^
所以逻辑链条是这样的：2 S6 @6 @9 C' o# e5 j, N; X
. b N) ^9 ~! T$ }" p7 X溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。+ s& b4 l4 g& W6 v
: ~5 ^, O( u- n: c* c
而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。
6 h! |/ v# b: B% P3 [0 v( i' `! ?' Y* l- y+ C& Z* [
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。
- J+ X3 P l7 c$ o) P; K/ ~+ g' c! M6 R: C
这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。9 [$ j# [3 l3 B2 P7 U
8 x- S: W% I! Y) x, y
如何应用溢价率
% b6 L3 K* z1 G) W/ V! h现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？
0 ]" a- m) b% p1 b
U# s% R6 D+ s8 K7 e" b/ q首先，溢价率不是单独使用的指标。
0 @; ]9 b& e& w7 O" Q2 m& o( c' h* ~" n: @+ v1 e
它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。* L8 O8 n. r7 c1 s
, v0 m2 ~; r. _1 M* ?这里我建议可以结合以下几个维度一起看。
, I+ L% ~; Z9 Y8 w) f) {. T0 Z% v# ?2 N5 o) M6 }5 r
1. 溢价率的持续性比单日数值更重要4 T' u4 l- l1 H0 ~4 Z% H& L
单日出现负溢价率，可能只是短期波动。
3 d# E( s+ ^ s3 N
8 B# q) U: t. i' G z# A但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。
* `3 {4 j( P3 p, n
0 S' T: F' ^3 s$ v' T4 a4 o回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。
# p4 C8 S: p( P0 u# T8 J& S/ ]5 h: l9 g& T# A. l1 A
2. 关注溢价率的极端值8 u$ S' b o; o* \/ V2 s
一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。
2 X2 }& r! c9 t, u8 b' _" d+ S+ c+ B, L( {
一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
1 j+ T! P! D4 \+ [
4 Y( c8 D8 k k/ C* C- d3. 结合价格位置判断( o, B. _- g ]% ^
高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。
' e+ _1 B9 J6 `. R' @7 o" v* j
- a3 ~& b/ Y& S5 G6 ]2 V低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。; s, L8 E+ N! ]7 H" |. d2 g- O
7 m, Q7 S. [6 { v) `* d7 f
溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
8 |- I7 I" q6 c' @0 v# G
; p6 S7 G+ l \最后，有几点提醒需要注意。
! s' v5 ~4 [! n/ x) q0 P; k5 V6 Q
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
) v8 l, B' ?- e/ b5 S
5 r8 s4 w% ?8 k, g2 F在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。9 Y0 U4 V" E3 K, a: B+ ?0 V6 C
y$ ]- o# _9 Q" v另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。( ]! D5 a9 D" W3 G. A+ m
4 k8 N- O8 m z4 g4 M+ V) u对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。
* A2 |0 p! H* |7 \; Y0 M }! k8 s
# |8 G# [8 o Z& n建议结合以下指标进行多维交叉验证：3 f9 \" H* t2 ~
2 A. v* U3 [4 y2 i1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。
5 V6 I; `! v3 N @2 l5 N7 C8 r8 H% ?# b" {+ o
2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
$ O% N9 w7 `4 y- W- E* w# A
5 p* y0 D# O; l2 R/ P3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。
7 V, D4 v( u' B- d; c. ~1 k2 p1 ~2 l3 Y: @/ Z! ]% G/ e6 N! n3 ~, z
4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。
5 e4 k. o& `( C5 ^7 X: o9 D3 b2 @& i1 i( ~" L
举个例子：+ J0 q Z. S8 L/ q
" s! R8 e0 Z* a9 s$ \
当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。, P8 P* X. N, _" v0 D0 a
0 z/ R/ D: L% N3 @& F7 _- e三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。
: ^- r# e; p" O3 A
8 H# ~" f; \! |1 M这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。$ I2 S- G2 |9 l" o; ]8 ^
0 w- |7 x* P# R5 P. [$ \2 e0 Q单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。
' Q% v+ P( f4 x" D& J8 M
7 k& y% [& R; ]8 b q# e; K4 n( ^6 o在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。
. ]; v" {3 p; n# }8 ^1 W! w2 q7 d6 k9 z: b' m
谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。$ U3 `8 i6 ]- \6 F( B; j
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2 s: }" |+ {3 A2 p0 ~1 f
3 r+ q5 e* H0 N5 ], N. J1 J
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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