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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
9 ` @0 f) F3 N, f6 r6 R* t; ^( k4 H3 G1 d9 t0 s
要点总结：. F* K+ _( s7 }
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。
# S9 C8 O. ]7 n/ {5 P! D机构需求正在消化长期持有者的抛售。5 C# U" ~+ O$ h6 d
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。$ _5 f8 A8 i0 c
许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
$ n* r0 f* D) [7 l8 `3 e0 \6 U [# q! F- ` Q& t# y; V* ^
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性5 j1 z$ E/ d( c: d3 a
: U7 J9 U7 k4 I0 X2 E+ u
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。$ [4 l4 [; |1 S
* S n% A; G1 J- I
“>波动性.
0 p F9 q/ k J, i2 s" V! t为什么抛售压力并未摧毁市场 i4 t! r* ~* M% J5 P0 X5 k: A O* p; J
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性5 m2 j' h. `$ g- b4 n
7 p! o2 m" e: i3 }: s
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。' _3 \( Y e/ @4 z% ]4 ~
" A" X: [0 Q' h2 y/ l, a
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF! [$ g$ M, W% B, Y) w) I8 A1 H
交易所交易基金
! {& C. c8 W9 b$ C5 c G+ h J( o' Z$ I7 t7 U" Z D, k
ETF资金流入和企业国库购买。
% s) y7 d5 c0 ^! U# T8 A* y伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。9 y7 e: c* r4 s
6 h2 @5 y0 b9 F' a投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
, q( K" H- y! v+ \, x" n伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
7 F$ K W0 ~, u0 ?1 D
% a0 \+ Q; M# {# K* c在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。! {' s8 m. {4 N) B& I
( n b# z6 `" U$ H
战略资产负债表传闻站不住脚4 h$ Q+ d V/ V! D6 }! T2 T8 ~
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用( ?( j; J+ J( k/ ^: |& T1 b/ k9 `
6 H# s; a- g0 v; F0 n! O; h3 Q
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
0 o. X- O7 G6 V5 ^4 R( \: n' O& u7 |
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。. B/ P4 b' \* e0 @
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。) G* ^8 A" S7 e8 f- m* L3 L
8 T7 O6 T, X3 f+ w, V" t7 y4 d
更宏观的视角：机构仍在陆续到来
8 J: d# x$ u0 b分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。. U) |+ u, b% P9 r' }
+ O5 ~8 y: P, m- [与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
9 D) m6 {: o! Q j8 J2 ]0 b2 o# B+ M5 ?$ u
并非高潮——周期中期的停顿/ `* U+ X5 E2 r4 J$ G
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市/ c4 F1 Y9 F+ X! x( t
4 l# o& q) H. a1 E" m以价格上涨为特征的市场阶段。$ X+ i/ l* {1 g/ n
' m+ m* n' ]7 O! P牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。: n/ D$ [0 G! S3 L$ J2 O& U' W
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。( }. y$ i$ `/ Q5 g, i
9 {+ J- Z2 x. q8 D; W+ T |
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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别慌，比特币的回调可能会带来重新入场的机会。机构需求正在改变市场格局， |
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