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高喊比特币将达到100万美元的“加密货币超级多头”迈克尔·诺沃格拉茨近日表示，效仿Strategy公司模式的那些大规模创建在资产负债表上持有加密货币的公司的前所未有加密货币“金库公司热潮”可能已经达到顶峰，并且押注将股票等传统资产迁移到区块链上的RWA大浪潮将是数字化资产的下一波大趋势。
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5 Y) f# P: z! n' @/ l( P* [, s$ D “我们可能已经经历了‘金库公司’发行的最高峰期，”专注于加密货币金融服务的Galaxy Digital的创始人兼首席执行官诺沃格拉茨周二在公司第二季度业绩电话会议上表示。“现在的问题是，现有这些公司中的哪些将会成长为真正的巨头。”8 W d$ H" [- J, g
3 c' h) Z! O2 d. V/ f 诺沃格拉茨提到的上述所谓“加密货币金库公司”，是指在公开市场融资并将企业现金投资于比特币、以太坊等代币领域的实体公司。MicroStrategy（已在2025年更名为 “Strategy”）正是最典型、也是实际规模最大的加密金库公司。
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由于美国监管环境趋于友好，近几个月此类公司激增。早期践行者大多遵循迈克尔·塞勒创立并掌舵的Strategy公司（MSTR.US）持有比特币为主的金库营业模式，而近期新进入者则在资产负债表中加入以太坊、Solana以及其他冷门且小众化的数字代币。
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- `, ~" }. h4 B# b; d 以太坊作为全球市值排名第二的仅次于比特币市值的加密货币，已有两家规模颇大的金库公司类型持有者——汤姆·李掌舵的BitMine以及乔·卢宾领导的SharpLink。诺沃格拉茨预计这两家公司的实际规模将继续扩张；但是他警告表示，新玩家们“将会更难获得氧气”。
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' N( y2 F) Z. P1 s' ? 诺沃格拉茨称，Galaxy Digital已经与20多家加密金库投资公司合作，为其加密货币资产托管收取管理费。这些合作伙伴已为 Galaxy旗下的加密货币托管平台带来约20亿美元资产，形成诺沃格拉茨所说的“将持续不断的经常性营收类别”。) T u* i( I" P) I/ [ M
; m& `9 B( I/ O9 E' Z 有着“加密货币金融服务领域的高盛”称号的Galaxy Digital 业绩报告显示，2025年第二季度净利润约为3070万美元，而去年同期亏损1.77亿美元。由于在第二季度整个加密市场现货交易活动减少，该公司当季摊薄后每股收益0.08美元，略低于分析师平均预期。截至周二美股收盘，Galaxy Digital 股价下跌约4%。
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1 i8 C; H# K5 [# S' o: c 链上金融与RWA大浪潮( I, M, x6 f) G) y' s% ^
% u( }. @2 O$ t! t! O- ~ 诺沃格拉茨认为，加密金库公司和加密货币交易型开放式指数基金（即加密货币ETF）为担心直接持有代币的对冲基金提供了重要加密货币敞口渠道。随着时间推移，他预测传统像高盛、摩根士丹利这样的传统金融机构也将迈向基于区块链的金融市场结构，预计RWA浪潮将是传统金融巨头们聚焦的下一个数字资产超级浪潮。9 R1 Y5 f% S4 A
9 Q' ]0 Z& P1 ~ m @. k 近年来包括美国银行、摩根大通、高盛等华尔街大型金融机构都在业绩报告中把“从稳定币转向 RWA”列为新的业务布局趋势。
1 P2 a( x: v8 F- r7 q# H8 |% N) B9 ^1 a( I" i
不过，将股票等传统资产放到区块链上的“代币化金融资产”仍是一道未解难题。诺沃格拉茨提到美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯的新倡议“Project Crypto”，旨在探索美国交易市场如何大规模迁移至区块链技术领域。3 i0 i5 O4 A. h) F
a5 `' K7 F! h$ w0 Y6 m4 v4 y “路线图仍未写就，”诺沃格拉茨表示。“如果你把苹果公司的股票迁移到区块链，实现RWA，即将现实世界的资产代币化，那问题来了：庞大的流动性会在哪？现在还没有好答案。但我们正全力关注这一点。”$ x' g2 I0 v4 z
4 x& Q* @' e' K1 t3 W 诺沃格拉茨将加密金库/ETF 视作传统金融机构资金的过渡敞口，而真正的数字化终点是让这些机构直接在链上发行与交易“代币化股票、债券和各种基金”——这正是RWA的典型愿景。( ]9 ~% j) Y2 [& C: {7 }9 W
' t+ g! u: |- {7 w0 y7 ] 根据Ripple与波士顿咨询公司的预测数据，预计2033年实现代币化的现实资产规模（以RWA为核心）或将超过18万亿美元，预计自2025年以来的复合年增长率（CAGR）有望达 53%。
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所谓的“tokenization（即代币化）”以 RWA（Real-World Assets，现实资产上链）为核心——包括国债、贷款、基金份额、房地产、应收账款、碳信用等可衡量价值的传统金融/实体资产上链条，指任何原本存在于传统金融体系或实体经济中的可计量价值，被映射为链上可编程、可转让的数字化资产代币。今年以来，稳定币已成功验证链上支付路径以及“链上金融”逻辑，花旗集团的一份研究报告显示月度稳定币结算量已达 6，500–7，000 亿美元，甚至传统银行业巨头们陆续计划发行自有稳定币。6 K! o9 E% x+ V5 e8 N
. p/ G* v7 k! V2 |. [0 C 多数研究将 RWA 概念描述为“将有形或离链资产的所有权，通过智能合约发行的代币在区块链上表示”，世界经济论坛指出，代币化让这些资产获得统一的共享账本、实时结算与可编程属性，从而降低交割风险并提高效率。对于传统银行巨头们而言，继稳定币之后，广义上的RWA代币化浪潮既可大举拓宽营收来源，也能在合规框架下进一步探索区块链效率红利。
- @; R% K1 A# f4 p) }. c }0 C: L, }
对于华尔街的传统大型银行们来说，与“纯加密”资产相比，RWA 有实物或法律权利背书，更易纳入现行的金融监管框架；此外，债券、贷款等底层资产自带现金流，可为链上金融产品提供稳定投资收益来源，正切合银行业务模型。
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