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超 50 万枚 ETH 待抛售?隐藏在 Celsius 背后的数据与疯狂(转)
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Celsius 的钱包里有约 58.4 万枚 ETH(14 亿美元),迄今为止已将 9.2 万枚 ETH 转移到 Coinbase 和 FalconX。
* i7 n9 u7 H C) w, M许多人评论说,Celsius 仍有超过 50 万枚 ETH 可供抛售,我认为这是错误的说法。经过 40 多个小时的调查研究,我将根据法律文件解释为什么我认为这是错误的。 1 B3 O5 U& W. ~

3 s" Y, |4 R. \* s; R" M# j8 H( Y背景
( V& |$ |: s! y, J; o& i2023 年 12 月 27 日,法院批准 Celsius 继续进行「MiningCo 交易」——这是为其提供的一条摆脱破产的途径,关键条款如下: ( K% p. C- \, e
6 o, G0 D& ~" g2 N% G
Celsius 持有的加密货币% b2 e, i5 u0 L* D: b0 T
最新的法庭文件提供了截至 2023 年 10 月 20 日 Celsius 的加密货币持仓情况: # `2 z1 `# K8 H. n9 Y
88.8 万枚 ETH(或等值 ETH); 3.8 万枚 BTC(或等值 BTC); 2 h% [6 \7 V- p5 s; K. U" U" N
1 ?# x* x H8 {+ V# E; F1 l; ^2 j : _1 v0 ]3 ]: K
债权人索赔类别
" G7 s6 f4 Z. S ^3 A0 m(注:索赔时以 ETH 价格为 1088 美元进行估值,同时进一步的资产分配兑换比例的表格尚未发布,这将决定某些索赔类别根据其索赔金额将获得多少 ETH/BTC,但这可能接近当前价格。)
1 _) c( o" ^$ ?3 }# ^7 h此外,由于进一步的案情更新和加密货币价格的波动,具体索赔数字可能有所不同。
2 W+ I0 W" M, l! R7 u可提取托管索赔和一般托管索赔:可提取托管索赔将获得 100% 的赔偿,一般托管索赔将获得占其索赔金额 72.5% 的赔偿。 0 ~) d- f" d P3 f
这些索赔是根据索赔人截至申请日期(2022 年 6 月)的代币余额,以实物形式进行分配。 $ C' z! @) N% p% p J( }6 w; \
确切的代币金额并未公开,因此为了简单起见,本文使用公开提供的美元金额——即 2.06 亿美元进行计算。
2 r% y$ m& C4 D+ U; V$ A e这部分的索赔分发工作目前已经开始。
* X2 }; Y; s7 p$ ~, W2 o! ] 5 y5 h& v b7 o9 V* W- B
零售借款人存款索赔:简单来说,只要借款人偿还未偿还金额,资金将以 BTC 或 ETH 形式返还。
- I/ j' ^" i h8 E0 R- ~! c/ f# w这意味着有 6.07 亿美元基本上不用计算在内,并作为加密货币返回。 : F4 {' U) f. y1 b
一般收益索赔(和其他无担保债权):这是最重要的索赔类别,占据高达 39 亿美元的索赔总额。 ) H# I4 @/ z- l: M+ ^9 d- p& U
这个问题更加微妙,取决于投票选择和其他因素,为了简化起见(并忽略许多细微差别):索赔人平均将获得约 40 亿美元索赔总额的 61.2%,相当于约 23.9 亿美元。 5 ?1 F5 J W' n6 j# ` p
其中包括「流动性加密货币」(定义为 BTC 或 ETH),以及新注资设立的矿业公司的普通股和诉讼收益(如果有的话)。
! T( ~7 E& z# u7 _8 C# K6 ?% E* h方便索赔(convenience claims):同样,这将以流动加密货币(ETH 或 BTC)的形式进行分配。
- m, ] A4 ]/ @/ G0 a由于确定索赔金额时使用的换算率不同,且 BTC/ETH 待分配,目前很难确定到底有多少代币将返还给索赔人。 2 K! R3 |) o% P5 }- }: B
这部分索赔预计将在未来几周内开始发行,换算率将提前公布。 4 U+ r- m5 O l8 x
 # x3 p" U3 p8 \; d' U3 _
如图所示,预计支出约为 3.5 亿美元,其中包括 7500 万美元的缩减预算,该预算将保存在托管账户中,Celsius 很可能已经清算了其持有的部分 ETH 来为这些费用提供资金。
& |& I0 r4 K# Z此外,还为未解决的索赔保留了 6.13 亿美元的储备金。我们可以假定,在可预见的将来不会触及这一数额,而且预计将有很大一部分分配给索赔人。 4 m7 L8 U0 |9 T0 T J+ K5 B- z& m

+ _, m6 C- [7 W2 R4 e* p1 w这是流动加密货币 + MiningCo 普通股的组合,目前尚不清楚其中加密货币的比例是多少,为简单起见,本文假设 6.13 亿美元全都是加密货币。
- i, t5 D1 s# r) c6 B
: y; Q- b4 ]; X5 \数据加总
/ M% L/ I: n3 L, ?- V# B) i) N8 L因此总的来看,截至 2023 年 10 月 20 日,Celeius 持有 88.8 万枚 ETH 和 3.8 万枚 BTC,按照截至 2024 年 1 月 17 日的定价,这部分加密资产总额约为 37 亿美元。 8 P& O+ h- o* P& g% V
根据 Arkham 的数据,Celsius 目前持有 58.4 万枚 ETH(约 15.1 亿美元)和 9800 枚 BTC(约 4.22 亿美元)——总计 19 亿美元的加密资产。 ; R; A% }: t. n. ~$ ^
如果我们假设「Celsius 已经抛售了他们的 ETH」,那么就意味着 24.4 万枚 ETH(5.73 亿美元)已经被处置。 6 D# l6 j& |8 M! X; a+ G* E! M9 p
由于截至 2023 年 10 月 20 日没有收录到 3.8 万枚比特币,因此 Arkham 可能遗漏了一些 Celsius 钱包,所以现阶段还不清楚是否已经处理掉了多少枚比特币。 3 W8 i# {9 t: r( W3 D0 a# S
考虑到当前「流动性加密货币」的总量,本文将基于今天的价格,并假定 Celsius 仍然拥有全部 3.8 万枚 BTC,且 ETH 和 BTC 之间是 60/40 的分配比例。 $ `' A0 H5 s- _. P7 i
根据之前的图片: / U3 a0 F; i% e; ~2 ]7 }' K
6.13 亿美元作为未解决索赔的储备金(60% ETH:约 15.6 万枚 ETH); 3.5 亿美元用于支出(60% ETH:约 8.9 万枚 ETH) 1.24 亿美元的托管索赔将以加密货币形式分发(根据此前计算可能只有 2.6 万枚 ETH),自 2023 年 11 月以来,一直在持续进行; 2.42 亿美元的方便索赔以加密货币形式返还(60% ETH:6.2 万枚 ETH); 21 亿美元用于无担保索赔(包括一般收益索赔)(60% ETH:53.6 万枚 ETH); 6 D7 ]/ j' b5 A" Z( Z4 W6 _4 z2 S
5 a$ @! M3 p1 |0 G) {, m总结一下:
# C4 l1 T+ ^3 A: ^起始余额为 88.8 万枚 ETH 减去 8.9 万枚 ETH 费用 = 79.9 万枚 ETH; 减去 15.6 万枚 ETH 储备金 = 64.3 万枚 ETH; 减去 2.6 万枚 ETH 用于托管索赔 = 61.7 万枚 ETH; 减去 6.2 万枚 ETH 分发方便索赔 = 55.5 万枚 ETH;
+ Y/ {' `5 b- v2 x% G% _/ r$ x $ ^' D. T, A8 R/ V
然后还有无担保债权(例如一般收益债权)需要分发,这占据了绝大多数索赔金额,预计将为此分配 21 亿美元的流动性 ETH 和 BTC。 - k) s# ?5 |1 K- M: R
如果我们仍然假设是 60% 的 ETH 和 40% 的 BTC 比例,按当前价格计算,这就是 53.6 万枚 ETH,也即 Celsius 目前仅持有 58.4 万枚 ETH 。
6 a7 X& f, [; |3 H$ l9 O7 w, U4 [且 Celsius 不能「抛售所有 ETH」,否则他们就无法履行对债权人的法律义务。 6 r$ i- O1 M2 e" B; a
值得注意的是,Coinbase 和 PayPal 都是 MiningCo 交易条款下索赔的分销代理,因此在不久的将来,Celsius 可能会向 Coinbase 进行更多转账。这并不一定意味着他们正在抛售(如上所述,他们的抛售量极其有限)。
# w2 L2 x* [3 A' I需要注意的一件事是,向 Coinbase 和 FalconX 的大额转账是在 2023 年 11 月 13 日才开始的——在破产法院确认最初的破产计划几天后。 8 k; i! a$ h5 C% A i! m) M/ Q
该计划中的条款规定,Celsius 尽快用现金支付某些托管账户(例如专业费用)——这可能解释了其向 FalconX 存款的原因。 - F6 i) M3 A1 x- I
此时,某些托管索赔人也有资格提取其实物代币,这或许可以解释 Coinbase 的转账。
3 ?7 I7 f0 R6 R' Q( h' D+ n还有约 15.6 万枚 ETH 被保存在一个独立的储备账户中,用于未解决的索赔——这可能解释了 Coinbase 的几次转账。 ! w6 K( ]" p5 J# D2 R6 A1 _. m
结论:Celsius 的 ETH 已出现缺口# y8 i3 B2 g ?7 r% q
就目前情况而言:
7 F# q0 Q ]% s, ?Celsius 目前拥有 58.4 万枚 ETH,约 53.6 万枚 ETH 将以实物形式分发给无担保索赔的债权人;6.2 万枚 ETH 将以实物形式分发,用于方便索赔;大约 2.6 万枚 ETH 可能已经发送到 Coinbase 和 Paypal 来处理托管索赔分配。
% a& w! h M. D- H A根据这样的计算,目前 Celsius 的 ETH 已经出现了缺口(根据 60/40 的分配比例),所以 Celsius 利用其剩余的 ETH 持有量能做的事情极其有限。
5 f/ F: `! R$ l" Q考虑到过去几周向 FalconX 的转账,Celsius 很可能已经卖掉了需要卖掉的 ETH 来资助所述费用和开支(如 2.25 亿美元 MiningCo 资本化和专业费用)。
, p! S( d, z- j8 x% Q$ {4 U, Z8 w预计生效日期将在 2024 年 1 月 31 日左右开始,并且随后应该会全面开始分发。简而言之,Celsius 不太可能拥有更多(如果有的话)的可用 ETH 来实际出售。
+ Y5 @/ K5 m2 E5 v5 O; o隐藏在 Celsius 背后的疯狂细节
! l z3 ]$ O2 ]7 Q+ y$ v$ ^顺便说一句,Celsius 案件非常疯狂,以下是我在文件中发现但未被广泛报道的一些惊人事实: 2 y* e1 p4 A! ]3 B' j/ d, j
当 GBTC 的交易溢价为 40% 时,Celsius 向灰度投资了约 9.5 亿美元。但 GBTC 溢价很快变成负数,导致 GBTC 损失约 1.3 亿美元,其他灰度资产则损失 3000 万美元。
# I) C! E$ W. r2 _9 Z# a这笔交易被称为「黑寡妇」(Widowmaker),导致许多加密巨头(例如 Three Arrows Capital)覆灭。 . N9 \) c& s$ G4 `

' R! O8 _8 t: K) [3 g2021 年 2 月 2 日,Celsius 向 StakeHound 转移了 3.5 万枚 ETH(相当于现在的 8800 万美元),以便在本地与验证者进行质押。 * V' a4 N1 u/ {3 ^7 \3 [
3 个月后,StakeHound 通知 Celsius ,验证器的私钥丢失了——导致这部分 ETH 永远被锁定。
0 f5 b0 Y: {2 D8 J
+ w Q- N- ]( O% h$ DStakeHound 将责任归咎于 Fireblocks,而 Fireblocks 对此予以否认,目前美国和以色列有几起与此相关的法庭案件正在审理中。 7 r+ c% U5 W$ g3 x9 X
如果私钥真的永远丢失,那么这会增加 ETH 的通货紧缩。
5 `+ j, ?1 J) w' H
E6 P) |/ v9 y$ b7 oCelsius 接受了 FTX 和 Alameda Research 以 FTT 和 SRM 形式提供的贷款抵押品。 9 v* a- F' V6 b5 I
值得注意的是,Celsius 向 Alameda Research 提供的 8.14 亿美元贷款由 5.2 亿美元的 FTT 部分抵押。 0 C; v3 [ g# Q& V9 Q
到 2022 年 5 月,FTT 和 SRM 占 Celsius 承诺的所有抵押品的 50%。
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3 ` U8 _& U- G( OCelsius 引入了机构贷款信用评级系统,并且确实设有信用限额。然而这些规定并不总是得到遵守,许多贷款大大超出了信用限额,例如:
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  8 K2 I1 r2 G6 Z5 I( v
2022 年初,Celsius 在 Terra 的 Anchor 协议中部署了至少 3 亿美元的 ETH。 # z. W7 K" H: @6 r* f4 @
他们的风险团队对此表示反对,但最终仍继续进行,并且在 Terra 崩溃时,Celsius 已在 Terra 上部署了 9 亿美元。
7 n, K; g e% N2 G$ E8 C幸运的是,他们在 UST 脱钩期间迅速采取行动,仅损失了约 3000 万美元。 - ]9 Q8 I" _5 c+ u/ y) j5 L
  / h$ C/ s% c( D. x1 x7 H
Celsius 涉足交易所交易策略,但这对他们来说似乎是一项成本高昂的商业活动,但由于现金和套利交易失败,损失达 1.5 亿美元。 * R0 o7 i; {# H( c0 [1 |
 ( I: I7 ]8 s* U! Y P4 q5 p
2022 年 1 月,BTC 在 2 个月内从 6.9 万美元下跌至 3 万美元的低点,Celsius 前首席风险官声称 CEO Mashinky 指示交易部门在 1 月 23 日和 24 日抛售所有 BTC。
^1 H) o1 u6 S7 m7 a5 ]这导致 Celsius 净卖出约 6750 枚 BTC,几天后 CEO Mashinky 通过 Whatsapp 下达指令回购 3750 枚 BTC。
8 _5 P# \5 g- x: J& o$ k: {; o0 QCelsius 的策略是不进行定向交易,但据称 Mashinky 绕过了该策略,包括越过了财务和风险领导层,直接指示交易部门抛售(在底部),直到几天后才以更高的价格买回。 # `. H8 `$ @) A& B6 g1 x6 Z
 - |, Z) v4 \ a0 Y. {- z( T
此外,Celsius 的工作人员显然对 Mashinky 在现场表演中的言论极为关注。情况变得十分糟糕,以至于几名 Celsius 员工的任务是从互联网上删除所有这些痕迹。 9 |3 @1 D9 J* i) s- O9 `
  * I/ i) D) A% u. {
Celsius 斥资逾 3.5 亿美元从二级市场购买 CEL,有时公司甚至没有足够的资金来这么做(提示:你就是收益)。
1 G' x9 p2 ]& }. b0 q与此同时,CEO 和其他高管出售了他们个人持有的大量 CEL 代币。 - K: ?* X/ V6 `+ U7 b( k0 z- |% n2 \
 
# J' x, g2 [5 z6 M! U* X# K H6 R我不是律师,以上内容是我对 Celsius 当前情况的解读,由于过去几天阅读了数千页和大量文件,因此可能存在一些错误或误解。 8 ~9 X& Z& D4 `1 q$ i4 a4 h
我欢迎任何一直关注 Celsius 破产案的人纠正我的错误,或者留下评论并告诉我为什么我不应该再看好 ETH。 ) ]/ u8 A9 {/ N* W, @4 i& [0 m
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