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" t# F. I" k) ?+ @一、Lido简介 ( T4 h4 \, P+ o# X7 n) c
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Lido 是基于以太坊2.0的信标链（Beacon Chain）上建造的平台，允许其用户在信标链上取得 Staking 奖赏，而无需确定 ETH 或保护 Staking 根底设施，是一个非保管式的去中心化 ETH 2.0 的 Staking 服务渠道。 8 f1 |* g) b5 }# c- w( i' h! i
用户在 Lido 将 ETH 存入 Lido 的智能合约，智能合约会将其给到 DAO 挑选的节点运营商进行 Staking，用户的资金由 DAO 来代理，节点运营商不会直接访问用户的钱包。
2 g" J0 k8 I/ Q2 Y2 o: K用户在这个进程中以1:1取得对应的通证 stETH，而 stETH 可以直接当作 ETH 使用，用户可以将其出售或用于各类 DeFi 项目中。 9 {3 z/ ~' s2 v) P" `! {& G
Lido的优势： ) U( v( U7 ^1 F& p) F: K
1、参与门槛低，机会成本降低
# ^ Y! l* X. U5 g' s在 ETH 2.0 进行 Staking，若要获取奖赏是有资金门槛的，至少需求32个或 n 倍32个的 ETH。
' q9 t9 [6 u; T! v9 A7 l. J而 Lido 因为汇聚成为一个资金池，因而可以让用户不必再受到这个门槛的约束，可以确定任意数量的 ETH 用来参加 ETH 2.0 的 Staking，降低了用户参加的资金门槛。 ' U1 s4 f& a( Q! n, s9 e& h. K
Lido 可以为参加 Staking 的 ETH 生成衍生代币 stETH，这些 stETH 可以正常运用以及用于其他 DeFi项目中，这相当于用户参加 Staking 的资金没有被确定过，机会成本降低。
8 H* T+ d, u* b) L2、减少运营进程中的罚没
) d# k0 t3 F- P7 D, }: b5 GETH 2.0 是有 Slashing（罚没）机制的，假如验证节点的办理不当，可能会触发该机制，然后导致 Staking 的资金被罚没。 * d) k3 F; ]+ ?4 f) Y! V8 k* ^
Lido 在运转进程中会收取 10% 的 Staking 费用，一部分用于鼓励节点运营者，一部分作为 Slashing 的保障基金，用于当验证者的 ETH 被罚没（Slashing）时对用户的收益和本金进行补足。
8 w% i/ r, P$ U1 P6 q3、选用 DAO 的办理方法提升透明度
8 S1 W4 y5 U* C, f7 H中心化交易所选用的都是保控制，用户的财物是中心化地保管在交易所的钱包中。
E {& Y+ ^5 G, J# \! M: R4 a$ eLens Protocol 的创始人 Stani Kulechov 在推特上称：Lens 是开放的、可组合的 Web3 社交媒体协议，允许任何人创建非托管的社交媒体资料，构建新的社交媒体应用程序。 7 B; ^ G) t2 {
Lens主要用来帮助开发人员构建Web3原生社交媒体，任何基于 Lens 构建的应用程序都可以扩展社交图谱，并使生态系统中的所有应用程序受益。 8 P& T, g7 Z! m# P( y* t8 ^, S
二、stETH 脱锚分析
3 R3 C8 m9 {% p. ]; A& t) c
% q1 R& p+ |# n9 q
生命周期的绝大多数时间内，stETH 与 ETH 基本上都是 1:1 兑换。 8 X; k; j+ o$ L3 \
stETH 脱锚原因出在以太坊合并上。目前在 Lido质押 ETH，是无法赎回的，需要等待以太坊合并完成之后，stETH 才能自由赎回 ETH。因此 stETH 就无法通过套利搬砖回到锚定价格，这也意味着 stETH/ETH 天然存在流动性危机。
2 |0 D1 x+ W) _ U* @. C( f1、stETH脱锚始发于 UST-Luna 的崩盘
3 H1 C6 }" i7 A: F# L为了兑现流动性调集资金救 UST，部分持有 stETH 的机构撤出了流动性，并且卖出了 stETH，随即又影响了利用 AAVE 进行 stETH-ETH 循环套娃的部分资金，进而引发了第一波 stETH 的下跌。（stETH-ETH在AAVE 循环套娃是什么？你拿100个 ETH 质押在 Lido 换成100个 stETH，然后将100个 stETH 在 AAVE 作为抵押物，借出 ETH，再进行循环质押、抵押...最高可以做到3倍左右的杠杆，但同时也意味着 stETH/ETH 汇率如果出现偏移，这部分杠杆很容易被清算。） 3 }5 V& M) O% x- q
2、stETH脱锚里程碑事件
: A6 O( W+ b5 s3 {8 R3 V这件事情的里程碑CelsiusNetwork 被爆，Celsius未披露其在 Stakehound 事件中失去了3-6万个质押的 ETH（具体数量待确认）占其总托管资金的3-6%；其托管的100万个ETH 中，随时可取的 ETH占27%，剩余的44%为stETH，其他的29%直接质押到 ETH2.0；尽管不知 Celsius 受托 ETH 中到底多少短期多少长期，但从它近日卖出 40k stETH 来看（从44.5k下降到40.9k），肯定有不小的 ETH 兑付敞口，期限错配的问题（客户存活期，平台存长期）是必然的，剩下的是错配规模多少，是否会有情绪化的挤兑放大危机。 ( s8 m& C/ ?" e4 d- v
6月13号，Celsius发文称暂停 CelsiusNetwork 用户的提款转账，而在发文前官方自己提了几千个 BTC 和 ETH 到 FTX 交易所。
; Y7 C2 p. }8 u9 L% Q脱锚事件以及此平台将面临的风险进一步加剧。
2 v3 q( a5 i. ~0 u# \9 _3、第二家CeFi理财平台swissborg被爆出
& E# C. e( i: K( Vswissborg总托管的 80k ETH 中，至少 65k 是以 stETH 形式存在，大概率同样的期限错配.
( q2 R" X# b! @! ]( l# K. O4、疑似Alameda的地址卖出75k stETH 1 M8 K" l+ G. g5 n
与此同时6月8号开始一个疑似 Alameda 的地址(持仓110k stETH)开始陆续通过 FTX，把币提到新地址，然后共计卖出了75k stETH，卖出地址[0x1b2382e16268c26f5dfc814a84ae156671362b5c] [0x2e85891e813b9bd72db0b9065414b9888d1fdfdd]，于是市场恐慌情绪加剧。 - F9 s* D" n- K, s) b. j
5、事件继续发酵 ' s' w: u$ H% X2 P) p9 P, e$ m( Q( ^9 D
6月10日，大量 1k-2k 的独立地址开始卖出 stETH，形成了新一波恐慌抛售，最低把 curve 的 stETH 比例推到了22%-78%左右，随后开始出现一波抄底买盘，带头的是一个钱包里躺着几十万 ETH 的巨鲸用户，stETH 开始止跌回稳，比例回调到目前的24.3%-75.7%
0 A7 d, n s- ]9 X( i7 ~( K6、后续关注和影响 5 }/ M R8 h1 m8 T
Celsius 的期限错配依然未解决，要重点关注其客户挤兑情况；其他潜在的 CeFi 理财机构的期限错配曝光是否越来越多；疑似 Alameda 的 stETH 也尚未卖光；如 stETH 价格出现短时间偏离，AAVE 的 stETH 抵押清算可能造成连环踩踏（因为 stETH 只能卖成 ETH ）；如 stETH 在 AAVE 被取消作为抵押物，145万个 stETH ($2.53B)所对应的债务要如何处理？这是一个最终核弹级的问题。 3 S3 S) [; j8 l8 J2 Z% e% H( w+ i
如果真的出现这个问题，受影响的绝对不止 stETH 本身，有天量清算风险可能出现。 # J# X" v: z* E" a9 [! ^
stETH 的问题不是以太坊升级有问题，或者 stETH 是下一个 UST。stETH 按照其原始设计是没有问题的：一个 ETH 2.0 质押凭证，预期在升级完成后6个月开始可以自由兑换为 ETH，目前看10月-12月升级完成是大概率。 9 U6 y; U1 o. t$ `/ z5 }' p) P& g1 K
stETH 目前的处境是个典型的金融问题：期限错配。ETH 收益策略有限，最大的 Beta 来自于2.0质押补贴，为了吸引用户，市场出现内卷，你不提供高收益，其他理财平台提供，从而推高了整体收益水平，大家最后只能向 stETH 这个策略集中，造成了当前尴尬的局面。
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6 A7 s- ]9 I" t F三、Celsius 面临的危机
# _! L4 F" ~5 E: g* ^: @7 `; i* u
1 V( t: H, l* x- p7 ?
6月13日，Celsius 平台发文关闭用户提款、转账等功能，但在发文前官方自己提了几千个 BTC 和 ETH 到 FTX 交易所，一旦放开提款，该平台用户提款的需求会更加剧，建议大家第一时间把此平台中的资产提取出来，一旦发生踩踏，挤兑，资产可能会打水漂（本来打算在课上提醒大家的，但很不巧还没开课就已经关闭了提款）。 % ~1 \! f! [% c* d7 E8 X) G$ ?! A
另外这个平台陆续发生私钥丢失，资产丢失的不专业情况，最近资产也对外不公开不透明，根据大家的猜测以及之前的损失加上资产大面积缩水，此平台大概率已经资不抵债，大家要极其注意。 $ A' |- V$ q e$ v9 i8 R; {
四、总结
6 ^1 N' z6 T2 q3 J+ c9 Z
1 k: T. h9 x ^% G% d- [stETH/ETH 会存在套利机会，尤其是针对长期 ETH 的持有者来说，但获利落袋时间可能较长，主要是受以太坊2.0成功合并的时间影响。有很多人说 stETH 的脱锚本身跟 ETH 没关系，按道理是这样，但是价格的体现不是这样的，不断的有人抛售 stETH 对 Defi 的影响还是挺大的，尤其是针对层层套娃加了杠杆的用户来说被清算的风险不断在提高，而纵观 Luna-UST 崩盘事件以及 stETH 的事件来看都是源于 Defi 的循环借贷，但他们又有本质的区别，UST 是纯算法稳定币，虽然有 LFG 储备金，但仍然不是100%准备金的刚性兑付资产。
% m2 B$ G: n' k- j7 _来源：金色财经 |
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