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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。+ Q1 q5 O: k8 K: g1 s& k- z
% {5 c9 ?4 a" ^/ K7 O0 [
' [" p* `9 b% |8 `, J( f( j& O9 |0 _7 f# z& U
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。+ V. ~* e, k6 E+ a
+ J! [9 T: D0 X, b+ w" I) m
8 S D5 B" C/ j+ Q; q/ I7 F) |9 J$ u! e
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
" C; B: x+ U3 V, u9 e2 z; T B8 ]# Y# c' K. S& s+ J( G9 r# z- Y, F4 `
4 s' G6 k% y" b/ `' q: P
+ M- c H* l4 o$ N' O& z伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」+ j& u9 Y; t: O: ?$ G1 N- H
4 D# o6 [* r) {( X& H
2 R" _, ~$ }; `8 P9 t: n3 I; C" c# }- t& l' e" E5 |
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。* Y E3 r5 s3 U+ b0 Y2 C$ V8 z0 y8 ~
( b* g, A8 v1 ]
' Y$ F {9 S" m# @. N2 f; F, t' n# g5 d
i! f# b- W+ G4 D' z目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。' z! A$ l7 x. f
+ v4 N0 Z' {2 G0 q/ |" j y5 _' @6 o+ N4 ~; `$ [* y
3 c* s( v$ D, }' e2 t8 U2 }
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。) y: G1 S5 A& b1 w" O
# g, ^4 e7 \2 h3 @
3 D+ a/ C' b3 ?9 |, U9 Q1 x9 t3 o7 ]! i
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
6 y/ m' F y0 l; V4 L
+ t4 H7 _% }5 K, e( n: ^+ [, @
: k6 F$ ]2 a. u' ^5 k
2 ?5 X. }, \* u以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
! x8 c# ~+ { R* ~" s9 r
# `' [2 M9 f* e! h8 P0 L: {! I) y. F# t+ l2 c* s* M
( `* k, n! H7 }
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。& u: H. a; T7 n8 Q
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3 R8 R# s& g( RBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
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6 A9 g3 Z5 N# l5 L3 C/ p( M/ c
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以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
* W+ M3 j! f" x6 I; [( P; L6 K7 E% S
! M) R: q5 V. O& c
" b, ]+ f3 T. \+ i+ e `" H. X
& C: i. z9 h5 W6 @8 W分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」 ^5 n$ d6 P& L" y. P
* X+ f }7 G- Y6 v- S& Y
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' O8 r8 x$ F H- e* T! x0 Z& i「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」) {1 V, N# R2 r$ o! F) _8 \
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