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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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8 o8 v% {! h- H- i 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
5 A/ |+ A) t. a# R+ t& x
% H- u4 k" o: Z% \3 s1 c1 X3 x* @; m+ a
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
$ [6 e) y1 E: |7 w# O
( p( m7 ^" ]8 Z" c0 p( x等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。6 \+ @3 |& L! L1 A
! o, X! J' l [$ j3 \! x# ~ 关键信息如下:
+ v* Z* T! q! s) R* a9 I- E+ z. _9 y4 W; E: f; X+ y
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;0 z7 |( {* [4 u
9 p/ F) w3 m. P7 Y
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
8 V- N8 z( o2 Y: p9 R; Q
3 b7 v" `4 N! L 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。. W3 r# t9 s0 }/ J
, C+ k& s! b, z+ g4 \8 b3 ^- A 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
( n; `5 n9 Q. L! |& Y9 [
' |: S# Y% c# r至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
. D6 f @1 Y& G9 a1 a% h
E) P! I4 F I% |# W 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
1 G# h' H: h5 M3 }# k$ `1 k2 I" ^1 k# G. x% n
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
$ f. m0 X6 h; o% Q
. `! d6 Y" ~& c8 Q4 E$ l美元汇率等宏观指标的影响。
! w& t- q9 p+ X% w j+ A* y' H/ j6 j: `
; N, s( f) }, K9 ~, j+ F3 i( { 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,$ } f" ^5 Y: r: E& k# X
% ]" D% T) I. b! ^
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
* r% l6 r% _4 W: g
$ f/ ^" j7 _+ P/ G' Y' F2 Q( `
) a4 ]# U `% F) M- G+ D' \+ b/ X
1 u9 o" C; k, J$ d% |$ @" _0 X6 p/ O( `2 J
1 K% r) r- M; d& W 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
; R2 D* K- \0 Q. ^' h# }9 P |3 P( ]6 b! `6 S# I
高点下降了 30 个基点。
% y8 M- e! A. Q3 x# m- T
# `( T! t+ [5 i X* } } 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。# o. q& E S' K" T' r9 ]# y
! E) G3 t* }9 k6 B( i" w
市场中还有‘干火药’' H6 r3 z. n4 M7 v( m
1 Z' o7 e; Y, Y* t 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
' y1 x: i) F/ r$ P/ }6 I! b G! k: }& U9 M9 d( R: L
市值(1390 亿美元)高出近 9%。3 }' Z* ?5 o3 A& S- }, g
3 q* j1 F! s/ w) l
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。; [$ p3 Y. n x; @
8 Y2 x- Q/ ]# |. b+ @; s. s
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; h1 [9 |" G# i* E$ v# m# m8 a( R 强烈的方向性押注
z, m/ f9 c. A0 ]5 i- _& F
2 N3 d, C. d( M$ l/ d: J% _) f+ u 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
* W- l& z1 {) E! M% ~+ a4 K) m9 r1 c- {$ p: T0 o
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
, ^ s! g7 T- E. ]% {5 u9 ?
7 z6 f4 t; }, Q; r ` 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。# z& p9 H, G+ x5 {% T
5 Z0 v6 j- {! }( ?" O% I/ {( c 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。
) B4 k: u: V/ F/ ?* K/ ~8 L
. t! l [$ i/ A4 k9 t6 P6 h8 G/ `! X+ y" E: X, C* x+ g. R: ?
/ j8 _1 B+ z h, S5 t
3 N! P0 h( p# I: ]' Z 投机狂热迹象缺失& [; L4 v; V' g
" S& B2 R7 h: H/ K' L3 B% C 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。/ w8 K7 s9 J, v4 ~
- ^3 f @/ y* J$ E 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。6 i d/ P( R/ F: D
, }5 [- o8 N- G8 I7 q. `
$ X: }- Y+ O+ F6 L1 T4 Z( @; @# W3 w 没有过热迹象
# w' w" l6 s0 j
, c9 Y) l8 u+ f& P8 m 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
8 s$ `1 Q+ d! T z9 B
9 G' W j+ I& b5 t" b2 ]( ?也远低于去年 12 月的高点。( o" _8 r9 l# y( r+ c: W4 F
$ p+ ^2 |' `9 r# C$ U* q5 o1 j 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。3 i [8 X9 u/ j- C7 O% v( K/ S! x
7 Z& Z) }* |$ S6 F) w6 E9 a$ S7 R6 j8 q
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/ T; f$ S; K7 b' h( Y# G: t& R
# i6 ]: P5 O9 u9 k
隐含波动率显示市场平稳
) F, I; z- @) N5 P+ \; G( ^3 c+ p& l( G0 |; _! n: y1 A
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
) l2 @5 U: J: S) x
4 K6 J3 Q$ T, w" Q7 U$ S' M价格高点时的水平。
9 O% \* G9 R. d5 `$ D2 H' A, f, r8 @+ i1 b
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
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8 o! v& I/ A1 O G0 }1 d8 o
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