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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,- F$ y- c8 Y8 E3 V
3 q2 e, [* ]4 R3 f2 i6 o4 S+ U$ o. y- C$ l; }" C
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入 Q( d: v6 b n' |$ c# \
) n; D) q! S T- h% Q3 C. [
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
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% E3 l6 L3 \& f# d 关键信息如下:' F: z. Z+ ?4 p2 G& Z( M) ~
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比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
4 w4 x2 W6 ?( u* f5 F. p! R$ c1 I+ H, [# q* I C
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;* R0 Q$ b' S7 r7 {, k( a. v
9 ~7 N. P# |, m9 e0 w0 q0 B 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
& e; V5 G. F, l: F8 i) A N
( N; R$ a3 R% \' ~1 a# N+ n 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月; Q$ [( {2 j. o% X/ U0 t2 n
8 }6 w) ] G1 F) o至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
+ v$ Y8 Z" i' D) `. J0 [
- G o+ V- W# z) ^8 T. K, I7 @ 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。1 A. r+ `' u7 f; @" n* b* a
$ t' y- b1 x/ i1 v$ X& a5 m# d
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
( O- `, x1 C# U) |4 S8 o% u4 M. L" |7 C) E' K% b: e, I6 [
美元汇率等宏观指标的影响。
2 ]1 r7 ~" y" G+ D! S0 A7 G
8 w7 T" k) {, N 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
: c6 C! c' k9 c* {' P4 C: O5 t7 e
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
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7 U: }( n E0 v; H1 ?3 M
8 B; c8 J! F3 C/ P$ h, L1 a 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
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/ Q2 b. Z6 A8 D/ [3 |% K% q: B高点下降了 30 个基点。! g9 L5 Z- K3 g* A9 ] D3 A
9 u4 y+ f" X4 S( y& T
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
9 J/ U2 [! O- k3 R" ] A0 E7 ]3 b& t0 ?
市场中还有‘干火药’- L3 v0 ^& s7 j# \' B
: {& U, B; e% V9 ? F
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
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市值(1390 亿美元)高出近 9%。/ |+ U G3 F2 c8 M
/ v5 j7 j) i! ?' [1 | 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
8 _1 d+ x3 X, o0 C! \9 J7 o" e6 ^ y+ T1 J" t' k& Y' ~
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5 h! K6 o. p6 i$ }; j! m
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强烈的方向性押注
2 S2 N' r4 E# M! w1 a, Z( W- t3 h/ t# {6 o' o: G7 r
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
8 F2 R5 Q# i% C8 v3 B5 f5 i+ `8 f
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
0 p |& Y8 T) b2 e4 I% Q/ S
; `/ m* o0 x* u2 A: N( u 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
6 X& j% P$ o6 [) R/ r0 z
- f/ I8 D5 \0 t. o. D7 ^1 h 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。: q4 H7 l& E6 n5 E2 o
2 ^( ` g! j$ c2 a) @( k z$ o0 ]4 L4 K2 w. H- W8 d5 O$ I
7 ]4 N, K: p: v- ^' A; l# U
- ?, D& i0 b0 f7 g c0 s. ~ 投机狂热迹象缺失( j$ V; p1 y- a& q0 Y
0 { U2 H4 `* t: G: r* E" t* A, y) Y 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
5 C; m/ o9 s' b1 I$ r& V% R @9 i, [0 F
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
, S& F8 m/ k% ~* Z2 F/ z' D: Z+ q2 }! p6 R" @5 U% [$ V
1 U4 ` _, w: C. m7 X/ N
没有过热迹象
- a- p* m9 `! y) n9 ]6 t0 P7 u* G- }. U7 D; s# F' c/ Z" A# V
虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
) Z0 [8 _ ~9 q+ h$ W+ T4 `
: Y+ a! p, x: O" q2 ^8 N也远低于去年 12 月的高点。/ t7 M; \' ^" A- y2 g5 u/ E( F
+ H0 _7 {( j+ d) F$ m 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。) n# [. Y& Z! ]3 s1 a M+ s' }# K. R
+ o: w1 E3 `8 P/ I
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- I4 m7 V6 ]& O' |: ^1 {6 J) H" ]& X* V6 p/ ]1 @' f5 W+ w
- p s) @2 K5 y! K. S8 ?3 g
隐含波动率显示市场平稳1 g7 S) ]& D7 |# e& H
0 O3 f1 c8 Y* ~0 P1 z( r 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
" ?+ k9 j8 w5 N$ K# s
0 b/ H( S( ?" \" f价格高点时的水平。
! R' ~9 ]1 a: z' C- ?0 ?8 |
4 W2 d( [8 s4 ~: ] 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
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3 Q: c2 p6 t2 e2 t3 V% L P& @8 N" h1 q1 }) y' D# v6 o, A* b
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