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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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, {* @) {% a+ n k4 z3 c 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,- G# \" E. E( M0 D% x
$ ^5 ]/ O( }; t0 k6 e
. y0 G; ^! [% A2 h* x6 L$ R
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
, m* s4 H5 ?6 w6 t/ |$ g
" {0 b3 u# g; z: p# }$ q! Z等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。: q& I4 f. s; h1 d5 S
+ E2 k# O& Y6 O
关键信息如下:/ c# R2 Z! L+ ~" U
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比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;$ p6 e1 ]. v2 p' C% o0 N0 V
( d: T0 B3 p- @1 |) g 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
3 U; c$ k4 x7 P: _/ o5 R. M6 Y$ O7 ^5 Y- O* Z" D
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。) ?% S& y2 X2 A$ w- C- e
7 @4 s k( Q T b6 f+ `# q ]
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月8 P2 Q: P& b' q' ~. ]* i0 Z
5 M- b+ V$ D2 \+ Y# X
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。3 r3 ^$ S& d8 v0 {2 ^- K t7 _% n
9 @ Y; H; O1 n0 b! z
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。! z: c& _2 B1 l% [1 S
& s% I! ]$ A/ ? ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、$ b0 ^3 O+ w2 [* O( u6 E
8 Y# Y3 f, R1 ]3 M) M- u美元汇率等宏观指标的影响。
8 X) o ^# y( e7 b' W" Y. p' c( i# g j" I1 Q
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,) j% v- [9 B4 v
|$ D* ~- Y8 L当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
0 C c7 l+ j5 n$ I, ?4 @$ X% R {/ |/ g% A P& e
) F! H2 P, j+ _6 }5 H2 ` 4 I/ F2 q0 b& ]; y+ a
( m+ ?. D3 j, |: D: b! R: F" k
. a6 N3 K7 w3 l9 o" J 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
+ p. U, J; v* t: p/ y2 n. O2 |+ v6 u6 w) s0 ?3 t+ j. G
高点下降了 30 个基点。8 j- m- c/ p, U+ C% o! @' i7 g
3 ?( n: }2 K" ~/ s9 i) h1 S" B w. h 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
! z( k- c4 N4 i3 X0 g; g, R' h$ s/ k( g4 B* r: x2 \
市场中还有‘干火药’1 M/ |) N; ^) [* O* C! E3 S
6 p0 x( L# G% E" Q/ U
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
4 x; Z& _; T# Q; Z
, m2 Y) _) ]" l( @市值(1390 亿美元)高出近 9%。$ H9 G6 n4 v( t( |
4 g$ ~ a L& n1 U& b
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。, L6 F/ i2 F, m- I/ {5 B& @
0 i0 Y: o( f, R7 w* ~1 w* d. K" g8 y' A8 F0 q
7 H/ g! H0 v2 L" D: [+ u |- H2 @0 R
5 k I( Q" q) |, D b/ G3 [
强烈的方向性押注
( b+ Q; R$ L k% |3 o
* L1 z' Z2 \* D& s, o$ R& H) R 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
! x# Y) ^" j6 e/ P6 G. ~+ S$ g/ e$ b+ y1 ?, b' h1 R! |
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
; m$ g6 x( D0 k. a" a$ C: _, R# j$ W2 }. l+ H
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
+ C0 x8 a: W; Y9 Z4 g: n1 o7 z/ @6 p% D& o. G
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。7 V b [8 S! [& y3 G
6 t4 s0 s0 s) Q
4 \. Z# w r: v/ { ; n- o( T& i1 k8 ?0 }7 m
1 Q; H4 D9 U1 Q
投机狂热迹象缺失
7 u, h% d, `& {: c$ i8 S, p2 q& F: E/ | r J. a* W' d* X; F
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
) `! V2 u) U8 h/ S9 P
- z, I1 `( x/ u) A3 N5 ~ 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。7 o9 Q: J% M, [1 m( {% }, k
& L0 K/ h& e F. B
: I4 Y/ q, i* y0 y) K7 P* i 没有过热迹象/ I" t! x4 n( G
, b% U0 X4 r( d* J, B% c5 a; \
虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
; {. [% g; d4 h! E9 J6 K4 L5 E
2 S; g3 J& F# L, V0 T1 s4 O也远低于去年 12 月的高点。$ C0 H6 l7 F V ~% @
3 O6 L2 x, K( a
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
& @- Z- d8 d% k U( M& g' F6 S9 [( q) W0 Q [/ ~# R
/ |+ x. c! l0 [, z7 G6 J0 W 3 M( u" n: h8 K. l- _
$ e2 `% [6 s5 p& F- `9 Q4 f
# G) c7 ]! }& s 隐含波动率显示市场平稳( b& O! {- r+ c1 o' b: x
% | w P' B( j1 z$ }% t! T 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
/ Q3 J, O" h/ E a% ]/ [6 o; M1 Y
* R" X G/ @/ [' X) ]$ m价格高点时的水平。
2 w& C( w. U' i4 @7 D+ M- k. Z: }$ Z0 t* }& E. M9 [
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。" w7 o9 K3 g- d- B
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