解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）

   
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/ n( \. b: n- r; T8 M　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，

. Q7 _2 W: `  v8 M! N5 |; _$ [) e因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。

　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
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% o! N! u+ ^( b. k" q) f$ D例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。
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　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先

7 o4 Y: c4 x8 G% x9 I7 @股的 ATM 融资渠道。

　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。

　　Strategy 融资方式的演变
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% k0 v0 K9 L) b　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
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　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。
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　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保

护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。
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/ S# p5 v: [+ o, {1 n3 X3 D9 A　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
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比特币
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　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公

开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。

　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购

买 BTC 的速度将减慢。
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# \# H; K- o  i. }5 U- N# ~+ t　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。
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/ ~% l, a* w. D  `1 f& {　　优先股有何不同？

　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则

在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
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　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的
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股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。
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! w" y& T  n, q' U　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种

& j: {  ?0 ~! Y融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。

- v% B! C- \& e/ S' o　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。
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市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。

　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
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  S4 s0 H* z& ?9 F6 U权益被稀释的问题。
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- e) x; D, y! E4 \　　是下注的好时机吗？
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/ l! t2 D( A/ f+ L% A' c+ e* M　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
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　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。

' @& s- ^0 a0 q9 X. `: C　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
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类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
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　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
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( ?% |9 w0 j; K) x( p9 m$ q　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？

0 G9 s3 K3 X- Q7 k　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加
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剧波动风险。’
* z; Q) _" D( G. `# X
& N8 u* b5 D: z% a1 s　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
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; n& e; v) A1 T; C' \' C; F惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’

　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。
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这个无限的也是很牛逼的啦。

哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧

买这个也需要不少资金的呀。

购买比特币的还是要在知道的呢

新融资方案也得在看有没有用啊

这个也是可以来参考一下的。