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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。( i) g$ m& O- H& P# I5 ~
, O1 [; ^% x" O
6 ^$ C( C1 T; m; }, T0 N4 N! t8 K' n0 H
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。& U7 x7 p( b2 S* b; C
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) _/ Q0 b; G7 X0 q
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分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」( m6 }* _. t4 z' G$ ~! V
. h+ H& d0 O/ z" @6 V" z9 ]" N9 _7 R1 ~5 G. _, ~
8 O$ D: M7 Q0 h. E% x6 z& w/ ~
伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」: }7 n# x( }! D. T! z; s% T
* ` \4 X! O2 ]. P( K* l: _9 h; }! Y5 c& B# _; B( q8 z
( ^ Y& r* n* l$ N% q5 O质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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8 q2 @( R- O) Z& w8 J( a9 k目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
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上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
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( Y* B' d/ i4 W s! j
. {- m. V8 m% u5 @/ V8 L$ M4 d) L" S「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」7 r( D6 G; O( T. I' N/ R/ r: {
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' z J7 t& T; i Y2 o- @
4 j3 h7 L" F5 n3 q0 G+ A以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
. U$ K" A) p1 M% s" b0 {. Q. R" a. N! V" o+ L+ g' F- S" c
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3 i# `2 a& @1 c, D$ X% e多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。) z$ ~/ ~$ V1 R+ Z$ S# c) B
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2 U4 y! | M3 W8 v! ABitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
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6 v# a7 q$ N6 M以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
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6 C% \5 k' _- s _/ M
- M1 z* j1 @7 F Z* u' e$ Z# @分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
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, K) {5 `% T! n# ?5 Y2 Z「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」: C' e4 \& M6 X. U3 \; b% u/ t
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