【博彩】Kalshi联赢首秀冲击体育博彩市值蒸发近70亿美元 - 优惠论坛

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9 月 29 日周一晚，美国预测交易所 Kalshi 在两场 NFL 比赛开球前数小时，悄然上线了可定制同场联赢（Parlay）功能。虽然这款新产品在首日仅录得 25.6 万美元交易额、1,762 美元平台费用，看似规模有限，却意外在资本市场掀起不小波澜：DraftKings 股价盘中一度重挫 12.1%，收跌 11.6% 至 37.40 美元，市值蒸发 25 亿美元；Flutter（FanDuel 母公司）收跌 10.3% 至 254.00 美元，市值蒸发 55 亿美元，两家公司单日合计市值缩水接近 70 亿美元。

Kalshi 的新功能允许用户从比赛胜负、总分、球员达阵等选项中自由组合，形成自定义过关投注，并以报价请求（RFQ）的形式提交，由做市商对手方进行定价。

首日数据显示，Parlay 交易共覆盖 175 种自定义组合、1,229 笔订单，中位概率约为 16%，相当于 +525 赔率。不过，这类多腿交易仅占 Kalshi 总交易量的 0.2%，平台收入也仅占 0.15%。

功能上线前，Kalshi 并未投放广告宣传；上线时间紧邻比赛开球，赛后又迅速下线；此外，目前 Robinhood 端（占 Kalshi 过半交易来源）暂不支持该功能，这些都显著限制了首日的用户渗透与规模扩张。

虽然外界普遍认为预测市场对体育博彩构成威胁，引发了 DraftKings 与 Flutter 的股价剧震，但多位分析师指出，体博股下跌的真正推手在于 NFL 多轮“客户友好”赛果叠加促销，导致运营商三季度 hold（利润率）大幅波动。

在美国多数州，过关投注贡献了超过一半的博彩收入和约四分之一的投注额，是传统体育博彩盈利的核心支柱。若预测市场提供更高赔率，确实可能迫使运营商调整定价体系，但从短期体量来看，Kalshi 与传统运营商之间仍存在巨大差距。

Benchmark 分析师 Mike Hickey 指出，除非 Kalshi 能够快速放量、并在运营上保持稳健，否则其对传统博彩巨头的冲击力有限。Oppenheimer 的 Jed Kelly 也认为，该功能仍处于早期验证阶段，短期影响更多是“情绪和想象空间”。

在监管方面，Kalshi 以 CFTC 监管下的金融交易所自居，利用灰色地带在部分未开放体育博彩的州（如加州、德州）实现“准入”，但也因此受到州检察长、部落及监管机构的质疑，政策不确定性随之上升。值得一提的是，FanDuel 母公司 Flutter 已与 CME 合作布局预测市场，但首期并不涉及体育板块。

从首日数据来看，Kalshi Parlay 业务对行业业绩的实际影响仍然有限。但预测市场的“价格信号”与“赔率空间”被资本市场放大解读，加剧了投资者对传统运营商利润空间受压的担忧。

短期来看，DraftKings、FanDuel 等传统平台在用户规模、持牌合规、道具深度与产品体验方面仍具明显优势。真正的变量在于：Kalshi 能否快速扩容、强化分发渠道并稳妥应对监管挑战，从而在赔率和成本曲线上持续对传统巨头施压。