灰度近期发布《Grayscale Research Insights: Crypto Sectors in Q4 2025》，报告指2025年第三季度，*六大加密资产板块（Crypto Sectors）均实现正向价格回报，但基本面数据呈现分化。Grayscale Research 与 FTSE/Russell 联合开发的“Crypto Sectors”框架，用于对数字资产市场进行分类和收益追踪。
*六大加密资产板块（Crypto Sectors）指：智能合约平台、基础设施与服务、消费与文化、货币、金融、人工智能
比特币表现落后于其他市场板块，回报模式呈现类似“山寨币季”的特征，但与以往比特币主导地位下降的时期有所不同。根据波动率调整后的价格回报排名，本季度前20名代币反映了市场的三个关键驱动因素：稳定币立法与采用、中心化交易所交易量上升，以及数字资产国库（DATs）的增长。
8 X* @& f* {6 E* j- [尽管区块链不是传统意义上的企业，但其经济活动可通过用户数量、交易量及交易费用等指标进行评估。分析师通常使用“活跃地址”（至少发生过一次交易的区块链地址）作为用户数量的替代指标。
2025年第三季度，各板块基本面表现分化。货币类和智能合约平台板块的用户、交易量及手续费环比下降。自2025年第一季度以来，与迷因币相关的投机活动减少，导致交易量及链上活动下降。
另一方面，区块链应用手续费环比增长28%，主要受少数领先应用驱动，包括Solana的去中心化交易所Jupiter、领先借贷协议Aave及永续合约交易所Hyperliquid。按年化计算，应用层手续费收入已超过100亿美元，显示区块链技术采用率上升。
2025年第三季度，六大加密板块均录得正向回报。比特币表现落后，金融板块领涨，受到中心化交易所交易量增长的推动。智能合约平台受益于稳定币立法和采用。AI板块表现相对滞后，反映出与AI股类似的低迷回报，货币板块同样表现逊色，因比特币价格增幅有限。
前20名波动率调整后的代币中，包括大市值代币ETH、BNB、SOL、LINK和AVAX，以及部分市值低于5亿美元的小型代币。金融板块（7个代币）和智能合约平台板块（5个代币）在前20名单中占比最多。
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第四季度市场可能受以下因素影响：美国参议院推进加密市场结构立法、SEC批准商品型ETP上市标准，增加美国投资者可接触的加密资产数量。
宏观环境方面，美联储降息、股市高估值、劳动力市场疲软及地缘ZZ不确定性可能带来下行风险，但降息通常利好加密资产。
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