5 K! ~8 m" s8 S, P P主题型基金：iShares Blockchain and Tech ETF 追踪一篮子区块链与加密相关科技企业股票，提供间接的产业敞口。( O: Y4 p- o8 ]- a* p& g" S$ H
# u. w* r( K/ `5 \6 T& O$ U/ p链上尝试：2023 年推出的 BUIDL 基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）成为首个规模突破 10 亿美元的代币化基金，并在 2025 年资产规模超过 20 亿美元，目前在以太坊链上运行。 ' b) P0 x# O1 o 7 d4 t% u* l7 D9 Y: P其 CEO Larry Fink 多次表示：「所有金融资产最终都会被代币化。」在他的设想中，区块链将成为未来金融市场的底层操作系统。 7 T0 ]- h9 G# O. l5 h. P3 g. @, ] 1 X+ O8 e8 F. o! e不过，贝莱德的代币化尝试依然处在探索阶段。无论是将 BUIDL 推向更大规模，还是进一步把传统 ETF 搬上链，都绕不开一个核心前提–监管批准。目前，美国证券交易委员会（SEC）尚未给出明确框架，而市场各方对代币化的意义与前景也存在一些分歧。 3 X y3 z( d) W2 R 8 t$ W2 b5 B* [7 C怀疑派：传统 ETF 已经足够了" `1 ^9 M+ @* h6 r* N. {
一些观点认为，代币化并没有为终端投资者带来额外价值。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出：ETF 本身已是低成本、流动性强、门槛低的产品，几乎没有被取代的理由。 ' w, n* ~9 g' G ! x1 ^) n) v9 x8 P4 G+ f# X更何况，代币化股票市场的现状相当小众。根据 RWA.xyz 数据，链上的代币化美股（如 TSLA、AAPL）总规模不足 5 亿美元，远不及 ETF 市场的数万亿美元。即使 Robinhood 和 Kraken 已经上线代币化股票交易，这类产品依旧局限在加密原生人群。1 K" `: C M: ?
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这类观点认为，代币化或许能改善后台效率，但对投资者体验几乎无感，更不可能像 ETF 当年替代共同基金那样，再次颠覆市场。) v0 F0 H8 S' Z, q# y
( F' w9 o' U7 Q 制度派：「过渡方案」 ( M" `( l. e pETF 研究专家 Dave Nadig 则强调，当前的 ETF 和代币化股票更像是「包装层」，是基于现有体系的一种「过渡方案」。 3 S) P9 o1 B& y8 L" I& x % O/ r* S& I& J' Q7 Z, U; ~简单来说：0 Y& u; `9 s1 I8 N5 r
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它不是真正的革命：目前的做法（比如把股票变成代币）并没有真正改变传统的金融体系。它只是在现有系统之上加了一层，给股票套上一个新包装–代币，这个包裹的核心–股票本身，依然在传统金融的规则下运行。3 l& o! O, {' ^2 O
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真正的代币化需要法律变革：在 Dave Nadig 看来，这指的是资产在区块链上从根本上被创造、交易和结算，而不再依赖于传统券商和清算所。但这种真正的变革，没有法律的重写和监管的全面配合，是永远不可能实现的。 % `* Y: j2 {6 G0 V / r7 D) g9 M& H总而言之，现在大家谈论的「代币化股票」，只是在旧系统上做了一个「表面」的改进，而真正的金融革命，需要从法律和监管层面进行彻底的颠覆。现行证券法和清算规则不允许彻底的链上替代；SEC 尚未明确代币化证券的合规框架；传统金融依赖清算所和托管机构，难以被快速取代。1 W9 c s. `! I4 d
5 f/ C' f. I8 a j这意味着，除非出现大规模的 法律重写，否则代币化将一直停留在表层，无法实现金融重构。' V/ F+ Y7 a% Y2 c
# ?% A- _: Y% i! G7 C 实践派：扩展 ETF 的边界 # O5 R# J+ c. T) E7 o% x实践派的声音，则着眼于「增量用户」和「新玩法」。Ondo Finance CEO Iandebode 强调，代币化的价值不在于替代 ETF，而在于扩展它的使用场景和用户群体。 % W. v* K' s. o& | X& x r1 N* O/ y4 p$ Y( i
可及性：全球仍有数以亿计的人因地域、资本账户管制或投资门槛，无法直接买入 VOO 等指数基金。代币化能让他们在链上获得这些资产。! X% l2 h' h. l5 }5 ]! e