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标题: 华兴资本豪赌 Web3:后包凡时代的豪赌(转) [打印本页]

作者: 九嶷风    时间: 2025-9-14 09:21
标题: 华兴资本豪赌 Web3:后包凡时代的豪赌(转)

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; e9 I- C) m( |- _! u& v% m 2025 年盛夏,华兴资本再次成为市场关注的焦点,它与 YZi Labs (前 Binance Labs)签署合作备忘录,计划投入 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。
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  仅两个月前,董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作,让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型,甚至可能是自我革命。
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  在天朝的投行版图中,华兴从来都是一个特殊的存在。
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$ z( L! a6 v6 C- s* @4 S5 H0 i; c  它既没有中金、中信的国资背景,也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了天朝互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来,华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、+ A4 U9 w3 l- l2 \  O3 x0 P' w

, l6 {9 L, g. F1 q+ F$ K美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后,都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长,华兴或许难以登上“并购之王”的宝座。' ^0 K. V$ S! U# U: \

& E6 c- s2 r) R# M8 E( e7 o, Y  然而,当潮水退去,当互联网经济从增量时代进入存量博弈,反垄断的大棒高高举起,华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。$ j0 N, Z& h1 l: e! A
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  这家曾经风光无限的精品投行,正面临着前所未有的生存挑战。2 }; d- M5 a  }  U& `: p' e" X
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  进军 Web3,究竟是华兴的自我救赎,还是传统投行在数字时代的集体宿命?4 b# W: y; Y# \; z5 O: d) C% C

, [/ p, l6 {  G6 @  f  并购之王的困境
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  2021 年,华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单:全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长,达到 16.24 亿元。那一年,它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科9 L1 O1 I! G/ e& M

( f, F0 D5 d0 N技上市等标志性项目。年报里,包凡在年报中兴奋写道:“我们正站在新经济下一个十年的起点。”7 E2 J% \+ t/ T: L7 V* O- h
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  但巅峰往往是转折的开始。
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  2022 年,华兴资本控股营收、净利润双降,全年营业收入 15.33 亿元,同比下降 8.36%;全年亏损 5.64 亿元,同比下降 134.71%。
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# u! ]) ?) _+ a7 R  这一切背后,是大环境的急剧冷却。3 f2 E' u" d; |& R" d# P0 \; z

- e$ P/ E' d" X! Z% n- N- c  根据《2022 年天朝企业并购市场回顾与前瞻》,当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%,TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言,这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。
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5 d3 p6 f% \0 B0 @( {* z& t( n  然而,更深的危机并不在数据,而在模式。0 g4 \. e  n# F8 v- C+ Q6 y4 r
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  华兴的崛起,踩中的是天朝互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代:创业公司需要迅速做大做强,巨头渴望买下赛道,资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的
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“超级撮合者”。包凡的个人魅力、人脉资源,以及对行业趋势的敏锐直觉,构成了华兴的护城河。
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* B5 i& V0 @& L  只要市场处在增量周期,只要并购仍是资本市场的首选剧本,华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后,都能找到他们穿梭斡旋的身影。3 Z$ b2 e4 h1 \3 P2 p. J/ e: e$ Y1 W
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  可一旦环境逆转,故事就走向了另一面。市场进入存量竞争,“强强联合”逐渐变成监管的警戒线,原本无往不利的模式失去了舞台。" U$ a; n+ Z, A$ a
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  这才是华兴真正的困境:并非业务下滑,而是赖以成功的模式被时代抛弃。
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  中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造,在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里,显得格格不入。
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6 T& J. r9 ~: z8 d7 h# i: n5 q5 e  特别是在以包凡为核心的文化中,更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称,华兴仍是一个 one-man business、key-person focus(关键人物为核心)的商业模式,这在新时代下已
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难以为继。1 [% P& D! r* o" ]+ D. x
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  隐秘的 Web3 布局! x# d4 L) ?: i, ?: z8 u
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  华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。
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( W; g/ R/ R- U+ @7 {7 K! c( l  2018 年 5 月,Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到,华兴资本也在其中。+ z+ d& z. I  n) ?" n% s7 x& J

3 |+ O4 T8 w4 _; @  w  若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信,外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书,华兴并未列入主要股东,意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。+ H" I& j. l0 |2 \; g4 g# v( m

& `( V3 v$ T6 g; e9 u- P  尽管如此,投中了 Circle 的华兴,依然让投资者感到久违的兴奋。
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5 k3 ], G# D1 Y( Y% k  成功跻身“Circle 概念股”后,华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上,涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司,这无疑是一针强心剂。
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  华兴能投资 Circle,源自包凡多年前的未雨绸缪。
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+ j, y; g6 Y/ P/ l  2015 年,正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行,华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻,包凡却抛出一句让人意外的判断:“三年后我们
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2 F6 _' ?8 _; P" T0 f可能就没饭吃了。”! N$ H' O8 H+ y$ _
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  那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚,单靠顾问费和佣金的模式过于单薄,必须寻找新的增长引擎。于是,他选择从“服务者”转为“参与者”,从顾问变为股东。
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" v' F: R/ x" S; l  放在华兴的投资版图里,Circle 并不耀眼。同期,它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下,一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况,主导这笔投资的雷鸣( k; k* k8 C: H# i& V
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后来也坦言,能投中 Circle,有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大,很难说真正赚到了大钱。% S6 i1 b, V, c' \

& W3 A% G- @+ l1 [  除了 Circle,华兴还在加密圈留下了多处脚印:直接投资 Amber Group、Matrixport;为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。
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  然而,这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道,华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱,而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值,更多存在于想象空间和市值修复的层面。
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  后包凡时代的豪赌
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  2024 年,华兴资本迎来一个新的掌舵者。
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' |  U. M/ e: p4 v. S3 K3 S  包凡失联后,他的妻子许彦清逐渐走到台前,接管了这家精品投行的方向盘,前任 CEO 谢屹璟出局后,华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。+ m( O+ ~* M9 ~' F4 j' q9 U) {) ^

8 P$ K7 w/ l  j+ A6 w* ?& }6 |( B  许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略:淡化对传统互联网业务的依赖,把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。7 C2 S' Z' T1 f1 l4 z

% V. G; s/ V, B# P2 u  这种转向并非心血来潮,而是精准踩在政策的节点上。* R3 @/ }( e1 C1 i- G  k8 B3 n# w
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  2025 年 5 月,香港立法会刚通过《稳定币条例草案》;一个月后,ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间,华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算,正式进军 Web3 与加密资产领域。
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! V7 i$ \( v' @5 n0 g. c) H& O  这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去,华兴善于踩中时代节点,帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年;如今,它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是,这一次缺少了包凡的身影。2 W- X; Y) f" V

4 p8 E) M0 t! T  8 月,华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录,计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产,成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司,市场很快给出了一个通俗的类比:港股中的“BNB 微策略”。
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- y& ^- V+ I7 }2 N! _* E  买币只是第一步,后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。. H# X* u# P* r2 D. ?! E

. ?% i3 I' G& h4 J0 Z  首先是与华夏基金(香港)及其他合作伙伴开发基金化产品,推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合,9 月 3 日,香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务,成为1 o1 t' Q$ I( h

$ }, P1 b4 F2 T9 S$ F% _香港首家支持 BNB 交易的交易所。! Z0 I  I4 D  T  w2 ~7 D1 i5 S

7 Q3 v" O9 [4 v" g( F4 [: q  其次,华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金,推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。2 ?# T7 |5 l* t
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  这些动作背后,华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。2 e: B7 l$ A+ k8 I# F! q

' I4 [$ b/ w4 X. A3 W% K1 t$ G) Z  8 月 29 日,在 BNB Chain 五周年庆典活动上,许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示:“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来,我们接收到大量传统金融机构的咨询,他们不再询问“为什么需要
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5 h. D7 m4 N7 F* @6 o1 D. |配置数字资产,而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”4 z7 H' X6 V( _3 e5 s
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6 l" X9 U$ J1 G, z" [, o 她进一步强调:“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁,更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力,继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。”' ^- M8 G8 j; P* b5 D' p# }" M2 c
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  总结起来,华兴的逻辑很清晰:
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  外部逻辑:当传统机构想要进入加密市场时,直接投资往往面临更高风险,而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。2 h- g1 Z+ ?9 U* y0 G+ l  ?6 m
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  内部逻辑:Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求,可以复制一次“互联网并购十年”的故事。
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  换言之,华兴想在加密世界里,继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。. f! T! v7 z4 H- A9 d" z: U, E

6 m6 j. e) y! C6 i; v1 a  愿景很宏大,但落地时的掣肘却异常现实。" b1 U7 w( i' o: P0 G8 a7 t6 j

1 o* I; X2 A4 E2 {& \6 Q  ^  转型的困境! m& {! L. g, O2 v1 X0 \
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  作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行,华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。" I% B' t4 A+ g8 T# C: g
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  在传统投行的世界里,激励机制是清晰的:佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”,完成交易,抽取费用。4 Q8 a3 k; R% i8 x" F6 H
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  对于华兴资本来说,全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实:许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。
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0 [; ~( f- h! U! `6 b, B: `  首先,FA 模式的失效几乎是注定的。
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  在互联网并购的黄金年代,华兴之所以能成为“超级撮合者”,靠的是人脉网络和信息不对称:谁在融资、谁在出售、估值如何,往往只有少数投行掌握。而在链上世界,资金流动、治理投票、协议数据几乎
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; ^% n; x% s! c完全透明,任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资,大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”,甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资,
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0 W' y6 y3 ?& D+ \$ q投行的议价与撮合优势不再显著。& W9 o3 N; U. z) E
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  于是,想要真正获得超额收益,华兴资本只能亲自下场做投资。
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  “做 FA 主要交个朋友,通过投资来挣钱”,曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索,顺利交到朋友并且开启投资之后,他成功把钱亏了出去。$ S+ J3 ]9 f. b+ m" k$ h
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  加密世界的一级市场凶险之极,要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解,并能与最优秀的创业者建立连接,持续赋能。+ s1 {8 {& @# Z5 w! v( Y! g
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  然而,币圈往往充斥着短期叙事陷阱:某个项目一旦踩中风口,可能在几个月内估值暴涨;但叙事退潮后,市值瞬间腰斩,团队缺乏商业模式,只能依赖卖币为生,市值持续下跌。更何况,当下市场已经对山
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寨币失去信仰,资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式,在未来或许也有被证伪的一日。
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  对于华兴来说,这意味着两层风险:! J0 P+ x# ^; W1 p8 N* i3 p1 }' L
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  一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱;二是声誉风险。
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  加密周期更迭之快远超传统市场,一个协议被黑、一个项目跑路,都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷,不仅资金受损,更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。% R( S% L1 Q9 |
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  新加坡的国家主权基金淡马锡,不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元,更严重的是,作为一个国有背景的投资者,淡马锡因此遭遇国会质询,被迫承认“尽调存在重大疏漏”,对声誉打击极大。. \) L& k  V4 r6 f; e- _

3 W, b7 ~) J9 A3 ]2 `4 q) L  从这个角度看,华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”,而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产,叠加量化策略和风险对冲,去追求稳健收益。  K  S' X* [6 C3 n9 ?

* Y+ B" F" N" a8 Q$ I6 {9 B" ~  但这条路同样凶险。. k, P+ ]# m9 m* [7 X

7 y6 b$ B; W8 _9 S8 n- G  [# y  交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察,仅凭传统投行的品牌与人脉,几乎不可能建立真正的优势。
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0 I3 F( \  |$ W  华兴资本正处在一个尴尬的境地:
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" |( v9 w' X3 J; ]+ Q' O6 [  做 FA,信息优势不再;做 VC,叙事陷阱密布;做二级,又缺少原生基因。8 E7 o$ V( `% W8 p# a$ F: E
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  这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境,要想在 Web3 立足,不仅需要资本投入,更需要彻底的认知重构。6 k' \7 C( y0 I( h
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  它必须回答一个问题,在这个透明、去中介化的世界里,华兴的价值究竟是什么?+ g+ P8 E& q+ K
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  站在 2025 年回望,华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择,而是被环境一点点逼到角落。; E' d2 }5 v2 \6 ?  R$ C3 }
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  20 年前,华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气,用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。
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/ Q' ~* u# j4 s2 n/ T) @  W  今天的局面却不同:Web3 带来的不是线下业务搬到线上,而是金融逻辑的彻底重写:去中心化、无需许可、社区治理,这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。) e  h% s0 n% Z, I: [$ H( G3 \
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  角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者,可以轻装上阵;如今的华兴已是既得利益者,想要“all in”新赛道,意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言,这样的选择比二十年前更残酷。
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, o8 ]2 c3 \9 Z! b& D  放眼全球,传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行,但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是:能否自我革命,还是注定被新物种替代?
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0 @$ q* r% O3 j! w& b  但对于华兴来说,已经没有回头路。
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作者: 22301    时间: 2025-9-14 09:55
豪赌也是相当的牛逼的啦。
作者: whywhy    时间: 2025-9-14 11:11
看来华兴资本准备了一波豪赌,Web3潮流下的赌注绝对不能小觑
作者: rainwang    时间: 2025-9-14 17:38
这个就是看谁的胆儿肥了吧,肯定也会有完蛋的
作者: g9527    时间: 2025-9-14 19:02
这波梭哈BNB链怕不是要带飞啊兄弟们
作者: 爱美的女人    时间: 2025-9-14 21:39
资本豪赌的看来也是牛气了
作者: 舞出精彩    时间: 2025-9-17 11:43
华兴资本的也是要在看好时代了
作者: 知行合一    时间: 2025-9-18 11:59
这个交易平台我还真的不了解到的.
作者: 徐子    时间: 2025-9-18 12:03
赌博小一点,就是运气不好,也不会赌博的亏损了,心态肯定好啊
作者: 大吉大利    时间: 2025-9-18 12:03
一个对的心态必要长时间的练习
作者: 中大奖    时间: 2025-9-18 12:07
一个正确的心态必要长时间的练习
作者: 一帆风顺发    时间: 2025-9-18 12:07
都是知道心态很重要很关键但是也是很难把握的!
作者: jslinen    时间: 2025-9-18 12:08
是很好的,也是为数不多能够用的交易平台
作者: 我的花园    时间: 2025-9-18 12:11
博彩实在是要有一个好的心态了
作者: 林武风    时间: 2025-9-18 12:12
心态也是自己去把握好了才可以了。
作者: 我的花园    时间: 2025-9-18 12:13
博彩事实是要有一个好的心态了
作者: liuxin960    时间: 2025-9-18 12:14
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
作者: bishao    时间: 2025-9-18 12:16
好多交易平台的觉得的呢,为嘛我都不太清楚的呢!
作者: 洋森    时间: 2025-9-18 12:17
这个交易平台不错,反正吧都是必须多个心眼安全第一啊!
作者: ouliangzhong    时间: 2025-9-18 12:19
心态这事情都懂的,可是都把握不到位啊
作者: 不要脸最大    时间: 2025-9-18 12:22
还可以啊,现在我也是用这个交易平台
作者: xiaoyi    时间: 2025-9-18 12:23
心态也是自己去拿捏好了才行了。
作者: 大吉大利    时间: 2025-9-18 12:23
交易平台一般确实是会选择能相信的啊
作者: 想要水果机    时间: 2025-9-18 12:23
都是知道心态很重要很关键但是也是有困难把握的!
作者: 春娇与小智    时间: 2025-9-18 12:24
交易平台一般确实是会选择能够相信的啊
作者: 朱古力    时间: 2025-9-18 12:25
有好多因素会感染朋友心态的,但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
作者: 徐子    时间: 2025-9-18 12:25
只要有一个好的心态很重要的呢。
作者: 越前龙马    时间: 2025-9-18 12:26
还是必定选有实力的交易平台去交易哦。
作者: leconer    时间: 2025-9-18 12:30
搞小一点,就是运气不好,也不会搞的亏损了,心态肯定好啊
作者: bishao    时间: 2025-9-18 12:30
交易平台这么多,到底选择哪一个确实很难。
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-9-18 12:30
这个也是能够看看朋友推荐的交易平台了的!
作者: yumi666    时间: 2025-9-18 12:31
有好多因素会影响玩家心态的,但是能把心态掌控好却是少之又少啊。
作者: 小梦    时间: 2025-9-18 12:31
这个交易平台很不错,反正吧都是要谨慎安全第一啊!
作者: 老龙口    时间: 2025-9-18 12:37
心态这东西都懂的,可是都拿捏不到位啊
作者: 一路顺风    时间: 2025-9-18 12:38
还可以啊,现在我也是用这个交易平台
作者: drogan    时间: 2025-9-18 12:39
心态影响最大的那么肯定是被黑了。
作者: 老衲来了    时间: 2025-9-18 12:42
这个也是可以看看大伙推荐的交易平台了的!
作者: anzizhong    时间: 2025-9-18 12:44
心态问题的确比较关键,多次都是因为心态问题,导致自己损失惨重。
作者: 护国石柱    时间: 2025-9-18 12:45
交易平台也不需要那么多,有一个就可以的了。
作者: 百战    时间: 2025-9-18 12:45
心态感染巨大的那么肯定是被黑了。
作者: Lhrlhrgo    时间: 2025-9-18 12:46
好多交易平台的觉得的呢,为嘛我都不太明白的呢!
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-9-18 12:48
只要有一个好的心态很重要的呢。
作者: 强强强123    时间: 2025-9-18 12:48
交易平台这么多,到底选择哪一个确实不容易。
作者: 洋森    时间: 2025-9-18 12:50
心态问题的确比较关键,很多次都是因为心态问题,导致自己损失惨重。
作者: 垂钓园    时间: 2025-9-18 12:56
这波豪赌有点儿硬核啊,菠菜市场得瑟翻了
作者: 小希哥    时间: 2025-9-18 12:58
这个交易平台我还真的没有了解到的.
作者: drogan    时间: 2025-9-18 13:01
交易平台也不需要那么多,有一个就可以的了。
作者: 高文胜    时间: 2025-9-18 13:02
是很好的,也是为数不多能够用的交易平台
作者: 德罗星    时间: 2025-9-19 12:13
也是资本的问题可以的啊。




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