* T! ]3 D6 L7 q b7 h+ @; a+ I 只要市场处在增量周期,只要并购仍是资本市场的首选剧本,华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后,都能找到他们穿梭斡旋的身影。 ! j+ M3 }( |' w8 d- I% ~! e: `* I# ^8 J5 b5 v0 T3 }
可一旦环境逆转,故事就走向了另一面。市场进入存量竞争,“强强联合”逐渐变成监管的警戒线,原本无往不利的模式失去了舞台。6 o4 l7 F/ _1 M: M1 w; q! e4 K7 N( d
" g2 D0 \/ ^! s1 ~6 m) Y" _9 t
这才是华兴真正的困境:并非业务下滑,而是赖以成功的模式被时代抛弃。 % g% T( c6 M3 ~8 U9 o p) H( T; G! z S: }4 P k" C! j4 U 中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造,在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里,显得格格不入。 2 E6 w" W5 [* o1 w( O O4 o- O: c9 l' H+ P; X) f4 k
特别是在以包凡为核心的文化中,更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称,华兴仍是一个 one-man business、key-person focus(关键人物为核心)的商业模式,这在新时代下已1 b. o( O; @$ L- ], v
" n8 a; O: c% z4 t* {0 j% ?. N/ F
难以为继。- o4 [- s5 s) b
( Q. n$ w* K! X- ^2 S( y
隐秘的 Web3 布局% V5 O3 l4 W! U2 i
0 h; H; Q3 I6 w& K. n3 E% ^3 H' ]" T
华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。$ S. }0 l$ c) z& `0 { w7 C
. y/ l h; g7 ~' f. h
2018 年 5 月,Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到,华兴资本也在其中。 , W( {7 C* K! Y; b/ \2 N4 i : e. k3 k/ b( |" k# z5 w4 Z$ a 若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信,外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书,华兴并未列入主要股东,意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。4 @3 p. y/ R* S5 r, n" A
% l/ W5 o9 ?. D/ N' ^6 x 尽管如此,投中了 Circle 的华兴,依然让投资者感到久违的兴奋。 5 w! g0 r. d# Z9 \' b6 `! N 9 Z+ J( ^) O. d" v# V% y1 Q0 { 成功跻身“Circle 概念股”后,华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上,涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司,这无疑是一针强心剂。 y N# ~% m+ `+ ?4 o 4 E" t% b1 n. b' A6 h+ L 华兴能投资 Circle,源自包凡多年前的未雨绸缪。 / F, }( E5 P; y0 x6 u' z. b) f ! V2 O+ c8 x+ _3 Q8 Y, F/ G- Y 2015 年,正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行,华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻,包凡却抛出一句让人意外的判断:“三年后我们* Y. {" ~& D- B
, z: ~, z3 S- ]% `) `; s( U1 K可能就没饭吃了。” & `/ a" E! M, _2 C7 ^9 m- E ! a3 |' w, `# J3 o 那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚,单靠顾问费和佣金的模式过于单薄,必须寻找新的增长引擎。于是,他选择从“服务者”转为“参与者”,从顾问变为股东。# l7 s4 v* _, s) i3 C
5 Z6 ^: F/ B, h7 b {/ M9 B 放在华兴的投资版图里,Circle 并不耀眼。同期,它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下,一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况,主导这笔投资的雷鸣1 x. ?3 M& _! F, `& Z5 H0 `6 C
4 t& V* e9 l# {0 w后来也坦言,能投中 Circle,有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大,很难说真正赚到了大钱。 - ~; F; W; ]" w- G: @2 \# N$ s* p% [4 O1 ~: G( T9 q# P
除了 Circle,华兴还在加密圈留下了多处脚印:直接投资 Amber Group、Matrixport;为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。4 ~ c8 e& p0 N
& `2 F, @* Y: r# e# s6 x1 \' B2 `
然而,这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道,华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱,而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值,更多存在于想象空间和市值修复的层面。0 k( q; Q- e$ v8 K
, _4 A! ?$ C3 c6 J* q8 O% f6 g. m
后包凡时代的豪赌 4 K0 Q( G: w/ M+ A% `6 e9 y0 ]. Y: h$ v3 k
2024 年,华兴资本迎来一个新的掌舵者。7 i# w$ P, ]2 P. W3 D) R
/ x8 \7 S9 H: L' I 包凡失联后,他的妻子许彦清逐渐走到台前,接管了这家精品投行的方向盘,前任 CEO 谢屹璟出局后,华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。2 R' O# U! Y( @# V D2 q8 d8 _