' f1 D' _+ |4 D D$ Y# K 买币只是第一步，后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。 8 G+ b* W8 j/ x3 Y / _0 Z1 J1 l; `5 k4 s' m0 j4 Z 首先是与华夏基金（香港）及其他合作伙伴开发基金化产品，推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合，9 月 3 日，香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务，成为 * V( r7 _+ g- e8 m; @2 @4 D7 @1 T ?
香港首家支持 BNB 交易的交易所。$ J: q6 }3 K3 G! q/ k
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其次，华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金，推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。 : ^$ L) Y1 n7 t2 b ! r5 r7 W; J2 m/ O2 x, n 这些动作背后，华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。 % F+ e" J1 v! X2 d c j/ [9 C# {9 _# R" n: O
8 月 29 日，在 BNB Chain 五周年庆典活动上，许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示：“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来，我们接收到大量传统金融机构的咨询，他们不再询问“为什么需要 1 h% g7 @* _. a6 W5 K) W5 t/ H8 u: B. \9 P `' c5 o) g
配置数字资产，而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”) E& q/ k% n9 R8 E$ w) H8 O
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她进一步强调：“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁，更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力，继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。” # {: B8 S! k9 T3 e Q' ~$ \( q' C% M% S" ]! I# v
总结起来，华兴的逻辑很清晰： 3 t" d3 e6 U3 l8 t# Z7 m( A# W 1 x& b7 _( a5 {% e 外部逻辑：当传统机构想要进入加密市场时，直接投资往往面临更高风险，而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。 7 u. s1 x4 _8 s9 v5 q2 Z, P: j! n2 r& j
内部逻辑：Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求，可以复制一次“互联网并购十年”的故事。' I# B! @! D5 u# D) i7 A7 v
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换言之，华兴想在加密世界里，继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。 $ b/ A, T- ^1 F% i Q0 e1 W : q% X% J+ ? e" o5 D$ i& e 愿景很宏大，但落地时的掣肘却异常现实。 R& ~( F: \1 R ! |0 ~8 ^- k# u: A: Y& a n 转型的困境 6 O/ Y. K7 t5 y4 r A: ? c) G9 L8 T5 o$ @* a, H. v 作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行，华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。: S4 c& W: G, ]* G7 ]$ C- @0 y
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在传统投行的世界里，激励机制是清晰的：佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”，完成交易，抽取费用。& T$ Z, J8 d! C
! K5 R# d; \/ j8 q4 z1 s; w% X 对于华兴资本来说，全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实：许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。! c5 P2 W l9 M3 S2 z
! K1 W7 s3 {0 F: q 首先，FA 模式的失效几乎是注定的。- Y0 c1 h% u7 d
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在互联网并购的黄金年代，华兴之所以能成为“超级撮合者”，靠的是人脉网络和信息不对称：谁在融资、谁在出售、估值如何，往往只有少数投行掌握。而在链上世界，资金流动、治理投票、协议数据几乎" _0 u! i" P$ i! P) h
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完全透明，任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资，大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”，甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资， o) R5 h6 o, d+ Q
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投行的议价与撮合优势不再显著。 4 ~$ T5 M3 r; U! U ) w! F9 h0 a5 s 于是，想要真正获得超额收益，华兴资本只能亲自下场做投资。 8 T0 z9 T6 n5 Y) Z, Q6 y* i7 A: m. f E2 E" d3 a" Z# V. E
“做 FA 主要交个朋友，通过投资来挣钱”，曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索，顺利交到朋友并且开启投资之后，他成功把钱亏了出去。- n% ]3 _7 b% _! q/ g; Y
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加密世界的一级市场凶险之极，要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解，并能与最优秀的创业者建立连接，持续赋能。& O g( R% D- K9 u8 j. u
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然而，币圈往往充斥着短期叙事陷阱：某个项目一旦踩中风口，可能在几个月内估值暴涨；但叙事退潮后，市值瞬间腰斩，团队缺乏商业模式，只能依赖卖币为生，市值持续下跌。更何况，当下市场已经对山3 S E& e+ L; a1 O" t- _6 Y6 y
7 C" P9 P1 {% w: f寨币失去信仰，资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式，在未来或许也有被证伪的一日。 6 t9 s. t" u" k- e u- Y4 h A# v/ m5 w# A) P# k. K4 ?7 F 对于华兴来说，这意味着两层风险： ' S4 Y6 P% k' r- u8 z$ }' W4 e / @. @2 r2 d1 f7 f* X 一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱；二是声誉风险。 + |! K+ f, o) G% A/ w8 ~& m& Y' ]! f6 ]9 }; ?5 v# W J+ Y
加密周期更迭之快远超传统市场，一个协议被黑、一个项目跑路，都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷，不仅资金受损，更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。 + Q( y( s' `% T6 w. q9 Q% R5 J1 W- X. o* }9 j
新加坡的国家主权基金淡马锡，不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元，更严重的是，作为一个国有背景的投资者，淡马锡因此遭遇国会质询，被迫承认“尽调存在重大疏漏”，对声誉打击极大。7 W- V- A3 a5 ?" P
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从这个角度看，华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”，而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产，叠加量化策略和风险对冲，去追求稳健收益。# T! L- c6 L( |7 s
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但这条路同样凶险。 + u% s3 G% m3 j) L% @ : g, k1 } `' v 交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察，仅凭传统投行的品牌与人脉，几乎不可能建立真正的优势。- Z* M3 `4 P- q! b7 b6 N% M5 f+ T
4 B9 Q% D+ b0 o 华兴资本正处在一个尴尬的境地： $ {4 x% C& W4 p" ?: |9 w# X# i/ E( ]7 k
做 FA，信息优势不再；做 VC，叙事陷阱密布；做二级，又缺少原生基因。 / M! p; r$ V# U7 M! E9 L2 E! w 2 v3 o; M, }) V. u( z3 k 这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境，要想在 Web3 立足，不仅需要资本投入，更需要彻底的认知重构。9 v( _7 |7 F! b8 a" ]
6 i( g _1 p2 B$ u! c$ w% R* f 它必须回答一个问题，在这个透明、去中介化的世界里，华兴的价值究竟是什么？ 7 t- j* i# a* q) j! S; `2 o4 H/ Q2 d( v* } C ?, p3 o
站在 2025 年回望，华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择，而是被环境一点点逼到角落。2 ]8 b) k+ y& ^5 x' Q0 y3 J
7 d. N- R0 c9 z" V8 ^, m 20 年前，华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气，用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。 / G( ^5 J) e; Y4 w3 B$ _+ I: w2 _7 k, x O+ y5 A& M; s9 E. B' d$ k
今天的局面却不同：Web3 带来的不是线下业务搬到线上，而是金融逻辑的彻底重写：去中心化、无需许可、社区治理，这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。, z# f2 K) O4 r8 c R/ L
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角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者，可以轻装上阵；如今的华兴已是既得利益者，想要“all in”新赛道，意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言，这样的选择比二十年前更残酷。1 E, y# }6 T: |3 t& N5 g9 N r
, t+ i+ C: i, I3 f7 R 放眼全球，传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行，但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是：能否自我革命，还是注定被新物种替代？ 7 Q8 \) P: {. u8 y9 G ' Q# h; e0 v& h2 L; W 但对于华兴来说，已经没有回头路。: C, r: B' |& U. q3 g% `1 X
