7 h4 g0 |/ h' j& t$ n这个看似牢不可破的权力格局，现在被 Hyperliquid 这匹衍生品赛道的黑马，用一种近乎“粗暴”的方式给打破了。它没有选择 quietly fork 一个新稳定币，也没有满足于和某个发行商搞个不痛不痒的合作，而是直接将稳定币的“发行权”——这个曾经被视为巨头禁脔的权力——挂出来公开拍卖。这一举动，犹如在平静的稳定币湖面投下了一颗巨石，不仅激起了 Paxos、Frax Finance 等巨头的激烈竞逐，更预示着稳定币市场的权力结构和商业模式正迎来一场深刻的变革。 $ \ f. V) L6 J- I* U4 R) t& H X
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一场前所未有的“选秀”：USDH 发行权之争 4 C1 h2 Z& A r. w' p: n众所周知，作为日交易量动辄数十亿美元的头部去中心化交易所，Hyperliquid平台内沉淀着巨额的稳定币资产（主要为 USDC），这些资产的储备利息是一笔可观的收入，但过去一直由 Circle 等外部发行方掌控。6 ] b( V g" A- D3 ]% \# S/ u
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Hyperliquid 决定将这部分价值“收归生态”。它保留了 USDH 这个代币符号，并向全市场发出“英雄帖”：谁能为 Hyperliquid 生态提供最佳的稳定币解决方案，谁就能获得 USDH 的独家发行权。这不仅仅是技术选型，更是一场公开透明的商业谈判，所有竞标者的提案、承诺和利益分配模型都将置于社区和验证者的监督之下。5 G, {1 F; M$ |% ` b
4 m9 p5 Y. Q* x2 W s这场“选秀”吸引了业内顶级的玩家，他们的方案也泾渭分明，代表了稳定币未来发展的两条截然不同的路线：8 |7 d% d% r5 f _, M
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1. 合规与传统的巨擘：Paxos 的“赋能 HYPE”模式5 q% C5 h/ N9 w% V, o6 ?9 l6 @9 n
; b" }0 D6 c, h5 b/ j作为一家备受监管机构认可的老牌稳定币发行商（曾发行 BUSD、USDP），Paxos 的方案主打“合规”与“生态反哺”。其核心承诺是：2 @3 c' j2 Q2 ^/ E; A: P& S7 P' G