优惠论坛

标题: Tom Lee：不认为近期会出现加密寒冬，ETH长期目标6万美元（转） [打印本页]
作者: caoch    时间: 2025-9-6 11:08
标题: Tom Lee：不认为近期会出现加密寒冬，ETH长期目标6万美元（转）
ETH 本轮上涨的最强买盘力量是什么？答案非 ETH 财库公司莫属。伴随着 BitMine（BMNR）和 Sharplink Gaming（SBET）的不断增持，ETH 的话语权也已悄然转移——详情可参阅《揭秘 ETH 本轮暴涨背后的两大话事人：Tom Lee VS Joseph Rubin》。+ F- {0 X: a; v! k
2 H' ~' K5 i8 C4 A7 y
Strategic ETH Reserve 数据显示，截至北京时间 9 月 4 日，BItMine 的 ETH 持仓已达到 187 万枚，价值约 81.6 亿美元，BitMine 的掌舵人 Tom Lee 早已成为了当前整个以太坊生态话语权最重的巨鲸。& R! w) b  f$ O8 J
5 G& X8 E3 v" x4 y0 p2 c& A' v
9 月 3 日晚间，Tom Lee 参加了 Medici Network 旗下播客节目 Level Up 的访谈。Tom Lee 在对话中谈到了 ETH 在全球金融领域的定位、BitMine 作为 ETH 财库龙头的崛起故事，以及围绕数字资产的宏观环境状况，Tom Lee 还分享了他对加密货币长期潜力、去中心化愿景以及 BitMine 如何进一步提高储备规模的计划。, v% C. ^$ a' q9 z, e$ [

7 N# I& Z( s& V0 b以下为访谈原文内容，由 Odaily 星球日报编译——出于阅读流畅考虑，内容有一定删减。
6 U. I0 A4 X; j4 p( M9 g9 I" E: A+ s) r- L0 ~$ ^. o
· 主持人：可以先简单讲讲的你的故事吗？你是如何接触到加密货币这一市场的？（主持人在介绍 Tom Lee 时，除了他的常规 title 外，还将其称为「华尔街发型最帅的男人」。）+ ?. U! r) d+ O# o
; Z: J+ y8 B! Q1 d" T
Tom Lee：简单来说，大学毕业（在沃顿商学院）之后我的整个职业生涯基本上都只有一份工作，那就是研究市场。我最早就职于 Kidder, Peabody & Company，研究的方向是科技行业，尤其是无线通信，那是在 1993 年到 2007 年。& o+ i- \2 N# Q# G( {$ N3 y
8 z/ Y7 o; M3 A* g1 ]
那段经历让我学到了一些重要的东西。无线通信在当时还处于起步阶段——全球只有 3700 万部手机，而今天已经接近 80 亿部了，成长是指数级的。但让我惊讶的是，当时很多客户对无线技术其实非常怀疑——在他们看来，当时电信行业的核心业务是长途和本地电话，而手机不过是一个「升级版的无线电话」，未来可能会变成免费的。
/ r+ P3 Y2 G/ o' Q' Y9 d  j2 H
+ ^$ Q0 L- t3 V! v2 b% T# Z% e所以我当时就意识到：四五十岁的基金经理往往无法真正理解技术颠覆，因为他们本质上是既得利益者。之后，我成为了摩根大通的首席策略师，一直做到 2014 年。随后我又创立了 Fundstrat，当时我们的初衷是想建立华尔街第一家尝试「让机构研究大众化」的公司——也就是把原本只面向对冲基金和大型资产管理人的研究，开放给更广泛的公众。我们希望把原来为对冲基金、大型机构提供的研究服务，开放给公众。+ w9 n; S- w2 A. o  H$ p

4 h6 S* t0 m$ l2 a" p) K: [! A) a: }然后大概是在 2017 年，我开始注意到新闻说比特币突破了 1000 美元。这让我想起当年在摩根大通外汇团队时，我们曾就多次讨论过比特币，当时比特币价格还不到 100 美元，讨论的核心是：这种数字货币是否有可能被认可为一种货币形态。
: v3 ?8 W8 N% M  Z( m2 @1 ?. U" M& m: R  H
不过在摩根大通，大家的态度非常负面，觉得比特币不过是毒贩和走私者的工具。但在我当时 20 年的职业生涯中，我从没见过一个资产能从不到 100 美元涨到 1000 美元，而且市值突破 100 亿美元。这绝对不是可以忽略的东西，我必须要研究。
' x8 A' ?# x. x, v3 Q7 h" F4 Y' ?
于是我们开始研究。虽然当时我还不能完全理解为什么「工作量证明的区块链」可以成为价值存储工具，但我发现，仅仅用两个变量就能解释比特币在 2010 年到 2017 年超 90% 的涨幅：一是钱包数量，二是每个钱包的活跃度。, n  R; p5 f7 I7 K2 |9 V2 B! K
) R! s" Z: A2 e9 n1 F: ?, M$ G8 c' n, K
基于这两个变量，我们甚至可以建模，推演比特币未来的可能走势。这就是我第一次真正进入加密领域的「旅程」。于是，在比特币价格还低于 1000 美元时，我们发布了第一份白皮书。我们提出：如果有人把比特币当作黄金的替代品，而它只占黄金市场的 5% 份额，那么比特币的合理价格将是 2.5 万美元。这是我们当时对 2022 年比特币价格的预测，等到了 2022 年，比特币的价格果然就在 2.5 万美元左右。& Z8 V; h6 h: G9 E3 S2 ]
, D' j) S- r( W8 [
· 主持人：你刚刚聊了 BTC，但你在 ETH 上也在做一些很有意思的事情。我们能不能来谈谈 ETH 的宏观机会？
9 g; @* r6 Y" a: }7 Y0 S( g# S
2 I: l+ c: c/ Z* t4 w$ j' hTom Lee：在过去很长一段时间里，差不多是在 2017 年到 2025 年，我们在加密领域的核心观点一直是——比特币在许多人的在投资组合中都占据着一个非常清晰的位置，原因在于它不仅在规模和稳定性方面已得到验证，更重要的是它可以作为一种价值存储手段。
- }+ A7 c, P+ Z( S8 ~1 C' H8 c, k2 z1 r( e* [1 d
当我们再去思考，除了比特币之外，投资者应该如何在加密资产里做配置时，市面上有很多项目——比如 Solana、Sui，还有你们经常写到的各种项目。但从今年开始，我们重新严肃地审视以太坊。
- r7 z2 J( t9 p: {9 L, T7 S2 \0 o! Q
原因在于：我认为今年美国的监管环境正在朝着有利的方向发展，这使得华尔街开始更认真地对待加密货币和区块链。当然，这里真正的「杀手级应用」或所谓的 ChatGPT 时刻其实是稳定币和 Circle 的 IPO，在此之后还有《Genius》法案以及 SEC 的 Project Crypto 计划。0 n3 E" j2 \2 k3 n& m) a
5 A3 f/ w3 B% w" B/ |9 ^: B8 ?9 m, y
我认为这里有很多对 ETH 的利好因素，但最主要的一点是——当我们观察华尔街正在推进的资产代币化项目时，无论是美元还是其他资产，绝大多数都是在以太坊上进行的。
! r: `/ x( X" H! S; G& U
3 C& l: _0 O& Y! {$ C" E此外更重要的是，我认为人们需要退一步来看：2025 年华尔街正在发生的事情，很像 1971 年的历史时刻。1971 年，美国美元与黄金脱钩，放弃了金本位。当时，黄金确实受益，很多人买入黄金，但真正的核心不是黄金受益，而是华尔街开启了金融创新——因为突然之间，美元成为法币，不再有黄金支撑，人们必须为美元交易建立新的流通和支付「轨道」。因此，真正的赢家是华尔街。
# S9 d0 `  W3 n; \1 I& J; A0 f  Y
, C- y- C0 n8 \0 H到了 2025 年，区块链带来的创新正在解决大量问题，华尔街正在迁移到加密「轨道」上，这在我看来是属于 ETH 的「1971 时刻」。这会带来巨大的机会，把大量资产和交易迁移到区块链上。以太坊不会是唯一的赢家，但会是最主要的赢家之一。  b* P8 o) C8 f& _4 U9 j0 z' c2 ~, [

) ]  C2 ]" `8 g# M" S. g从机构采用的角度来看，我听到很多相关讨论。BTC 已经非常机构化了。当我与投资者开会时，他们都知道如何建立模型、如何思考 BTC 的未来价值。所以，BTC 已经进入了许多投资组合。相比之下，ETH 的持有率还很低，更像是 2017 年的 BTC。
3 s' d1 w0 B7 o$ \, F) c# U( P1 m2 q
+ I6 @, d1 H7 p我认为，ETH 今天还没有真正被视为「机构资产」，因此现在还处于非常早期阶段，这也是我认为 ETH 机会更大的原因。
7 f0 o4 ^6 U. y! S' b! E  `% y7 P  v0 ]' ?) h- }
· 主持人：我知道你给以太坊设定过一个目标价，大概是 6 万美元，你是怎么做出这一预测的？0 Y3 n9 P4 r% ]# A4 Y8 |
: Y+ T- }' c. E" d' V+ i* C
Tom Lee：对，没错。但我必须澄清，（6 万美元）这不是短期目标。所以别到了 12 月 31 号的时候来喷我「没涨这么多」，这可不是那种下周就要兑现的预测。
% _6 Z) u, T( n5 `# L% G- n* \/ i% ]# w* w  ^) p9 c$ [( |
实际上，我当时引用的是我们为 ETH 做的一份分析，那是由 Mosaics 和其他一些研究人员完成的。他们的思路是把现在当成类似 1971 年那样的转折时刻。他们从两个角度来思考了以太坊的价值：一是作为支付轨道，二是以太坊可占据一部分的支付市场份额，我认为这两个概念是可以叠加的。
; g; |1 O9 e% N5 d, M/ G7 m5 ?, o
* F9 Y3 ]3 W9 a$ x他们的设想是，如果你去查看银行系统所覆盖的市场，并假设其中有一半会转移到区块链上，那么以太坊就能捕获大约 3.88 万亿美元的价值；然后你再看看 Swift 和 Visa，他们每年可处理大约 4500 亿美元的支付，如果假设每笔交易都要收取 Gas 费，并把它折算成网络收入，再给它一个相对保守的 30 倍市盈率，你就会得出大约 3 万亿美元的估值。把这两部分加起来，以太坊的合理估值应当在 6 万美元左右，即从现在算起大约还有 18 倍的增长空间。% V5 g3 s. ?9 L4 u! p# _) b% ?
+ Q  i  b# }( _$ @( a+ F
· 主持人：最近 ETH 的利好很大程度上与数字资产财库公司的持续买入有关。作为 BitMine 的董事长，你认为投资者该如何看待不同的投资途径，比如在 ETF、现货以及财库公司股票之间做出取舍？
' E3 V$ H+ V2 ^; s$ g; N# t' D7 M
( W, j/ p" @3 L' ?; T% WTom Lee：首先，如果有人想通过 ETF 获得 ETH 敞口，这完全没问题，因为它能让你在没有太大价差的情况下直接投资 ETH，就像 BTC ETF 一样，直接给你 BTC 敞口。
" n6 b3 y% \9 K% Z, k
- ]: V4 h9 y& I. O1 [! s" ]6 Q但如果你看看 BTC 的财库公司，MicroStrategy 的体量比最大的 BTC ETF 还大。也就是说，比起 ETF，有更多的投资者愿意通过 MicroStrategy 来间接持有 BTC。原因也很简单，财库公司并不是给你一个静态的 ETH 持仓，它们实际上是在帮你增加每股所对应的 ETH 数量。MicroStrategy 就是个例子：他们在 2020 年 8 月转向 BTC 战略时，股价大约是 13 美元，现在已经涨到 400 美元，五年间涨了约 30 倍，而同期 BTC 本身则从 1.1 万涨到 12 万，涨了大约 11 倍。这说明 MicroStrategy 成功提高了每股 BTC 的持有量，而 BTC ETF 在这期间只是保持不变。) n# W* P2 x% M
) J2 \1 c- G, ~4 t  G$ v
换句话说，五年间 ETF 可能让你赚 11 倍，但 MicroStrategy 凭借财库策略可以让投资者赚得更多。它们利用股票的流动性和波动性，来不断增加每股 BTC 的持仓。Michael Saylor 的策略就是这样，从最初每股对应 1、2 美元的 BTC，到今天可对应 227 美元，这是巨大的提升。3 O  S7 ]/ c! u; l( H+ X
1 E7 v4 j4 I1 W, J
· 主持人：你刚刚提到传统投资者对以太坊的兴趣在增加。我很好奇，过去几个月你们和一些非加密原生的机构客户谈国库公司的时候，他们的态度有何变化？
2 u/ W4 c3 }1 P9 I% m# l# r6 p, j" E# G9 w; g. W3 e- f
Tom Lee：坦白说，大部分人在看待加密财库的时候，眼神都很怀疑。确实有很多投资 MicroStrategy 的人赚得不错，但即便如此，它的持有人也没有你想的那么广泛，因为仍然有大量机构根本不相信加密货币。比如美国银行最近一份调查显示，75% 的机构投资者对加密的敞口是零。也就是说，四分之三的人完全没碰过加密资产。所以当他们看到财库公司时，第一反应就是：「这不如直接买代币。」# P, T5 F3 B$ B" X  u* E6 R8 P1 W7 J

) j; `! X8 R) a( a& n所以我们在会议里花了大量时间去教育他们。以 BitMine 的数据为例，差别在于财库公司能够帮你增加每股对应的 ETH 数量。比如我们在 7 月 8 日转型为 ETH 财库时，每股只对应 4 美元的 ETH，到了 7 月 27 日更新时，每股已经对应 23 美元的 ETH，短短一个月增加了近 6 倍。这个差距非常大，说明了财库战略带来的「每股 ETH 加速效应」。. ~2 c1 t- D9 z: }

* b) ?' }# P: H5 C: b· 主持人：市面上有许多 ETH 财库公司，但显然 BitMine 的动作最快，你们是怎么做到的？
  ]/ }) ^  k$ e4 u
% M3 d$ _. T1 g, v+ h· Tom Lee：我认为 MicroStrategy 提供了一个很好的模板。第一个 BTC 财库公司其实是 Overstock，但它并没有真正让投资人买账，股价也没受益。Saylor 是第一个用更具规模、更系统化的方法来做成这件事的人，这对我们确实有所启发。所以我们在 BitMine 的策略就是：保持极度清晰、简洁的路径，完全依靠普通股来操作，不搞复杂的衍生结构，让投资人一眼能看懂。未来也许会增加利用波动率或市值规模的策略，但第一步就是要有让股东信服的清晰战略。$ V1 q4 n( x2 ?9 N8 ?  _
+ {* @3 w! M' o2 A1 f# A" v( i
为什么这重要？因为投资人要相信他们买到的不只是 ETH，而是一种长期的宏观交易机会。像 Palantir 能获得溢价估值，不仅因为它的产品，还因为股东觉得自己持有的是「有意义的东西」。我们需要做的就是让投资者明白，以太坊正是未来 10–15 年最大的宏观交易趋势之一。
+ X7 p3 @+ y: C
: v7 q/ e# e1 P7 g· 主持人：关于财库公司的溢价话题，Michael Saylor 曾说过他会在 2.5 到 4 倍的溢价范围内更积极地使用 ATM（在公开市场发行新股）。我认为在所有财库公司中，你在通过 ATM 增加净资产价值（NAV）方面一直更为激进，对吧？甚至会在较低的溢价水平上这么做，但这让你实现了持续且强劲的净资产价值增长。你是如何考虑适当的溢价倍数的？就像 Saylor 说的那样，他在一个极端，认为不到 4 倍就不值得大力操作。你是怎么想的？
" \/ Q2 Y5 ~' N- q
. ]0 ~+ e4 ^. a/ HTom Lee：我认为这里有个奇怪的数学问题。. T2 d, i& A) T1 m* s; z8 O$ ^' r# N

  M9 Y7 E, E* u6 c5 ?  l& G理论上，每种金融工具都需要一定的权衡——这可能对听众来说有点技术性——普通股其实是一个很好的融资工具，因为它给予所有人平等上涨机会且无利益冲突——无论新老股东都在赌公司未来成功。5 o! ^% {  L- x- C/ U/ w$ K0 ~
8 ]  V0 u( ^, B7 X/ C8 `5 W
但当你以可转债进行融资时，情况就不同了，购买者不仅会关注股价，还会关心捕捉波动性，甚至可能通过对冲来消除波动性。优先股和债务本质是负债义务——虽然 ETH 财库公司可以通过质押收益支付债务，但那些融资仍是债务。债务持有人不关心公司的成功，只关心利息的支付。, z: a$ o, }! C5 m

( W, ?/ a2 F! T% Z) v' O$ X所以，如果你在改变资本结构时引入了冲突的动机和不同的激励措施，实际上可能会损害公司——过多的可转债会压制波动率，进而阻碍飞轮效应（波动率正是股票流动性的基础）。
4 T9 o, [$ l% R* c7 O4 K0 [
+ ~8 n. W  u* F因此，你很难用计算精确分级操作的区间。另需需要牢记的是——在下轮加密寒冬（必然发生），拥有最简洁资产负债表的公司将会胜出。这样你就不必为支付义务被迫折价融资，也不会因衍生品结构形成天然空头头寸——股价下跌时因覆盖率要求引发更多做空，形成死亡螺旋。这就是 Bitmine 保持结构简洁的原因。
8 S$ O4 P' d4 e* T
& E+ s& w' s% t* G; [, {若财库公司的溢价仅高于 NAV 10%，很难合理化 ATM 的操作——按数学计算，1.1 倍溢价时发售股票，需出售 100% 流通股（使总股本翻倍）才能对每股 ETH 持仓产生正向影响，但若在 4 倍溢价时操作，仅需出售 25% 股份就能使每股 ETH 持有量翻倍。我猜 Saylor 的逻辑在这，但我的思路不一样，我认为更战略性的去思考或许更好。
5 Q% e# m% `+ u4 G7 W3 ?2 P' T' \- x( C. x
· 主持人：你提到下行周期的不可避免性。我们经历过几次加密寒冬。你认为这对财库公司会有什么影响？
/ `  m5 e$ h" e. m
' ]% K( ~8 d. N) Y, l/ {& O# E" RTom Lee：很难说，但最好的类比可能是石油服务行业。加密货币财库公司的最简单类比是石油公司，投资者可以买石油，买石油合约（甚至实物交割），但很多人都在买石油公司股票，比如埃克森美孚或雪佛龙，它们总是以高于已探明储量的溢价进行交易，因为这些公司在积极地获取更多石油。) a( C6 Q. z! ?" x6 `3 z% I9 {
% B! j! k& |  P  q2 m$ \
当资本市场变得不友好时，资本结构更复杂的公司会崩溃。在加密寒冬中，估值差异会更大，资产负债表最干净的公司可以收购资产，甚至可能以低于净资产价值的折扣交易。
' p1 y7 A" I- m2 H* {: g1 E" M2 J7 i6 h
· 主持人：你是指财库公司之间会出现一些并购/整合吗？
1 t# ~7 o8 J3 D
& N: W2 B, G4 l: K2 w- V1 CTom Lee：是的，Bankless 那些人曾提到过一个很好的观点。他们说，比特币财库赛道中 MicroStrategy 显然是遥遥领先的，但在以太坊财库赛道，现在还没有绝对的领跑者。就目前看来，大家都还能顺利获得资金，所以暂时还没到必须整合的时候。. X% b' v' W; n& f/ {

+ V  @( n  `$ f+ V+ L! |* N2 d如果真的会有整合，我觉得更可能发生在比特币财库市场，因为比特币已经有了一波很大的涨幅（虽然我依然看多，认为它能涨到 100 万美元），但以太坊在价值的兑现上还处于更早期阶段。所以你刚才描述的情况，我觉得更可能发生在比特币之上。+ k8 }# I* V6 ~) }7 Y& C! H
4 \# a- V1 x2 `9 u: ^3 t7 `/ J2 t) y1 T
· 主持人：你前边提到要保持干净的资产负债表。在加密寒冬，如果公司股价折价，你会不会考虑回购股票？是通过发债实现，还是说在 ETH 仓位之外额外保留现金储备？# r! ?7 J% N7 a- `" K

: }) O+ i4 |0 S/ X, ~5 P8 ?3 XTom Lee：这是个好问题，但我们只能在理论层面上讨论。首先，我并不认为近期会出现加密寒冬。明确讲，我们依然看多市场，所以我没预期近期会有寒冬。当然，将来某个时间点一定会出现，到那时 BitMine 会有几种现金流来源：
; j: Y& T1 t4 Z. [+ l' H0 S
. z! ^, H* b- F* N% q: D0 h2 D第一，来自我们的传统主营业务；$ p, Z( \" H% |+ h
7 f0 l+ u3 m( _' e
第二，来自质押奖励，因为质押收益可以在必要时兑换成法币，用于执行回购，理论上甚至能做到 3% 的回购规模，这其实已经很大了；8 w& i) R( \; x! [6 W
( u  }! A; a9 I) M9 a( ~
第三，考虑是否用资本市场来支持回购。( j0 |; W! t- N7 E, z  z) d. M

* T/ m; }2 S7 b" Q! K在那个时候，资产负债表最干净的公司就能做很多事。比如拿 ETH 做抵押借款，市场利率是已知的，所以方式上会有很多，但实操上每家公司都会不一样。如果资产负债表复杂，基本不可能在折价时自保。
, P3 q$ M' i" `9 Z! R
* ]- \8 u) V7 p7 P$ C6 j/ M1 ?· 主持人：为了保持 BitMine 的股价高于其 NAV，你会考虑并购吗？因为这样在每股 ETH 角度是增值的。你觉得在什么样的折价水平上并购会有意义？
6 T; w( z. g% d' k: M. q/ _) F
; P) p' j- r& R* m% Y" [, PTom Lee：我觉得每家公司都有自己的算法。如果一家公司在 ETH 还有巨大上升空间的情况下，股价都没能高于 NAV，那它只是单纯跟随 ETH 的 Beta 敞口而已。而那些能获得溢价的公司，则必须要做出 Alpha 的选择。换句话说，你可以买更多 ETH 获得 Beta 敞口，但如果要超越它，就必须有 Alpha 策略。
2 }& d6 a0 H% P0 V- x; |- I0 d, B- U3 A% |
每家公司折价的原因可能也不同，可能是流动性差、负债多、业务复杂等，这些都会导致合理的溢价或折价。
, u% i  R6 D2 ~/ T9 c
9 B2 l4 {3 d9 {/ F8 w· 主持人：换个话题，虽然和 BitMine 没有直接关系，但我想问，你觉得 MicroStrategy 会在 9 月被纳入标普 500 吗？
* u/ h% Z1 @) I0 }0 ^
) M- l, j5 [& J2 e$ ?8 m+ z# tTom Lee：标普 500 委员会的工作是保密的，但他们做得很好。如果你看历史数据，每隔 10 年，指数回报里超过 20% 的收益来自于十年前未被纳入指数的公司。换句话说，他们（标普 500）实际上在主动选股，而不是机械式的按规则挑选。0 w" P- M+ y5 Y( A9 @

3 F* D6 `# [9 i! u6 g; ]7 j) d事实上，他们的表现比 Wilshire 5000 这种全市场指数要好很多，也比 Russell 1000（按市值加权）表现好。这说明他们不只是在选最大的公司，而是带有主题判断。AI 肯定是重点，Crypto 也很重要，同时他们会考虑减少对大宗商品敏感的权重。
3 l; o3 ^7 Q# w% @# _0 q8 F- s8 K- B
· 主持人：说到指数，BitMine 增长很快，有没有可能被纳入一些指数？
% J6 ?7 v0 B( `: ?& M0 \
9 J$ a( F+ {6 y" \% KTom Lee：标普系列暂时不可能，因为他要求净利润为正，这需要我们开始原生质押后才能实现。Russell 指数是量化的，只看交易量和自由流通市值。Russell 1000 的门槛大约是 50 亿美元，重组时间是每年 6 月。从 2026 年开始会变成每半年一次。以这个标准，BitMine 已经远超门槛了。
) l+ d; b6 D+ y! ?5 u0 y; K5 b# u( R- }
· 主持人：我觉得我们今天的讨论差不多了。这是一场很棒的对话。最后你有没有什么总结或者要点想留给听众？
' D3 L. F7 J) L$ o0 f6 ?/ u0 J
4 j4 m' b8 i( w1 A3 k. u6 n: \: @Tom Lee：我想总结一下：我们其实正见证金融行业的历史性时刻。因为区块链解决了很多问题，让金融民主化，打破了过去把控资源的把门人结构。甚至在讨论全民基本收入时，区块链和加密货币也能提供解决方案。所以我认为我们不仅要对比特币、以太坊的短期价格保持乐观，更要看到它们对社会带来的深远积极影响。& ^- Q9 S( S- ]& Y7 _( ]% l

* G, m% G. Q( \* k
! c) f$ P* _$ I1 O. b- N
作者: 22301    时间: 2025-9-6 13:05
这个目标也是很高的啦。
作者: 一路顺风    时间: 2025-9-6 16:20
免费的东西，游戏就像大白菜，实在是白赚
作者: jslinen    时间: 2025-9-6 16:20
免费送的事情楼主都能够获取，真的太幸运了。
作者: 洋森    时间: 2025-9-6 16:21
非常给力的思路，感谢分享。
作者: 大吉大利    时间: 2025-9-6 16:21
这个理论打法说起来是绝对有用的，我也来收藏
作者: stareshiny    时间: 2025-9-6 16:23
你的理论打法也是有在记录中的呀?
作者: 老衲来了    时间: 2025-9-6 16:27
钱包一般肯定是会选择能相信的啊
作者: 小梦    时间: 2025-9-6 16:29
这一次方法在天策的运气还是值得肯定的.
作者: lvaeyou    时间: 2025-9-6 16:30
你的介绍肯定能.能够有盈利，就是一个好心态。
作者: 想要水果机    时间: 2025-9-6 16:30
免费的事情就像大白菜，不拿白不拿
作者: 不要脸最大    时间: 2025-9-6 16:31
这一个这次方法也的确很不错的胜利来的啊
作者: anzizhong    时间: 2025-9-6 16:31
非常给力的思路，感谢分享。
作者: 春娇与小智    时间: 2025-9-6 16:32
感谢楼主介绍的技巧都不能无视技术啊
作者: 万家灯火    时间: 2025-9-6 16:35
免费送的东西您都能够得到，真的太有幸了。
作者: 中大奖    时间: 2025-9-6 16:36
老哥的方法拿来和大家分享了。
作者: 一路顺风    时间: 2025-9-6 16:36
今天老哥介绍要用这个技巧去赢下多少的呢
作者: xiaoyi    时间: 2025-9-6 16:37
是很好的，也是为数不多可以用的钱包
作者: bishao    时间: 2025-9-6 16:38
我看到你的分享很不错，应该要给一个赞。
作者: 万家灯火    时间: 2025-9-6 16:39
这个运气说起来确实是相当的不错了，免费的东西发生在你身上
作者: 赌神归来    时间: 2025-9-6 16:42
理论用得好，发财的时机就来了。
作者: 百战    时间: 2025-9-6 16:42
也是谢谢老哥的分享和介绍了，太难了的！
作者: 春娇与小智    时间: 2025-9-6 16:42
今天老哥介绍要用这个玩法去赢下多少的呢
作者: 一帆风顺发    时间: 2025-9-6 16:44
具体的理论打法还得让玩家来解答啊
作者: leconer    时间: 2025-9-6 16:44
免费的东西得胜的赢到钱了的确是开心的事情
作者: drogan    时间: 2025-9-6 16:44
什么游戏都有技巧，楼主介绍这个技巧这个也不例外
作者: 心随你动    时间: 2025-9-6 16:45
理论整体毛病不大，重要把握的好了
作者: 小希哥    时间: 2025-9-6 16:45
什么游戏都有技术，老哥介绍这个技术这个也不例外
作者: 知行合一    时间: 2025-9-6 16:46
基础理论也是要看看的了呢
作者: wuzhaoshichao    时间: 2025-9-6 16:46
这个理论打法说起来是绝对有用的，我也来学习
作者: ouliangzhong    时间: 2025-9-6 16:47
获得免费游戏这实在是实在难得。
作者: 星星知我心    时间: 2025-9-6 16:47
听听这之类的经验分享，以前的人总结的。
作者: 老龙口    时间: 2025-9-6 16:47
钱包这么多，到底选择哪一个确实困难。
作者: wodezhuanyong    时间: 2025-9-6 16:48
天下间还有免费的东西，这真的难得遇见了。
作者: bishao    时间: 2025-9-6 16:49
感谢楼主的分享，好人一生平安。
作者: 小梦    时间: 2025-9-6 16:50
分享的是很棒啊，得花功夫看一下啊！
作者: gkfbuw    时间: 2025-9-6 16:51
这个理论打法是需要向这个朋友多学习一下的。
作者: 林武风    时间: 2025-9-6 16:53
楼主的理论打法，玩起上来确实能控制振幅
作者: 不洗脸都帅    时间: 2025-9-6 16:54
介绍各种技巧的玩法，值得好好收藏哦
作者: 强强强123    时间: 2025-9-6 16:54
理论也许看着很牛逼，或许我还是不会
作者: 丁小荷    时间: 2025-9-6 16:54
免费的东西成功的赢到钱了确实是开心的事情
作者: 想要水果机    时间: 2025-9-6 16:55
老哥的理论打法不错的呀，赢钱了应该是打法对你有用哦~来收藏下了解下了
作者: hong29    时间: 2025-9-6 16:56
还可以啊，现在我也是用这个钱包
作者: 徐子    时间: 2025-9-6 16:56
我现在还是研究一下理论打法，感激楼主的分享，我也来学习
作者: liuxin960    时间: 2025-9-6 16:56
这样的分享是可以收藏起来，多多学习一下的。
作者: yumi666    时间: 2025-9-6 16:58
我现在还是研究一下理论打法，感谢楼主的分享，我也来学习
作者: 丁小荷    时间: 2025-9-6 16:58
分享可以说是很给力的，都有在学习了。
作者: yumi666    时间: 2025-9-6 16:58
钱包一般确实是会选择能够相信的啊
作者: stareshiny    时间: 2025-9-6 16:59
你介绍技术也是要学习一下的了
作者: linxiaoshan888    时间: 2025-9-6 17:00
理论了解一下，肯定都是不会吃亏的。
作者: 不要脸最大    时间: 2025-9-6 17:00
你介绍技巧也是要学习一下的了
作者: 大吉大利    时间: 2025-9-6 17:01
感恩楼主的分享，好人一生幸福。
作者: mxsj2016k    时间: 2025-9-6 17:01
这样的理论还是必须多多学习一下。
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-9-6 17:02
这个也是可以看看老哥推荐的钱包了的！
作者: 我的花园    时间: 2025-9-6 17:04
这个方法可以自己好好把握,也是很棒的。
作者: anzizhong    时间: 2025-9-6 17:04
理论整体毛病不大，重要掌控的好了
作者: 老衲来了    时间: 2025-9-6 17:05
您介绍这个玩法还是需要多多的关注一下的。
作者: 高文胜    时间: 2025-9-6 17:05
还不错啊，现在我也是用这个钱包
作者: 越前龙马    时间: 2025-9-6 17:05
免费游戏非常难得您实在太三生有幸了。
作者: 一帆风顺发    时间: 2025-9-6 17:05
获得，取得，拿到了免费游戏实在太有幸了，幸福就在你身边把握好吧。
作者: linxiaoshan888    时间: 2025-9-6 17:05
这个理论应该是大伙累计的收获。
作者: 朱古力    时间: 2025-9-6 17:06
其实每个方法的吧~这个也是关心一下了
作者: 不傻不成气候    时间: 2025-9-6 17:07
分享的是很好啊，得找时间看一下啊！
作者: 不洗脸都帅    时间: 2025-9-6 17:07
基本理论也是要看看的了哦
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-9-6 17:07
辛苦的介绍也是要关注，技术肯定是有用的
作者: lvaeyou    时间: 2025-9-6 17:07
楼主的理论打法还是挺好啊，来收藏下了解下了
作者: Lhrlhrgo    时间: 2025-9-6 17:07
感谢老哥的理论分享，也是可以学习到许多的。
作者: leconer    时间: 2025-9-6 17:07
这一次方法可以必胜一天的生活费我也满足了。
作者: 朱古力    时间: 2025-9-6 17:08
你估计也是一个理论很内行的玩家，谢谢老哥的分享。
作者: 南相楚    时间: 2025-9-6 17:08
使用这个方法有盈利会最好的结果了呀。
作者: wuzhaoshichao    时间: 2025-9-6 17:09
其实每种方法的吧~这个也是收藏关注一下了
作者: 强强强123    时间: 2025-9-6 17:10
方法最后一段话觉得是有感觉的,但是在我面前就难以实现,毕竟自己的运气太差了。
作者: 老龙口    时间: 2025-9-6 17:10
楼主估计也是一个理论很内行的玩家，感激老哥的分享。
作者: 洋森    时间: 2025-9-6 17:10
这个方法行自己好好把握,也是非常好的。
作者: 星星知我心    时间: 2025-9-6 17:10
感谢楼主介绍的玩法都不能无视玩法啊
作者: mxsj2016k    时间: 2025-9-6 17:10
这样的理论打法是十分科学好有道理哦，我也来学习
作者: 林武风    时间: 2025-9-6 17:11
这一次方法在这个帖子的运气还是值得肯定的.
作者: 百战    时间: 2025-9-6 17:12
大佬的经验拿来和大家分享了。
作者: 不傻不成气候    时间: 2025-9-6 17:12
介绍各种技术是不能错过学习的啦，感谢您介绍的技巧
作者: 赌神归来    时间: 2025-9-6 17:12
是挺好的，也是为数不多可以使用的钱包
作者: 知行合一    时间: 2025-9-6 17:13
还是需要选择有实力的钱包去交易哦。
作者: jslinen    时间: 2025-9-6 17:14
麻烦的分享才是好东西，花功夫学习一下也不亏的。
作者: xiaoyi    时间: 2025-9-6 17:14
这个钱包我还实在不了解到的.
作者: 我的花园    时间: 2025-9-6 17:15
方法最后一段话觉得是有感觉的,但是在我面前就难以实现,毕竟运气太差了。
作者: 高文胜    时间: 2025-9-6 17:15
理论实践得好，收米的时机就来了。
作者: ouliangzhong    时间: 2025-9-6 17:16
钱包这么多，到底选择哪一个确实不容易。
作者: 南相楚    时间: 2025-9-6 17:17
还是必须选有实力的钱包去交易哦。
作者: liuxin960    时间: 2025-9-6 17:18
有盈利的时候就该走,全部方法长玩就是还回去
作者: wodezhuanyong    时间: 2025-9-6 17:18
免费游戏非常难得楼主实在太三生有幸了。
作者: 右耳    时间: 2025-9-6 17:18
Tom Lee看好ETH，加密寒冬不在近期！赌场里的大鲸鱼们又在狂欢了
作者: 护国石柱    时间: 2025-9-6 17:18
这样的理论打法是十分科学好有道理哦，我也来收藏
作者: 心随你动    时间: 2025-9-6 17:18
理论看看一下，肯定都是不会吃亏的。
作者: 中大奖    时间: 2025-9-6 17:19
也是谢谢您的分享和介绍了，不容易的！
作者: drogan    时间: 2025-9-6 17:20
介绍各种玩法是不能错过学习的啦，感谢老哥介绍的技术
作者: 越前龙马    时间: 2025-9-6 17:21
这个运气说起来确实是相当的不错了，免费的东西发生在你身上
作者: hong29    时间: 2025-9-6 17:22
老哥这个分享看起来很棒，赶紧收藏起来。
作者: 徐子    时间: 2025-9-6 17:23
老哥的理论打法还是蛮好啊，来收藏下了解下了
作者: gkfbuw    时间: 2025-9-6 17:23
分享可以说是相当实用的，都有在研究了。
作者: Lhrlhrgo    时间: 2025-9-6 17:31
这个也是可以看看大伙推荐的钱包了的！
作者: g9527    时间: 2025-9-6 18:33
这俩货囤ETH比赌场叠码仔囤筹码还狠，6万刀不是梦啊兄弟们



欢迎光临 优惠论坛 (https://www.tcelue.ooo/) Powered by Discuz! X3.1