7 L( s2 h5 p' J2 D9 y8 l: |Robinhood 通过订单流支付盈利，市场 maker 为执行零售交易支付费用，类似其股票交易模式。这种成熟模式让他们提供「免费」交易仍能赚钱。 / j! z( Y* \- q3 e & `, q3 ^: b" X但 Coinbase 提供 Robinhood 无法匹敌的功能：真正的加密货币所有权。在 Robinhood，你购买的是加密货币「借据」，仅是 Robinhood 欠你的加密资产收据。你无法将比特币转移到自己的钱包，也无法在其他地方使用，只能在 Robinhood 应用内买卖。你无法参与 DeFi、质押大多数 Token，或将加密货币用于除买卖外的其他用途。 [* V4 \' r5 h+ U T, a' h" I& S6 {3 n( y/ J& ^3 b
对大多数人来说，这无所谓，他们只想要加密货币敞口，而非实用性。但对希望进行复杂加密操作的用户，Coinbase 是美国主要平台中唯一现实选择。 3 b& r1 L9 R% S. Q9 w2 G, x / b o. K: T. X! x4 r( Z1 |Q 2 财报解析7 [# j0 X0 B. w9 K0 r6 Y
今年夏季的财报揭示了两种方式的成效。, O" I' D5 o9 T% u/ n; }1 e7 o: t
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Robinhood 表现亮眼。总收入同比增长 45%，达 9.89 亿美元。加密收入暴增 98%，达 1.6 亿美元 (从去年占总收入 10% 增至本季 16%)，尽管整体加密市场相对平稳。他们拥有 2650 万活跃账户，管理资产 2790 亿美元，同比增长 99%。通过收购 Bitstamp 新增约 52 万加密用户，Bitstamp 在 6 月收购完成后产生 70 亿美元名义加密交易量。 ~9 n5 I! a/ c5 |5 ?/ H9 }9 s. M! r
4 ^/ v) L1 u. u- A+ w& M9 q& E' C平台资产达 2790 亿美元，同比增长 99%，净存款 138 亿美元。活跃账户增长 10% 至 2650 万，现金余额激增 56% 至 327 亿美元，显示客户钱包份额增强。 $ p8 t& K" r+ m% {2 b# A . a3 o, [! B" r& m 8 ?% z; N; N- z) A5 z7 e- e& ?4 W
Coinbase 则经历「艰难一季」。总收入较 Q 1 下降 26% 至 15 亿美元，未达分析师预期。交易收入下降 39%，因零售交易萎缩。财报日股价下跌 16%，投资者试图判断这是暂时低迷还是高费用模式的信号。) J1 k3 Q: v d5 b' K. j2 I
1 G1 I, `# E; I: N, L. O- ]但称本季失败忽略了全貌。Coinbase 实现 14 亿美元净收入，高于 5.12 亿美元调整后 EBITDA，主要得益于投资组合和战略加密资产持有的 15 亿美元未实现收益。即使剔除这些一次性收益，调整后净收入仍有 3300 万美元，显示实际盈利能力。* q/ ~3 g C) u, B) ] w