1 \7 w7 X/ [1 l第一级资产，就是一个典型例证。尤其是比特币，凭借其主权中立、不受制裁和资本管制影响的特性，有望成为国际贸易中可行的超国家记账单位。 ) \, b$ G- R+ ?2 @: C+ g 7 o" q5 e, o5 W. C- h9 q9 @ 我们认为，美元需求的下降可能促使更多国家推进国际储备多元化。根据保守估算，这一趋势有望为比特币市值带来约 1.2 万亿美元的增量。这也部分解& w- `8 B/ y0 W; u& X4 v; a' D/ U9 {" `
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释了为何越来越多国家开始关注战略性比特币储备，进一步凸显比特币在地缘ZZ中的日益重要地位。% `6 z' n, W6 _) X( C/ s' G
' }1 k# `1 c3 R+ A) o n/ y3 Y 危险年代的延续$ d6 P% ?0 k- L" z4 ], e
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在过去半个世纪里，美国的经济管理模式经历了深刻转变。自上世纪 70 年代滞涨危机以来，米尔顿·弗里德曼等经济学家对凯恩斯主义的需求管理理论提出 3 J p/ P! R2 A$ D$ q; r0 i+ Q' S2 f: M! Z8 p$ S# @- M- _
质疑，推动了现代中央银行制度的形成——这一制度以稳定通胀目标和‘自然失业率’理论为核心基础。此后，这一框架通过中央银行的ZZ独立性得以制度化，央# T* J2 E+ B6 y9 {" e# ]$ U
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行主要依靠利率政策（以及后来的部分宏观审慎工具）来调控货币供应，实现经济稳定。$ @% q. b) K/ E) @; e
' w) z8 R% O+ M$ p0 r) ^# n( u$ A- w 多年来，这一框架正面临来自财政激进主义的持续压力，包括大规模赤字支出和数万亿美元级别的刺激计划。尽管部分支出确实是为应对全球金融危机和新/ b9 w- n @5 A# C% n$ ]9 `, k, S- C
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冠疫情等挑战所必需，但美国债务与 GDP 的比率已从 2008 年的 63% 飙升至当前约 122%，显然已走上不可持续的轨道。此外，美联储在 2022 至 2023 年期- A8 r2 @2 Y7 [6 X7 }$ L7 v5 T
+ X' T g0 j3 t, ~' c3 u间的激进加息，使美国ZF的借贷成本显著上升，相关利息支出的激增进一步加剧了财政赤字问题。 @1 `4 B: j' c2 R5 m1 R. Z
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5 Y1 F( N$ T. B7 Y当我们在 2023 年 12 月探讨‘去美元化’这一主题时，曾指出美元正处于一个关键拐点，但当时认为这一进程可能需要‘许多代人’的时间才能真正实现。然而，近几0 ?( N1 T) b5 i2 D' F
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个月发生的一系列事件似乎显著加快了这一进程。事实上，美元影响力的下滑早已有迹可循——哈佛大学经济学家、加密货币批评者肯尼斯·罗格夫曾指出，美元 % r3 l/ C3 O# `0 J' h- o) c4 w- ?" Y8 e: y9 Z. _2 E: m
霸权的顶峰大约出现在 2015 年，而自俄乌战争爆发以来，由于对俄罗斯的制裁，这一趋势进一步加速。 # F4 J6 L5 G( j8 N# F0 J 7 g9 N* m9 Z* B7 k 下一个风口# c6 @! V* _/ K9 \3 C3 ~0 L
/ D# a. U5 P4 v% Q' G6 h 但问题在于，替代方案在哪里？当货币体系经历根本性变革、货币价值的基础被重新定义时，黄金以及近年来受到广泛关注的比特币等储值资产往往变得尤为5 K: ?7 v6 l4 f; ]0 L' D$ s
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重要。事实上，近几周，比特币‘数字黄金’的定位日益清晰，特别是在风险调整后表现优于美股的背景下，其价值优势更加凸显。Coinbase 资产管理公司在一份最7 K" g( q8 k- g; U3 j$ Q) {8 f* g
