' M& ?2 |" g$ J1 p- _去年，在SEC批准贝莱德和富达等巨头的比特币ETF后，加密货币的价格飙升，在12个月内翻了一番多，并在12月初突破10万美元。就在圣诞节- L7 _+ f6 y- Q! d& T2 Q, B7 c7 |; r
7 `4 X( Q6 J2 Z前，MicroStrategy加入了纳斯达克100指数，刺激了对其股票的更多需求，去年其股价上涨700%以上，因为它发行债券并积累更多的比特币 0 z$ d" X k/ K9 d' M; J * @: K# A) Z! S( x（它现在拥有471107个）。赛勒的公司现在是数字资产的最大持有者，仅次于难以捉摸的中本聪，据说中本聪持有100万个比特币。在2024年1 j% {5 v' R. i& j' C( A
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期间，赛勒的净资产从19亿美元跃升至76亿美元。进入新的一年一个月后，他的身价达到94亿美元。: N0 ~- d( S: t
% s1 W0 A8 \$ n4 |MicroStrategy公司惊人的收益激起大批批评者和卖空者的不满，他们无法理解一家仅持有480亿美元比特币的小软件公司，为何市值高达840亿美 & u& J7 t6 Z8 M ; A- Q: i7 Z& K" C& M2 `# i% k元。但赛勒的批评者不明白的是，MicroStrategy巧妙地跨越了两个领域：一个受传统金融规则约束，公司发行债务和股票，由对冲基金、交易员 * u' ^ S O# ]' \4 L$ d" I: j# }: h n' S# _: U/ j( q) r# N
和其他机构买卖；另一个领域则忠实、坚定的信徒所统治，他们相信比特币会给你带来一个更美好的世界。 $ I0 g9 n4 z" B9 ^* y, R; C* |1 h$ Z/ c, Z9 W
推动MicroStrategy成功的动力是拥抱和培养波动性，这是其核心资产的显著特征。波动性是传统投资者的天敌，但却是期权交易员、对冲基金和- L* B. |* ~( |; F1 S" z
' F3 q \7 T( V* u散户投机者的挚友，这使MicroStrategy成为市场上最活跃的股票之一。虽然其年收入相对较少，仅为4.96亿美元，但日交易量却可与七大科技巨头 5 G! W6 s- M! b: q; @ 9 [1 o9 u4 K& z6 }0 ]（Meta、苹果、Alphabet、微软、亚马逊、特斯拉和英伟达）相媲美。 8 v1 t4 r, ]5 I. d# _( Q1 ~4 T! c. w
「人们认为这太疯狂了，」赛勒说，「这么小的公司怎么可能有如此高的流动性？这是因为我们在公司中间放置了一个加密反应堆，吸引资本， 5 r8 [. f. Q: Q2 V4 R. Y7 t' O1 Z8 Y' B8 F6 D" C; i& @1 R
然后将其旋转。这使股票波动性增加，使我们的期权和可转换债券成为市场上最有趣、表现最好的产品。」 ) N. z1 n# V* Z, C$ u% _ + g6 n; W6 g, Q! J& M, w6 _1 z3 F迈克尔·赛勒（Michael Saylor）对于自2021年以来公司发行的73亿美元可转换债券的受欢迎程度，他百分之百正确。在交易日的每一分钟，4 e+ K4 Y4 x+ e# K& P/ q: _0 E2 Y, Z
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MicroStrategy的股价都会因比特币的不断波动而实时放大，从而增加其可转换债券中固有的看涨期权的隐含波动率。这是因为与普通债券不同，: \7 [) ?# m' R, W! ?$ a- C1 A
! ?3 g% B2 R' s# g2 x/ l4 S可转换债券为债务持有人提供了安全性，他们可以选择在到期前以预定价格将其债券兑换为MicroStrategy股票。每个接受过Black-Scholes期权定 . ] w* h% z, q * [0 _% _' v, m: c/ Y7 \" ~9 u& D y价公式培训的交易员都知道，高隐含波动率会增加期权的价值。因此，赛勒几乎无需支付利息成本就能发行可转换债券。 , F+ ]5 @8 C# n `- i# {7 x 5 ^6 y: A h& e* {. w$ D8 t& L到目前为止，MicroStrategy发行的6张可转换债券的到期日为2027年至2032年，利率从0%到2.25%不等。在公开债券市场，由于私人信贷的繁荣，( \- h5 P' ^' i* @$ D
0 _* ~. q$ v" `0 t+ F" G流动性一直在萎缩，机构投资者渴望获得超额回报。MicroStrategy的债券不仅是德国保险公司安联和美国道富银行等大型投资者投资数字资产的唯 4 n2 ?. N$ Z$ l2 U% c5 D. |( O0 H+ t& O [
一途径之一，而且也是市场上表现最好的债券之一，自发行以来回报率超过250%。甚至MicroStrategy在11月发行的30亿美元五年期债券，票面利7 F$ \7 ~- O* s1 e* o: V, l' ?9 o+ x5 T) N9 F
